2005年07月25日

　　Mike Malpede

　　观察

　　中国央行在上周四决定将人民币与美元脱钩，改为实施与一篮子货币挂钩的有管理浮动汇率机制，美元兑人民币汇价由8.27降至8.11，相当于人民币兑美元升值约2.1％，此一升幅低于多数分析师的预期。RGR认为，这是中国改革汇率机制的第1步，是明年底以前人民币将逐步升值5－10％的一部分。中国央行的公告并并没有透露一篮子货币挂钩计划的详情，但相信美元、日圆和欧元应该都包括在这一篮子货币以内。中国央行称，暂时规定人民币日升值上限为0.3％。

　　人民币升值可能激发亚洲其它各国货币竞相升值，这可能导致日本政府以某种方式秘密干预汇市，以抑制日圆出现大幅升值，其它亚洲央行亦有可能采取类似的举动。周五新加坡、韩国及马来西亚央行都出面干预汇市抑制其各自货币的升势，这拖累日圆在当天走低。另外，当天人民币亦有所走弱。

　　RGR认为，人民币升值略微利多日圆和澳元，特别是在目前国际货币市场日圆空头持仓达到创历史记录水平的背景下。这可能刺激日圆继续反弹；但人民币升值对欧洲货币的影响基本上是中性的。即使日圆继续反弹，预计欧元也不会有多少跟进。

　　RGR认为，汇市关注点将很快重新回到收益率和经济增长前景上，预计夏季期间汇市将继续维持区间波动。日圆兑欧元则将应该继续保持强势。

　　美联储主席Greenspan上周在美国国会作证时称，美联储将继续加息，美国经济增长前景乐观。但他警告指出，能源价格保持高位可能会降低增长速度，美国国内一些地方房屋市场存在泡沫等。尽管Greenspan的言论基本上在市场意料之中，但交易者仍借机买进美元。不过由于当时欧元受空头平仓活动支持在交叉市场走强，这刺激欧元/美元市场空头积极平仓，导致美元升势未能持续。欧元上涨也带动日圆走高。

　　美国国债收益率下跌也是导致美元在周四Greenspan发表证词后走低的原因之一。导致美国国债收益率下降的主要原因有：1）美国经济数据表现强劲；2）一般相信，在中国放松了人民币兑美元的挂钩之后，中国对于美国国债的需求就会下降等。

　　但总体利差前景仍利多美元。关键的问题是美联储加息预期被市场消化的程度和人民币升值将如何影响美联储的加息计划。人民币升值可能导致中国经济增长步伐放慢，从而进一步影响到全球经济增长放慢，美联储可能将不得不在作出货币政策决策的时候考虑人民币升值对全球经济的潜在负面影响。

　　RGR倾向于逢低买入加元，预计欧元/美元将在12000-12300区间波动，而美元/日圆则可能回落至10800。英国央行降息猜测、伦敦恐怖袭击威胁等仍令英镑承压。

　　美元/日圆，欧元/日圆

　　1）预期（美元/日圆）

　　3个月 6个月 1年

　　11000 10800 10600

　　2）主要影响因素

　　－－ 人民币升值带动亚洲其它国家货币竞相升值

　　－－ 欧元/日圆反复大幅波动

　　－－ 国际货币市场日圆投机净空头持仓大增，可能引发空头平仓活动

　　－－ 如果日圆急剧上涨，日本政府可能入市干预，其它国家央行也可能仿效

　　3）操作建议

　　建议在11300价位做空美元/日圆，目标位10900，止损位11400。

　　4）观察

　　人民币升值消息刺激上周日圆大幅上涨，欧元/日圆则大幅下挫。RGR认为，日圆正在形成短期底部，兑欧洲货币存在继续上涨的可能性。预计美元/日圆可能回落至10800，欧元/日圆将跌至13000。只有在日圆急升导致日本央行入市干预，或者美国国债收益率急遽上升的情况下，上述预期才会出现问题。一般相信，在中国放松了人民币兑美元的挂钩之后，中国政府的美国国债需求就会随即下降，从而导致美国国债收益率上升。随着中国将人民币汇率形成机制改与一篮子货币挂钩，亚洲货币汇率波动有可能变得更加剧烈。

　　5）分析

　　RGR上周二在11300价位做空美元/日圆，在上周四人民币升值消息激发日圆反弹时选择获利套现。人民币升值消息刺激日圆全线上涨；马来西亚央行也跟进宣布执行有管理的浮动汇率机制；韩国政府官员表示，如果韩圜汇率上升过快，政府将进行干预；香港官员则表示，将继续维持港币美元的联系汇率机制。当天日圆升幅刚刚超过2％，正好对应人民币的2.1％升值幅度。目前市场的两大关注点是：1）未来数月人民币将如何更进一步升值，因为这将影响亚洲其它货币竞相升值；2）日本及其它亚洲国家央行是否会干预汇市以制止投机行为推动其货币汇率大幅上升。市场传言日本央行曾经在上周四早段入市干预，数个亚洲国家央行周五时曾经干预汇市。

　　RGR预期人民币升值消息将帮助日圆形成短期底部。而日圆的进一步上升幅度将取决于亚洲其它货币的升值幅度以及日本政府当局是否会容忍日圆走强。由于目前国际货币市场的日圆投机空头持仓处于历史高位，因此日圆兑美元可能进一步反弹至10800。

　　6月份日本从中国进口增长18％，对中国出口下降3.6％。人民币升值将有助于减弱中国在亚洲市场的出口优势。前日本财务省官员神原英资称，由于中国人民币汇率的上升幅度只是象征性的，因此预料日圆可能会回到人民币升值前的水平。

　　本周将公布的日本重要经济数据包括：

　　7月27日 日本央行会议，预计维持利率不变；6月零售额，预计升2.4％，上月升2.7％；

　　7月29日 6月消费物价指数CPI，预计升0.5％，上月持平；6月失业率，预计持平报4.4％；6月家庭开支，预计跌1.1％，上月跌1.4％；6月工业产值，预计升1.5％，上月跌2.8％；6月新屋开工，预计跌3％，上月升6％

　　附表1：美元/日圆技术指标

　　支撑位 美元/日圆 9月日圆期货

　　S1 10990 8994

　　S2 10900 8903

　　S3 10850 8844

　　阻力位

　　R1 11230 9115

　　R2 11350 9158

　　R3 11400 9258

　　欧元/日圆

　　预计欧元/日圆在经历上周四反转走低后，将进一步跌至13000价位。人民币升值消息拖累欧元/日圆大幅下挫。由于上周三时欧元/日圆看起来已经成功实现价格突破，因此上周四价格回落至前期区间的过程也显得格外剧烈。

　　RGR认为，由人民币升值所激发的其它亚洲货币竞相升值过程，将影响欧元/日圆继续走弱。但日本央行的干预威胁和日本《邮政民营化相关法案》前景担忧等可能限制欧元/日圆跌幅。如果该法案不能在8月5日的日本参议院表决中获得通过，日本首相有可能会决定提前大选。

　　预计欧元/日圆支撑位在7月21日低点13360，阻力位在13600。

　　表2：欧元/日圆技术指标

　　支撑位 欧元/日圆

　　S1 13360

　　S2 13240

　　S3 13190

　　阻力位

　　R1 13600

　　R2 13720

　　R3 13800

　　6）结论

　　RGR预计美元/日圆将回落至10800，欧元/日圆将跌至13000，并预计日圆市场将表现剧烈波动特征。

　　欧元/美元

　　1）预期（欧元/美元）

　　3个月 6个月 1年

　　12100 12500 13000

　　2）影响因素

　　－－ 欧洲央行可能维持利率不变，欧元区通胀上升，ZEW指数出现改善

　　－－ 阿联酋将部分美元资产转为欧元资产的传言

　　－－ 欧元/日圆抛盘限制欧元反弹

　　3）观察

　　尽管美国利率可能继续上升，美国经济数据亦表现强劲，但欧元/美元不仅没有在上周跌破近期波动区间低端，反而出现反弹；不过大量欧元/日圆抛盘限制了欧元/美元的反弹幅度。RGR认为欧元/美元将自此进入一个宽幅波动阶段。在那些意志不够坚定的欧元空头被赶出市场以后，欧元/美元将在11900-12300区间波动。

　　影响欧元/美元市场的主导因素是交易者的关注点是否仍然是利差前景。利差因素继续利多美元，但目前还不清楚美联储的加息猜测可以带动美元上涨到何种程度。另一方面，欧盟委员会称，人民币升值将有助于降低全球贸易不平衡问题。

　　4）分析

　　上周欧元/美元在以下几个方面获得支持：1）有关6个产油国正在拟订设立一个阿拉伯第那尔货币的计划的传言为欧元在上周初提供支持。据悉，该计划准备将把拟议中的第那尔货币汇率与欧元或一揽子货币汇率挂钩、而非与美元挂钩。2）欧元区通胀上升。6月欧元区消费物价指数CPI上升至2.1％。欧元区通胀数字上升为欧洲央行官员有关欧元区可能出现通胀风险的言论提供实际证明。3）澳洲财长批评指出，政客们的欧洲央行降息呼吁，实际上掩盖了欧元区经济面临的真正问题。4）欧盟经济数据有所改善：7月德国Zew指数升至37，预期22；5月欧盟贸易盈余22亿欧元；5月德国建筑订单升2.4％。5）上周三欧元/美元大幅上涨。尽管美联储主席Greenspan的将还具有加息倾向，但当天欧元还是反弹。这表明美联储加息预期已被市场消化。6）欧元空头平仓活动

　　7）人民币升值的消息刺激欧元/美元一度反弹至12200上方。

　　而欧元区经济增长放缓所引发的欧洲央行降息猜测是欧元/美元面临的主要利空因素。

　　Zew调查显示，欧洲央行未来6个月将继续维持利率不变。

　　RGR认为，除了可能会导致欧元/日圆承压以外，人民币与美元的脱钩不会对欧元市场产生持久的影响。在中国放松了人民币兑美元的挂钩之后，中国对于美国国债的需求就会下降，这将影响美国国债收益率上升。

　　本周将公布的欧元区经济数据包括：

　　7月26日 德国6月零售额，预计跌0.5％，上月升1.3％；德国7月IFO指数，预期93.5，上月93.3；意大利7月商业信心，预期84.4，上月84.2；

　　7月27日 法国7月Insee商业景气指数，预期100，上月99；意大利6月工资，预期持平于0.1％；

　　7月28日 欧盟6月M3货币供应，预计升7.4％，上月升7.3％；德国月失业率，预计持平于11.3％；意大利6月生产物价指数PPI，预计升0.3％，上月跌0.4％；

　　7月29日 法国6月失业率，预计持平报10.2％；法国6月消费信心指数，预计－29，上月－30；欧盟7月消费心态指数，预计持平为－15；欧盟7月调和消费物价指数HICP，预计升2.2％，上月升2.1％；欧盟7月工业景气指数，预计持平报－10；意大利7月消费物价指数CPI，预计升0.2％，上月持平；意大利6月调和消费物价指数，预计升2.2％，上月升2.1％。

　　附表：欧元/美元技术指标：

　　支撑位 欧元/美元 9月欧元期货

　　S1 11955 11985

　　S2 11880 11910

　　S3 11795 11825

　　阻力位

　　R1 12250 12280

　　R2 12330 12360

　　R3 12410 12440

　　5）结论

　　RGR倾向于在11900价位买入欧元/美元，在12300价位做空欧元/美元。

　　每周汇市（英磅/美元 欧元/英磅）

　　1）预期（英镑/美元）

　　3个月 6个月 1年

　　17300 17600 18000

　　2）影响因素

　　－－ 英国央行会议记录显示8月将降息

　　－－ 英国零售额强劲令央行降息压力略有减弱

　　－－ 伦敦发生新的爆炸事件，所幸未造成人员伤亡

　　3）操作建议

　　在17800价位逢高做空英镑/美元，目标位17200，止损位17900。

　　4）观察

　　英镑前景依然看跌。鉴于英国经济增长放缓，预计英国央行将降息。从英国央行货币政策委员会会议记录看，央行很有可能在8月份降息。

　　5）分析

　　英国房价下跌等打击英镑在上周一全线下跌。7月英国Rightmove房价指数按月下跌1％，按年升0.2％。房价下滑加重了英国央行面临的降息压力。英国央行7月货币政策会议记录的降息倾向也打击英镑。英国央行货币政策委员会7月会议记录显示，委员们以5票支持4票反对决定维持利率不变。反对票数量的增加，增加了英国央行8月份降息的可能性。

　　6月英国政府收支短差（PSNCR）为123亿英镑，高于上年同期的107亿。这反映出英国国家债务利息支付成本的增加。英国M4货币供应升0.1％，增幅低于预期。RICS调查报告显示，6月房价指数从上月的－46升至－42。2季度英国GDP升0.4％，低于趋势增长水平。

　　美联储加息猜测也打击英镑，但英国RICS房屋市场报告好于预期则限制英镑跌势。美英利差走向是影响英镑走势的关键因素。

　　人民币升值消息、英国零售额高于预期等带动英镑在上周四上涨，但伦敦发生新的恐怖袭击却限制其升势。6月英国零售额升1.3％，是2年以来的最高升幅。但RGR认为当天英镑反弹为市场提供抛售英镑的良机。

　　附表1：英镑/美元技术指标：

　　支撑位 英镑/美元 9月英镑期货

　　S1 17360 17340

　　S2 17280 17260

　　S3 17150 17130

　　阻力位

　　R1 17655 17635

　　R2 17715 17995

　　R3 17830 17810

　　欧元/英镑

　　RGR倾向于逢低买入欧元/英镑。欧元/英镑在上周多数时间保持上涨倾向，英国房屋市场数据疲弱等令英镑承压，而澳洲财长批评指出，政客们的欧洲央行降息呼吁，实际上掩盖了欧元区经济面临的真正问题。这为欧元提供支持。

　　德国ZEW指数高于预期等支持欧元，英国央行降息猜测则令英镑承压。英国央行货币政策委员会具降息倾向的会议记录等刺激欧元/英镑升至当周高点。只有英国零售额高于预期等打击欧元/英镑有所回落。

　　预计欧元/英镑支撑位在7月20日低点6910，阻力位在7010，这是6850-7105上升区间的61.8％回调位。

　　本周将公布的英国经济数据包括：

　　7月26日 7月CBI订单，预计－22，上月－25。

　　7月29日 6月消费信贷，预计增加19亿英镑，上月增18亿；6月抵押贷款，预计增加80亿，上月增79亿；7月GFK指数，预计－5，上月－3。

　　美元/加元

　　1）预期（美元/加元）

　　3个月 6个月 1年

　　12300 12000 11800

　　2）影响因素

　　－－ 加拿大央行加息预期

　　－－ 加元兑欧洲货币上涨

　　－－ 中国增持加元资产的报道

　　－－ 技术因素看涨加元

　　3）操作建议

　　RGR建议做空美元/加元，目标位11900，止损位12300。

　　4）观察

　　RGR看涨加元，预计美元/加元将跌至11900。

　　5）分析

　　《华尔街日报》有关中国增持加元资产的报道、加拿大外资流入数据高于预期等都为加元提供上涨动力。加拿大央行加息猜测、油价上涨等刺激加元升至3个月高点。

　　5月份外资买入16亿加元加拿大证券。6月加拿大经济领先指标LEI上升0.3％，预期升0.5％；5月加拿大批发额升0.2％，预期升0.5％。6月加拿大经济领先指标LEI上升0.3％，预期升0.5％；5月加拿大批发额升0.2％，预期升0.5％。

　　加元利空因素主要有：1）美联储加息猜测；2）美元全线走强等。

　　RGR认为，加拿大央行是除美国外G8国家央行中唯一具有加息倾向的央行，这为加元提供支持。RGR认为加拿大央行将在9月份加息，但其加息步伐可能没有美联储快。不过由于加拿大央行是除美联储以外的G8国家央行中唯一具有加息倾向的央行，因此这仍利多加元。

　　加拿大消费物价指数上升0.2％；5月加拿大零售额下跌1.3％。低于预期的零售额数据等拖累加元在周五走低。尽管加拿大经济数据疲弱，但这并不能减弱市场对加拿大央行加息的预期。RGR仍倾向于逢低买入加元。

　　由于美元/加元现钞市场跌破12200趋势线阻力位的过程已经得到证实，加元前景看涨。

　　本周将公布的加拿大经济数据包括：

　　7月28日 5月平均收入，预计升1％，上月升1.5％；6月IPPI和RMPI，预计分别升0.3％和跌2％。

　　7月29日 5月GDP，预计持平报0.4％。

　　本周将公布的美国经济数据包括：

　　7月25日 6月旧屋销售，预计持平在713万。

　　7月26日 7月消费信心指数，预计106.1，上月105.8。

　　7月27日 6月新屋销售，预计130万，上月129.8万；6月耐用品订单，预计升3％，上月升5.5％。

　　7月28日 上周失业登记人数，预计32万。

　　7月29日 2季度GDP，预计升3.7％；2季度平减物价指数，预计升1％，上月升0.7％；7月Michigan消费心态指数，预计持平报96.5；Chicago采购经理人指数PMI，预计55，上月53.6。

　　附表：美元/加元技术指标：

　　支撑位 美元/加元 9月加元期货

　　S1 12025 8176

　　S2 11950 8112

　　S3 11880 8051

　　阻力位

　　R1 12235 8270

　　R2 12350 8333

　　R3 12410 8405

　　6）结论

　　预计美元/加元将跌至11900。　　

　　（本文由新华财经翻译）

(责任编辑：赵强)