一周市场回顾

　　上周大盘在央行宣布人民币升值2%的影响下，一周上涨1.97%。沪深两市一周成交量479.12 亿元，较前周减少3%。

　中国人民银行上周宣布，经国务院批准，自2005 年7 月21 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。美元对人民币交易价格调整为1 美元兑8.11 元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交

　　易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

　　对于央行的此次升值举措早已在市场的预料之中，但时间的选择上却又出乎市场预料之外。本次汇率改革的重点是放在调整人民币汇率形成机制方面,汇率水平的变化虽然值得注意,但对宏观经济总量和物价水平的影响应当是不大的。此次升值有利于我国经济的适度降温、抑制通胀，并意味着升息压力的进一步减小。

　国家统计局近日宣布，今年上半年我国国内生产总值同比增长9.5%，比去年同期低0.2 个百分点。6 月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.6%，其中城市上涨1.3%，农村上涨2.2%。与5 月份比，居民消费价格总水平下降0.8%。1-6 月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。6 月份，工业品出厂价格比去年同月上涨5.2%，涨幅比5 月份下降0.7 个百分点；原材料、燃料、动力购进价格上涨9%，涨幅比5 月份回落0.9 个百分点，通胀压力再度降低。

上投摩根基金周报（资料来源：Bloomberg）

　　债券投资方面，如除人民币升值政策再无其他政策出台，长期来看对债市是有利的。短期来看市场的流动性会有所趋紧，回购利率短期内会逐步小幅上升，加之市场前期涨幅巨大，且短期收益率继续下行空间也十分有限，部分机构可能会选择获利了结，短期内债券市场收益率会有所上升。央行近期也会观察此次升值的影响再决定后续政策操作，而央行下一步的操作将是影响后市债市走势的关键。

　　上周央行通过发行央票和正回购净回笼货币约250 亿左右，回笼力度较前期有所加强，上周二招标发行的1 年期央票中标利率为1.4199%，较前周下降了约3BP，3个月的央票中标利率为1.1262%，与前周持平。受人民币升值影响，预计短期内债市收益率会有所上升，市场资金仍处在供应旺盛的状况。

　　下周市场展望

　　考虑人民币升值因素下的股票投资策略，人民币升值受益最大的行业是房地产，国际经验表明在一个国家的本币升值过程中，房地产和股市的价格都会不同程度的上涨。历史上日本、台湾宣布本币升值后都出现房价和股市大涨的情况.中国房地产业经过最近一段时间国家宏观调控，房产价格处于健康地逐步回落中，由于国家严格控制土地供应，造成土地资源的偏紧供应，房地产价格不可能进一步大幅回落。此外，投资者预期人民币继续升值有可能引来更多的热钱,目前已经在房地产中的热钱短期不会流出。具有大量土地储备和品牌的房地产上市公司是参与人民币升值受益的理想投资品。

　　航空业将短期受益于人民币升值，但中长期看，航空公司存在运力过剩的趋势，行业的景气度不容乐观。

　　造纸行业由于资本性开支太大，抵消了受益于人民币升值带来的进口原材料（纸浆）成本下降对企业盈利的正面影响。

　　看淡大宗商品企业和缺乏核心竞争力的出口类企业，人民币升值对这两类企业影响较大。以美元标价的大宗商品由于人民币升值将直接导致相关商品人民币价格的下降，相关企业的盈利会受到影响；虽然出口增速受国际经济景气影响的程度比受汇率的影响更大，但升值确实会对出口增速产生一定负面影响，在宏观经济冲顶回落时，升值将加快宏观经济的着陆步伐。

(责任编辑：姜隆)