央行宣布人民币升值2%后,市场并没有改变既有运行方向,债券价格继续上涨。在收益率不断下降之时,市场加大了对收益较高的信用类产品的关注,企业债特别是短期融资券成为市场争抢的对象。然而,信用产品的高收益来源于其信用风险的溢价,投资信用产品必然面临信用风险。一旦债券发行体出现兑付困难,信用类债券将出现较大折价,严重影响投资者的收益及组合价值。

    信用违约互换是国外债券市场最常见的信用衍生产品。在违约互换交易中,互换购买方定期向互换售出方支付费用。一旦债券出现违约,互换购买方将有权利以面值将违约债券卖给互换售出方。通过这种设计,信用违约互换为信用类债券投资者提供了充分规避信用风险的工具。

    目前国内信用违约互换还没有出现。不过,存量已经超过千亿元的企业债与方兴未艾的短期融资券为信用违约互换的出现提供了条件。

    在短期融资券市场,尽管目前的发行主体资质很高,但随着发行主体迅速增多,信用风险出现的概率逐渐增大；在企业债券市场,尽管大多企业债都有大型银行担保,但发债企业一旦出现违约,债券将丧失其流动性,造成投资者的流动性风险。因此基本面不佳的企业发行的企业债也需要违约互换保护。这些都为信用违约互换在国内市场出现提供了条件。

    在国内现有的市场格局中,四大行等大型金融机构完全可以成为信用违约互换的创造者,通过出售乃至做市信用违约互换以获得收益。各类货币基金、债券基金及中小投资机构则可以通过购买信用违约互换规避信用风险。可以说,信用违约互换在中国出现是有市场基础的。