在国际原油创新高的巨大利好支持下，昨日，上海燃料油期货市场全面上涨，主力511合约以2890元/吨跳空高开，盘中一路放量上扬，尾盘报收于2911元/吨，涨58元/吨，当日成交愈10万手，持仓大幅增加9506手。

　　国内外市场分歧7月7日的伦敦爆炸案把原油市场拖入了短暂的熊市调整中，然而，在不到1个月后，原油价格又重回60美元/桶上方。在过去的两周里，国际原油价格一路稳步上扬，创下记录新高。而在此期间，上海燃料油期货价格表现却异常疲弱，背离原油趋势径自回落，跌至月内最低水平。

　　笔者认为，国内外市场巨大反差的主要原因在于，国内能源定价机制没有完全市场化，价格没有完全反映市场的供求关系。这种局面在国内燃料油市场并非首次出现，只是此次尤为突出。从历史经验来看，这种情况下，市场中往往蕴藏着巨大的投资机会。

　　国内不确定因素对于多空双方而言，中国市场是最大的不确定因素。在今年国际油价大幅上涨的过程中，政府严格控制了国内成品油和电力价格的上涨，炼油厂和燃油电厂对于进口油品的需求都大为萎缩。从上半年的经济运行数据来看，中国经济仍然以9.5%的速度高速增长，但炼油企业则大面积亏损，亏损总额超过40亿元。

　　另一方面，近期全国25个省市都出现拉闸限电的局面，但燃油电厂却因为油价过高、电价过低，亏损经营。据统计，广东各燃油电厂的开工率仅达到30％至50%。这种矛盾局面最终要通过油品和电力的市场化定价来解决，而定价一旦市场化，短期就能促使中国的石油进口需求增加。

　　跨市套利活跃国内外市场的不同步，价格走势的巨大分歧，使燃料油期货市场成交更为活跃。进入7月下旬以来，燃料油期货总成交量连续12个交易日超过10万手，总持仓量首次超过7万手。与此前不同的是，此次成交和持仓量的增加很大程度上得益于现货企业跨市套利活动的增加。以7月18日为例，当时期货509合约价格到达2920元/吨上方，一度超过当时的现货价格。而与此同时，新加坡市场却受到大量集中到货的困扰，部分到货无法入库只能降价售出，因而出现了低于指标油价格出售的负贴水价格。在接下来几天里，东南亚进口关税的下调和人民币升值进一步降低了进口成本，新加坡燃料油的进口成本降至2700元/吨附近。期货与现货市场巨大的利差促使现货企业在期货市场大量抛售，期货价格一路下滑，投机多头纷纷撤离逃往远月，各合约价格形成近低远高分布。

　　油价将维持高位从进入交割月的燃料油509合约来看，其价格自7月7日开始加速下滑，并首次冲破了60日均线支撑。8月5日，广东黄埔燃料油现货库提价2970元/吨，而现货过驳价也达2910元/吨。相比之下，509合约的价格收于2780元/吨，比同一时间的黄埔现货过驳价格低130元/吨。从持仓情况来看，目前仍有8760手，因此最终交割量也不会超过4.4万吨。根据初步统计，8月黄埔港的到货量为100万吨左右，低于该地区120万吨的月平均消费量。由此可见，期货交割后转往现货市场销售并没有困难，随着交割期的临近，9月期货价格有望向现货价格回归。另一方面，509与510合约之间价差仍然超过-50元/吨，意味着多头接货后仍然可以选择将仓单抛往10月合约，避免进行现货销售。

　　预计今年下半年，原油价格将继续维持高位，短期回落的机会同时存在，但不能改变未来的上涨势头，突发事件会增加油价再创新高的可能性。就燃料油市场而言，以现货成本为支撑，燃料油509合约价格有望逐步回涨，510合约在大幅减仓后缺乏上涨动能，511合约作为新的主力合约在新加坡远月高升水的支持下有望跟随原油价格走高。

(责任编辑：孙可嘉)