权证投资会审

　　8月8日上午，证监会力邀华安、海富通、博时、南方、嘉实、华夏等9家基金公司投资总监及监察部人士在北京召开专门会议听取意见，商讨基金投资权证的各项事宜。

　　据知情人士透露，此次会议主要探讨了基于法律基础上，基金是否可以投资权证、权证推出后基金如何划断对权证的被动投资和主动投资?以及基金资产的会计核算等涉及投资管理的具体问题。而对于这些问题，会上各方分歧争议较大。

　　对于基金是否可以投资权证的问题，目前法规并没有作出明确规定，所有的基金契约中，也没有提到基金可否从事权证交易的条款，而宝钢股份、长江电力又是以送权证＋送股的方式给流通股东支付对价，这样一来，作为最大流通股东的基金不得不被动地卷入权证投资。

　　根据《中国人民共和国证券投资基金法》(以下简称《基金法》)第五十八条的规定，基金财产应当投资于：上市交易的股票、债券；国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。由于权证不属于上市交易的股票、债券或国务院认定的证券，因此，基金财产是否可以投资权证取决于中国证监会的规定。

　　其次，从基金合同的规定来看，由于《暂行办法》刚出台，我国现有的证券投资基金的基金合同中规定的基金财产投资范围中均未明确包括权证。但是，大多数基金合同已经考虑到未来基金投资范围的扩大，在基金合同中规定：“基金投资范围主要包括国内依法发行、上市的股票、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。”

　　“从基金合同的规定看，并不存在基金财产投资权证的障碍。”上海源泰律师事务所合伙人廖海向记者表示。

　　风险之辩

　　“《证券投资基金运作管理办法》(以下简称《运作办法》)和各基金的基金合同都对基金财产的投资比例作出明确规定。如果权证可以作为基金的投资对象，则应当遵守《运作办法》和基金合同规定的比例限制。”廖海说。

　　“持有宝钢、长电送给我们的权证没有任何风险，但是一旦基金主动参与权证的二级市场交易，就会有很大风险。”一家基金公司金融工程部人士说。

　　可不可以对权证作主动投资、基金对权证的投资比例又该如何确定成为争论的焦点。

　　“从整个市场来说，还是需要不同的金融工具，满足不同投资人的需要。从做共同基金来说，更多的不是靠冒投资权证这个风险博取投机收益，而是靠权证去规避风险，获取更多的稳健收益。国外共同基金主要利用权证来对冲风险。如果我们现在要建立一个专门投资权证产品的高风险基金博取高收益则说得过去，但要在现有基金投资中加入权证产品，必须向持有人明确它的风险，否则就是对投资人的不负责。”一家基金公司高管向记者表示。

　　“权证的单项投资风险很大，基金公司研究起来，既要考虑到正股股票价格的涨跌，还要考虑权证市场的接受程度，判断难度更大，海外对权证投资都有5%-10%的明确投资限制，在国内这样一个很难做对冲的市场环境下，必须对权证投资比例上、投资的敏感性上作一定的限定。不同股价情况下权证的风险亦不同。”上述金融工程人士说。

　　《证券投资基金管理暂行办法》早已规定：1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。

　　知情人士告诉记者，如何核算基金资产，已持有股票与权证是否可以合并计算，如果合并计算，对于这10%的限制比例，到底是按照权证标的证券与已持有证券的市场价值之和占基金资产净值比例不超过10%，还是按照权证的行权价总额与已持有证券价值之和占基金资产净值比例不超过10%，与会各家基金公司观点也有所不一。

　　另外，不同的权证组合对应的风险不同，管理层是否会从制度上规定基金可持有权证风险对冲的头寸也引起了大家关注。对于高中低风险的基金品种，是否会限定一致的投资比例，或是各有分别，与会基金公司都参与了探讨。

　　强势监管

　　“监管部门很有可能在这次会议之后对权证投资的配套制度作出明确规定，明确基金公司到底能不能做权证投资，如果能做，又是基于怎样的原则。或许会以口头通知，或许以书面通知形式下发。”上述知情人士表示。

　　今年7月17日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《权证管理暂行办法》。这个办法中将流通股股本由原先讨论稿中的不低于2亿股调整至不低于3亿股；原近20个交易日流通股份市值不低于10亿元调整至30亿元。这主要是交易所出于严格限制上市交易权证标的股票的规模与流动性，预防操纵市场的行为，维护证券市场交易秩序而考虑，这样一来，可作为发行权证标的的股票品种大幅减少，符合条件的两市只有30多只。

　　以最为发达的权证交易市场香港为参照，香港联交所在这方面的监管规则更为严格，标的证券如为单一证券，则该标的证券流通在外的市值至少为40亿港元。

　　“权证的推出开始了一轮新的金融创新。管理层先推大公司的认购、认沽权证，然后把上证50ETF改成权证，投资者不用再去买一篮子股票，使上证50ETF变成一个非常方便的交易工具。将来在这个基础上再推出指数期货。但对于基金公司将来可投资的范围来说，要让投资人明白其中的风险，基金的运作需要更透明。”一基金公司高管表示。

(责任编辑：康慧)