新华网昆明8月13日电 新华社记者 伍皓、王研 2005年4月29日，中国证监会宣布股权分置改革试点工作正式启动；5月，中国证监会发行部审核工作暂停。如何为企业融资，顿时成了摆在中国上市公司面前的一道难题。

　　然而，正当众多上市公司都把目光集中在如火如荼的股权分置上、并为再融资被叫停而苦恼时，部分精明的上市公司却已经悄悄地把精力放在了如何为公司找到一条全新的融资渠道上了。云南铜业股份有限公司(以下简称“云南铜业”)等17家中国上市公司提出发行短期融资券的计划，涉及融资金额超过了250亿元，一时间，一股以增加融资渠道为目的的短期融资风悄然兴起。

　　办法出台

　　5月24日，中国人民银行对外发布并实施《短期融资券管理办法》，允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。人民银行称，在银行间债券市场引入短期融资券是我国融资方式的重大突破，是金融市场建设的重要举措。

　　在银行间市场发行短期融资券，企业可以便捷、低成本地进入银行间债券市场进行融资，为企业，尤其是为上市企业提供了直接融资渠道，困扰上市公司的融资瓶颈问题有了解决之道，短期融资券成为中国上市公司一个新的融资选择。

　　招商证券昆明营业部分析师杨宏宇分析说，如果IPO和再融资没有停止，上市公司肯定会首选通过增发或配股的方式来融资，但在目前这种融资渠道狭窄的情况下，只能采取发行短期融资券这种方式来解决融资瓶颈，这种方式是目前的最佳选择。

　　70天融资250多亿元

　　《短期融资券管理办法》发布后，上市公司掀起了一股发行短期融资券的热潮。国家开发投资有限公司、华能国际电力股份有限公司、中国五矿集团公司、中国国际航空股份有限公司、上海振华港口机械(集团)股份有限公司、中国铝业股份有限公司和中国联通有限公司成为第一批发行短期融资券的公司。随后，其他众多上市公司蠢蠢欲动，都打算利用好这个全新的融资渠道，云南铜业等10家公司迅速跟进。截至8月7日，中国已经有17家上市公司提出计划发行短期融资券，涉及融资金额超过了250亿元。

　　8月2日，云南铜业2005年第一次临时股东大会审议通过了《云南铜业股份有限公司发行短期融资券议案》，该议案称，云南铜业将发行不超过8亿元的短期融资券。

　　云南铜业董事长邹韶禄接受记者采访时称，发行募集的资金主要用来补充公司扩大再生产的流动资金和置换部分高利率贷款，发行期1年，主承销商是以中国银行为主的承销团，初步测算资金费率约为2.8%-3.5%。

　　低成本是最大吸引力

　　为什么那么多上市公司青睐发行短期融资券？“低成本是对企业的最大吸引力”，云南大学金融系主任郭树华一语中的。

　　郭树华分析说，目前短期融资券的年利率是2.9%左右，远远低于银行一年期贷款基准利率的5.58%，财务成本的节省是非常明显的。

　　据了解，已经发行50亿元短期融资券的华能国际开始尝到了甜头。华能国际的有关人士表示，公司本次融资券的发行，有效降低了公司整体的资金成本，使公司的安全稳定生产和规模扩张得到充裕的、低成本的资金支持。此次短期融资券的发行，不但将增加公司筹集短期流动资金的渠道，而且能改善公司的资本结构，与一年期贷款利率相比，公司本次发行短期融资券将减少利息支出1.267亿元，低了大约48%。

　　“如果云南铜业发行成功，预计可以节约财务费用1600万元。”云南铜业董事长邹韶禄表示。

　　多方共赢的理想选择

　　郭树华分析认为，对于银行部门来说，银行超额准备金存在中国人民银行，利率只有0.99%；贷款虽然利率高，但风险大，很多贷款连成本都收不回来。在这种情况下，中国人民银行准许银行间发行债券市场，允许企业直接进入银行市场进行融资。尽管短期融资券的利率只有2.9%左右，但风险非常小，一年以后可以连本带利收回来，这么好的事银行何乐而不为呢？这样做，银行既可以处理好与企业的关系，又能将自己大量闲置的钱成功运转起来，还有丰厚收益。

　　对于企业来说，短期融资券成了上市公司解决融资难，消除融资瓶颈的一个非常好的途径。有助于企业降低财务费用，节约成本，增加收益，改善管理，整合资源，加快发展，实现融资渠道多元化，回避单一融资的风险，是一条有效的融资渠道。“发行短期融资券对云南铜业来说又多了一个金融工具。增加了一条新的融资渠道。有助于公司提高经营管理水平，增加流动资金，加快公司发展。”邹韶禄也证实了短期融资券对企业的意义。

　　邹韶禄说，在目前的情况下，在香港上市上不了，再融资又被暂停，很多路子都走不通，只有走短期融资这条路子。“对于云南铜业来说，发行短期融资券是目前最理想的选择。”邹韶禄坦言。

　　杨宏宇认为，上市公司发行短期融资券，对于股东和股民来说，直接好处不是很明显，但上市公司发行短期融资券后，企业流动资金运转更通畅，企业整体运行良好了，最终股东和股民也随之受益。同时，对于投资者来说，购买了短期融资券，不仅成了效益好的大企业的债权人，同时收益率比银行存款利率2.25%高多了。

　　短期融资债不能盲目上马

　　“并不是所有的上市公司都适合发行短期融资券，这项业务也不能盲目上马。同时，相关部门也不能因为中国人民银行提出今年要发行1500亿短期融资券的目标就草率审批，要按相关规定严格把关，”郭树华说。

　　郭树华分析认为，必须是那些公司产品有前途、管理规范、国家重点支持、运行得较好的企业才鼓励发行短期融资券。同时，目前短期融资券期限都比较短，对中央级企业来说采取滚动发行比较现实，但对一些小的企业来说滚动发行并不太现实，因为发行短期融资券需要非常高的企业信用评级。

　　郭树华同时分析说，目前发展短期融资券还存在一些障碍，短期融资券的发行主体和潜在发行主体的法人治理不完善，透明度普遍不高，缺乏大量合格的发行主体是制约当前短期融资券发展的最主要的因素；我国大型企业集团的财务管理模式不健全、不完善；我国的机构投资者不够发达，同时缺乏长远规划。此外，更广泛的机构还缺乏制度框架，也缺乏长远规划。

　　证券分析师杨宏宇也表达了和郭树华类似的观点，他说：“只有那些国家政策支持的行业、运行良好的大企业发行短期融资券才能带来良好效果。”业内人士一致认为，发行短期融资券，需要理性。

　　据知情人士透露，目前央行已经确定了今年短期融资券的总发行金额约为1500亿元，并将此作为央行今年的重要工作之一。“上半年发行了200多亿元，全年的总量是1500亿元，可见下半年的发行力度会很大。”杨宏宇分析说，从长远来看，央行推出短期融资券是一个长期战略，用短期融资券替换长期贷款，对一些信用良好的大企业来说应该是大势所趋，以后可能会有更多的企业走上发行短期融资券的道路。

　　“在今后的一段时间里，肯定会有更多的上市公司加入到发行短期融资券的队伍中来，下半年将迎来中国上市公司发行短期融资券的高峰。”杨宏宇说。

(责任编辑：康慧)