长江电力在推出股改方案时，市场舆论认为长江电力的对价方案是最“抠门”的，然而方案还是以流通股96.76％赞同高票通过。15日复牌后收盘7。99元，复权后实际比停牌前的8。22元上涨了20%，可见长江电力是如何受到市场的热捧。

　　这是为什么？是因为长江电力一直以来被推崇为最具发展前景的，以至至今仍笼罩在高成长蓝筹股的光环里。然而该股的2005年中报也在复牌前公布了，每股0.18元的收益，从表面上看是比上年同期增长1.1%，因此马上有人为之戴上业绩“稳定增长”的桂冠，但是稍加对比分析，这个“高成长”是不得不令人生疑的。

　　1、每股0.18元的收益，是按股改前的总股本计算的，如果按股改后的总股本计算，即只有每股0。172元，不是增长而是下降了3.3%。

　　2、长江电力上半年主营业务收入为30亿元，比上年同期增长5.3%，净利润14.1亿元，同比增长1.05%，值得注意的是这是在今年增加2台机组的情况下取得的，去年只有4台机组，而今年是6台机组，实际上是投入的机组增加了而生产的发电量却没有增长。

　　3、2005年5月1日，公司下属葛洲坝电站和三峡电站电价分别进行了上调，因此其业绩中就包含了电价涨价的成分，如此的“成长”又怎能信服呢？

　　4、上半年，长江电力主营业务成本上升了5.7%，原因是由于对三峡工程发电机组的收购导致固定资产增加，从而不但增加折旧，而且要支付大量收购资金贷款利息。长江电力一季度收购2台机组，增加资产约98.37亿元。使公司的资产负债达到了216。06亿元，负债率由2004年的33。8%上升到了49。9%。而比较净资产收益率，去年同期是6。9%，而今年中期只有6。5%，也是下降的。

　　5、在人们的印象里，长江电力的成长性在于其还将不断收购三峡电站投产的机组。但是一个最现实的情况是，长江的水量不是无限的，随着投入机组的增加，单机平均利用小时就必然整体下降。第一季度则已出现因长江枯水而减少发电的情况，这样一来，长江电力资产能不断扩大（负债随之增加），但是收益并不能同步增长，其“高成长性”又有什么保障呢？

　　在高成长蓝筹股的光环下，长江电力在股改中仍受到热捧，这自然与各类机构投资者占流通股的大多数有关，而且还有认购权证的计划，如果股价下跌，将直接影响交易所权证的交易，还有人说长江电力是股改进行是否顺利或者说市场能否最终认可的标志性旗帜，因此无论是机构还是管理层都希望长江电力有好的表现。可是，依15日收盘价计算，其市盈率已达23倍多，这与其它多数大盘蓝筹股不到10倍的市盈率相比，不是有些高处不胜寒的处境吗？如果再继续“热捧”，不更是在积聚风险吗？

(责任编辑：康慧)