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　　周二沪深A股市场继上周五后再度拉出一根中阴线,且成交量均比前日有所放大。盘中长江电力、中国石化以及招商银行等市场风向标率先走软,给市场造成较大的压力,此后G股板块的全线退潮削弱了盘中股改题材股的活跃动力,短线调整压力渐显。不少投资者因此揣测此轮股改行情是否就此结束,笔者认为短线调整是由技术、政策以及基本面等多方面因素引起的,而且虽然我们认为短期调整势在必行,但近期的调整并不能改变中国股市中期走牛的趋势。

　　短期调整压力渐显

　　笔者综合各方面因素认为短期的指数调整势在必行,理由是多方面的。

　　首先从技术分析角度看,本轮上升行情从7月19日1004点开始启动,截至昨天共历时21个交易日,指数最高摸至1192点,期间上证综合指数的涨幅达16.32%。在上证综合指数的K线走势图可以看到,此次上升途中上证综合指数不但突破了30日、60日中期均线,而且还突破了自从2004年4月以来一直压制指数的120日半年均线,且至今没有对上述三根均线作任何的回敲确认,目前离120日均线有20余点的空间,离30日和60日均线有近百点的空间,技术回抽动力非常明显。此外在上证综合指数的K线组合中,还留有二个向上跳空缺口,分别是7月22日的1022--1024点之间的2点缺口、8月8日的1129--1131点之间的2点跳空缺口。根据笔者对千点是年内政策底的判断,7月22日的缺口近期乃至年内将很难得到回补,但是8月8日在1130点附近的缺口则对指数却存在较强的牵引力。因此笔者认为从技术角度分析,指数短期调整压力明显。

　　其次从政策角度看,上周末中国证监会主席尚福林发表讲话,称近期将公布股改全面铺开后的股改细则,该细则被市场认为是未来股改操作的指引规范,也是近期政策面的又一重大动作。从尚福林主席的讲话中可以看到股改不仅要解决股权结构的问题,更要借此机会进行市场制度建设。虽然讲话中提到对部分绩差股要求通过资产重组的方式来推进股改,但是也提到如果无法进行资产重组将不可避免地对上市公司予以破产和退市处理,由此上市公司的优胜劣汰已经提到议事日程上来了。随着股改细则的出台,一些绩差公司的退市风险将完全暴露。由此笔者认为即将公布的股改细则具有二面性,一方面将使股改提速,为市场提供新的投资机会,另一方面也将揭示市场风险,导致股价结构的再度调整。

　　第三,从基本面角度看,时值8月中旬2005年半年报披露面临收官,绩差业绩报表扎堆挤在中下旬公布,届时业绩地雷可能集中引爆,并伴随退市风险集中释放,将对指数形成新的冲击。

　　第四,从题材角度看,短线G股获利丰厚,存在较大的回吐压力,此外随着本周四宝钢复牌,宝钢权证也即将上市交易,为了给权证交易留有空间,G股尤其是同样具有权证的长江电力暂时调整从战术上无疑是明智选择,因此昨天G股的调整并不是股改行情的结束,而是结合了获利回吐和战术调整二者的要求。

　　综合上述因素,近期市场的短线调整压力正在不断增加,此轮上升行情的第一目标高位即将出现。

　　调整不改中期走牛趋势

　　但是短线的调整并不改变中期股市走牛的趋势。同样从技术面看,上证综合指数此次成功突破120日均线,从历史走势经验判断,确立了年内未来行情由熊转牛的格局,在此前提下市场的调整只是对过度偏离的技术指标进行修正,并不会改变中长期均线拐头向上的趋势。与此同时政策、资金等因素又不断向股市倾斜,因此笔者对年内行情持较为乐观的观点。

　　在中期走牛的判断前提下,近期的调整是上升途中的技术调整,综合前面的判断此次调整的预期低点主要参考二个位置,一是120日均线1150点附近,二是8月8日跳空缺口1130点附近,大幅深调的可能性很小,调整后市场将重拾升势。

　　后市热点业绩题材并重

　　随着股改的全面铺开,制约A股市场定价机制的障碍被彻底清除,后股权分置时代投资的依据将完全建立在上市公司的业绩和投资回报基础上,绩优蓝筹股将成为市场永远的投资主体,受到资金的长期青睐。从近期的市场信息可以看到,长江电力、申能股份、东方明珠等等个股纷纷被QFII、基金等机构投资者收入囊中,成为其重仓持有的品种。从投资理念角度分析,机构投资者对绩优蓝筹股的独有情钟一方面缘于可以获得股改含权收益,另一方面又因为这些公司本身具有的高投资价值,可谓一箭双雕。从前期中国石化等个股的表现可以判断这一投资理念已经被机构投资者充分认可,在业绩基础上的股改投资机会将会得到不断挖掘。

　　此外股改题材投资也将趋于多元化。近期上海本地股表现异常活跃,原因是市场流传上海政府将于近期推出首批上海本地上市公司的股改方案,针对上海本地股中部分非流通股股本远远大于流通股股本的个股,市场预期其将会有较大比例的补偿幅度,同时这些公司还蕴含着资产重组的题材,在股改+重组的联姻效应下个股行情异常火爆。笔者认为上述题材投资虽然面临较大的不确定性,但是短期不会消失。而且随着股改题材的深化,那些通过股改有望提升资产价值的上市公司也将被市场慧眼所识别,如部分持有其他上市公司股票的上市公司,在持有低成本股票上市流通后,其资产价值将按照流通市值计算,由此公司资产价值将大幅提升。

　　虽然后股权分置时代存在诸多的投资机会,但是对没有可能获得资产重组机会,自身又没有摆脱困境能力的上市公司,终究难逃最后退市的命运,在此提醒投资者对这类股票要坚决规避。

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(责任编辑：张雪琴)