大势分析
短期调整在所难免
上周市场最大的热点无疑是以上海本地股为首的小盘个股,其中ST丰华(行情 - 留言)以连续19个涨停板平了当年海虹的连续涨停记录,累计涨幅更是高达150%以上,而氯碱化工(行情 - 留言),轮胎橡胶(行情 - 留言)上周前期也继续涨停,最高涨幅也达到了150%。 受其带动,深圳本地股也普遍有不错的涨幅,但是前期活跃的G股板块上周走势相对较弱,特别是G中信和G长电复牌后并没有得到很好的表现,表明投资者对待G股的态度正在逐步趋于理性。
周五盘面上,虽然新能源概念、西藏板块、沪深本地板块和网络科技股等强势品种曾一度保持强势,但在空方强大的压力下,纷纷冲高回落。总体而言,蓝筹股走势疲软,阶段性逼空行情已告一段落,短线继续上升的力度有限,股指仍有震荡调整的要求。
深度透视
股改行情将进入新阶段
继上上周市场出现成指、综指的背离后,上周市场出现中度调整。沪综指上周下跌1.52%,周K线五连阳的局面暂告一段落。上周市场的调整引发了市场的广泛争议,有投资者认为股改行情已经结束,也有观点认为仅仅是一个短期调整。那么,究竟如何判断这次调整的真实性质呢?
我们认为,这次调整将会属于一个中短期的调整,由目前1150点继续向下的幅度非常浅。这次调整将为市场带来新的变化,市场热点将由股改概念炒作,向\"价值+股改\"的方向转化,结构性牛市行情将继续演绎。
试点股稳赚的历史被改写,股改概念炒作归于平静
上周市场以下看点值得关注:其一,股改概念股的炒作达到高潮,部分股改股的上涨幅度远远超过其真实价值的提升,这部分股票已经失去了进一步上涨的动力。由此,仅仅源于股改因素的炒作已经失去了基础。最近21个交易日里,有3只股票涨幅超过100%。
其二,部分地区油荒引发投资者忧虑。市场传闻中国石化(行情 - 留言)母公司在进行原油期货交易中出现巨额亏损,相关公司已经澄清。该事件细节仍然值得继续关注。
其三,首只试点股复牌出现实际下跌。周五人福科技(行情 - 留言)复牌,流通股东当日的实际收益为-9.67%。这是试点股复牌案例中,首只在第一个交易日中录得实际下跌的股票。由此,试点股稳赚的历史被改写。
其四,宝钢、长电本周复牌,其带来的影响正如我们上上周所判断,\"不能仅仅用积极二者来评价\",因为其首日波动
不计入指数,同时其复牌将意味第二批试点尾声已至。
结构性牛市方向不变,行情重心向价值调整转化
那么,经过上周的调整之后,未来市场运行将怎样?我们的看法偏于乐观。调整固然必不可免,但调整将有利于股改行情进入新的阶段。
首先,从战略的角度看,目前点位不高,市场估值不高。投资者不要在日内的波动中忽视市场大格局。衡量股市究竟是否值得投资,关键是看其与债券、地产等其它投资项目的比较优势,如果股票具备较大的比较优势,那么,股市是低估的;否则,股市高估。在1000点附近时,基于对价的A股实际市盈率仅为11倍,估值较年初低5成,其隐含的收益率是10年期国债的3倍!目前10年期国债的平均收益率大约为3.5%左右,其对应的市盈率约为30倍,而目前A股整体的实际市盈率(考虑对价支付因素)为11倍。此外,目前房屋的租金率为5.4%,其对应市盈率为18.51倍。所以,目前三者投资吸引力排列是,A股第一,地产第二,国债第三。基于长期价格必然反映价值变化的原理,我们认为,股票价格的转折、整体股市的大逆转必将会到来。
其次,微观来看,目前部分蓝筹股普遍显露了一种低估的状态,这部分股票的存在将使得结构性牛市行情将继续演绎。很简单的一个比方,目前宝钢股份(行情 - 留言)股价为4.58元,公司承诺未来三年现金股利不低于0.32元,派息率为6.99%。这是一个很有吸引力的息率。考虑到宝钢股份在A股和全球钢铁业的较低市盈率,在这样一个分红率的支持下,宝钢的投资价值是显著的。事实上,类似宝钢的情形还有一批股票,这些低估股票的存在,将使得市场长线资金会保持逐步介入的态势。
第三,周四的暴跌还是市场某种角度看,是对于近期三线股被爆炒的否定。事实上,目前很多二三线股已经进入了投机阶段,其上涨已经超出了对价对其的价值提升。相反,部分蓝筹股反而低估。所以,这次调整有可能成为一个资金转换的契机,进而导致前期垃圾股狂飙的局面会得到更正,价值投资会重新成为市场主流。从这个意义上,我们认为,本次调整是一个良性调整,它可能会带来一个好的局面,建立在蓝筹股低估基础上的结构性牛市仍将持续。
权证上市令财富出现迅速转移
周一,叫停九年之后的首只权证交易品种,上海宝钢集团公司为股改支付的3.88亿认购权证将在上交所上市流通。宝钢权证的理论价值可以通过BS模型计算出来,其中关键点在于对宝钢波动率、市场的无风险收益率做出合理的估计。
目前宝钢价格为4.62元(周五收盘价),以35%的波动率、5%的无风险收益、378天的剩余期限代入模型后,宝钢权证的理论价值为0.8169元。考虑到权证的巨大投机性特征,我们谨慎设定近期宝钢权证的有吸引力买点和卖点为如下。买入价:0.5元,卖出价:1.2元。(前提是宝钢股价为出现较大上涨)。
由于权证巨大的杠杆效应,权证上市可能令财富出现迅速转移。由此,投资者在实际操作过程中,要格外关注风险。除非有非常的吸引力,否则不建议参与权证的投资。 (责任编辑:陈晓芬)
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