摘要：1、上半年公司实现主营业务收入28.92亿元，同比下降30.94%，主营业务利润5.30亿元，净利润4.74万元，分别同比下降52.85%和66.88%，实现EPS0.145元，基本符合市场预期。2、公司业绩同比大幅下滑主要原因是来自上海通用的投资收益大幅下降。上半年投资收益为4.08亿元，同比下降66.42%；上半年上海通用整车销量二季度出现环比大幅上升，二季度共销售轿车90390辆，环比增长102.99%，销量上升导致二季度盈利能力也有所改观。但我们更应该注意到销量环比上升的同时，轿车价格仍在下降，且上海通用产品销售结构中中高档产品比例有所下降，再加上上半年原材料价格涨价等，这些因素共同导致上海通用上半年利润率仅为11.11%，比04年下降8.45个百分点，且单车利润为1.64万元，与04年相比下降1.51万元，毛利率也由04年的32.08%下降到今年的25.88%。我们认为全年上海通用单车均价下降幅度在11%左右，全年毛利率基本维持在上半年毛利率水平上，为25.8%左右，利润率为11.15%左右，利润将同比下降38.85%，为上海汽车(行情,论坛)贡献的投资收益约为9.78亿元，同比下降35.65%。3、在整车盈利下降的情况下，公司零部件业务盈利也出现逐季环比下降。05年上半年上海大众整车销量为91382辆，同比下降48.99%，上海大众整车销量的下降影响了零配件业务，且上海大众8月8日对其旗下系列产品进行大幅降价，势必会影响到为之配套的零配件业务。预计05年零配件价格下降10%左右，零配件实现营业利润为2.1亿元左右。加强成本控制对盈利大幅下滑有所缓解.在汽车行业景气下降形势下，公司加强了成本控制。4、维持中性投资建议.我们预计05年上海汽车EPS为0.35元，06年EPS为0.38元，目前动态市盈率为14.51倍，市净率为1.51倍，综合考虑，我们仍维持中性评级。（姜雪晴）

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