8月22日宝钢权证作为首份品种上市,数量38770万份,存续期2005年8月18日至2006年8月30日。
权证行使价格4.50元,权证剩余存续期374天,无风险收益率3.30%(参考7年期国债到期收益率),标的股票上周五收盘价格4.62元,标的股票波动率30.10%(据最近一年股价波动率估计),确定宝钢权证的理论价值为0.688元,以此作为开盘参考价,涨停板价为1.263元,首日炒作气氛甚浓,以涨停板价开盘收盘,且成交量巨大,出现了爆炒宝钢权证的现象。
根据证券交易所的规定,权证是允许在当日进行多次买卖的,就是说权证可以做“T+0”交易,从盘面观察有反复操作的迹象。由于宝钢权证大概有60%以上在基金手上,容易被这些主力所操纵。主力可能利用同一价格下,以时间优先排对的方式,“T+0”往返交易不断频繁操作,在盘口上造成巨量封涨停板的假象,来迷惑散户资金跟风操作。一批敢于吃螃蟹的投资者勇于介入,促使以涨停板开盘和收市,其价格被高估大有一步到位的迹象。随后可能出现先扬后抑的震荡走势,因为这是炒作投机产生的价格必然要回归。
从理性角度分析看,宝钢权证到期前,其市价包括内在价值和时间价值两部分,内在价值是标的证券的价格与行权价格两者之间的差额,即立刻行使权利的价值,宝钢股份4.63元,宝钢权证价格为0.69元,那么该权证内在价值为4.63-4.5=0.13元,剩余的0.56元即为时间价值。如果1年后宝钢股票价格在4.5元以下,这个权证的价值就是0,没有人会愿意赔钱以4.5元现金去换一股宝钢新股。因此宝钢4.5元的认购权证,实际就是“增发圈钱证”,基本上没有什么价值可言。就以认购权证每股4.5元价格增发3.87亿股新股,名正言顺地圈到17亿元现金;如果股价下跌,“锁一爬二”的政策约束和承诺到期失效后,130亿股国有股全流通预期压力,将令市场无法承受。
尤其宝钢权证随着到期日的临近,权证所包含的时间价值会逐步萎缩,权证价格将向其真实价值回归,逐渐接近于宝钢价格与权证行权价4.50元之间的差额。如果成为价外权证,则成本为废纸一张。
(责任编辑:张宇)
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