○试点先行、靓女先嫁的策略是成功的，第二批试点敢动大盘股，是决胜之策○试点在投资者信心恢复、股市稳中向上、赚钱效应初现的气氛中结束，完全达到了预期的战略目标

　　○改革压倒一切，融资要服从于改革和市场稳定。建议采取“股改与再融资结合，明确预期，分步过渡”的策略来解决新老划断问题

　　两批试点即将结束，全面推进改革的条件已经成熟。

　　首先，试点的成功表明，改革的大思路、战略和策略是正确的和可行的。其要点是:其一，证监会处于规则制定者的位置，通过规则和程序，保护弱势群体，使游戏得以进行。其二，在股东大会和类别表决的框架下，通过两类股东讨价还价，找到利益平衡点的市场化解决方案是可行的。其三，试点先行、靓女先嫁的策略是成功的，使投资者形成了A股含权预期。其四，第二批试点敢动大盘股，是决胜之策。实践证明，快刀斩乱麻，有利于稳定投资者预期，符合股市规律。

　　其次，试点的成功证明，为改革创造宽松的环境至关重要。什么叫宽松的环境？一句话概括，就是股市止跌回升，让相信A股含权的人获利。股票的特征是无论分红还是送股，都有规定的除权或自然除权。只有股票上涨，出现填权，投资者才能获益；对非流通股来说，只有股市活跃、股票涨，才能分享流通溢价，使市值所得高于帐面值所失。做大蛋糕，符合各方利益。千点保卫战告捷的主要原因是:其一，管理层在此问题上的共识和决心。其二，一系列增加资金供给的措施。其中注资券商，提供资金，封闭运行，购买蓝筹股；社保加大入市力度；上市公司回购、大股东增持，这几条尤为重要。其三，在党中央国务院的直接干预下，国资和地方政府积极推进改革，加大了对价支付力度。其四，六十亿美元额度虽未分发，但QFII调整股债比率，加快入市，以及人民币升值客观上对场外资金入市产生了积极影响。

　　最后，试点的成功告诉人们，股权分置改革带动了其它各项改革和创新。这不仅表现在股权激励机制和权证等衍生产品上的突破，上市公司改革过程中透明度的显著增加和投资者关系的改善，还表现在管理层通过改革实践加深了对市场运行规律的理解，更加贴近市场并善于因势利导。特别是股权分置改革对国企经营理念、评价标准和激励机制的影响，对国企改革和发展将起到至关重要的作用。

　　总之，试点工作在投资者信心恢复，股市稳中向上，赚钱效应初现的气氛中结束，完全达到了预期的战略目标。全面推进改革的时机已经成熟。

　　下一步改革中有几个问题至关重要。首先，全面推开的战略和次序很重要。其一，改革压倒一切，融资要服从于改革和市场稳定。其二，窗口指导，要优先解决几百家大市值蓝筹股，尽快奠定改革胜局。其三，为减小阻力，明确改革是A股市场两类股东的事，只要方案不损害B股、H股股东利益，可由A股类别股东大会和流通股单独表决两项议程作出决定。其四，ST股本身就是特别警示的股票，不具备改制条件，应先摘帽后改制。ST股通过资产置换重组，也应放到改革后期处理，以免误导市场，招致非议。其次，关于新老划断问题，建议采取“股改与再融资结合，明确预期，分步过渡”的策略来解决。

　　另外，可选择少量G股作再融资试点，但要从严控制；同时鼓励类似整体上市加股改一并进行的再融资模式。中小企业板尽快完成改制并先走一步全流通发行。这样既可满足中小企业融资难的问题，又可作为试点，探索全流通新股的市场化估值及市场影响。同时要明确告诉市场，股改期间，只对关系国计民生的金融及垄断性行业的超级大盘股实行直接全流通发行上市，对一般大中型企业，鼓励通过资产置换，借壳上市，要修改有关规定，特事特办，允许按企业实际需求同时对大股东和市场增发，以保证企业整体上市。超级大盘股原则上应根据2005年的完整业绩进行，以示慎重，时间上也符合循序渐进。过早推出超大盘股恐不利于市场稳定。

　　最后，要继续努力，创造宽松的市场环境。其一，股市有所回升，信心有所恢复，但投资者心态还不稳定。要实现市场转折，必须继续落实合规资金入市的承诺。如允许国资入市，G股进行保证金交易试点，扩大保险资金入市比例等。其二，充分认识权证对股改的作用，建议对非流通股比例低于50％的上市公司特事特办，为股改可突破限制，允许发认购和认沽权证。其三，降低股改成本，聘请何种机构作顾问由上市公司自行决定。（中证网）

(责任编辑：张雪琴)