摘要：1、业绩大幅增长。05年1－6月份，公司实现主营业务收入1853百万元，同比增长167%；实现主营业务利润679.16百万元，同比增长187%；实现净利润396.23百万元，同比增长198%；每股收益为0.60元。

2、价量齐涨是推动因素。业绩增长的驱动因素为（1）运力翻倍（2）2005年1-6月期租价格相对2004年水平增长25%。

3、公司的运价终将受BDI指数的影响。公司业务运价稍滞后于ＢＤＩ指数上涨，2003年ＢＤＩ指数为２600点时，公司的运价只涨１2％，远远落后于BDI 126％的涨幅，而当2004年ＢＤＩ指数涨至４５００点左右，公司的平均运价同比增长40％左右。2004年公司业务期租水平为7536美元/天，同比增长57%；而2005年中期平均期租水平已达9412美元/天，相对2004平均水平增长25%，期租水平2004年以来，其累计涨幅已达96%。我们认为这种高运价水平不具有可持续性，2006、2007年，BDI指数最终将下降到1400点左右，那么公司的运价势必下调，这将使公司业务净利润大幅下降。

4、投资建议。我们预计2005、2006、2007年每股收益分别为1.05元，0.71、0.67，动态市盈率分别为9、12、13倍。我们认为股票未来一年不含权的合理价格为7元左右，按目前8.89元的股价算，涨幅已达27%。 假设10送3的方案，目前股价已经涵盖股改预期，我们建议短期“中性”长期“减持”，以回避公司运价下调的长期风险。（朱远颂）

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