股权分置改革是中国股市最大的制度变革,其对股票市场具有深远的影响。在其它情况不变的情况下,股改能使流通A股股东获得对价补偿,从而提高股改前流通A股的价值。管理层推进股改的决心很大,股改指导性文件即将发布,股改将进入全面推进时期。股改对股票估值具有重大影响,对股改的挖掘也将趋向多角度、深层次和中长期化的方向发展。股改行情将继续成为后期市场的一条主线,并将向纵深发展。

    一、从投资的角度把握股改行情

    股改提升流通A股价值的主要因素是流通A股股东能获得对价补偿。对价补偿是一次性的,因此股改对流通A股的价值提升也是一次性的。相应的,在整个股改过程中,股价的运动相当于一次填、除权运动。把握股改行情的实质,就是在股价逐步体现股改提升流通A股价值的过程中寻找投资机会。

    对把握股改行情,主要有两种角度:一是从投机的角度进行炒作,即利用股改概念大肆炒作,股价严重脱离企业基本面,即使考虑股改对价补偿,股票也严重高估。前期上海本地股和中小板的炒作就是例子。二是从投资的角度进行操作,注重企业的基本面,将股改对价因素纳入估值体系中,在考虑股票对价补偿后,股票价格尚处于合理价值区域。判断是投机还是投资,主要是看考虑对价补偿兑付后,股价是否仍处于合理估值区域。

    目前股改将进入全面推进时期,已有不少地区做了推进股改的表态,大部分股票迟早都要进行股改。对股改传言股、上海本地股和中小板的炒作,已将股改预期的投机性炒作发挥得淋漓尽致,也使投资者望而却步。从投资的角度,综合考虑企业基本面和股改方案两方面,寻找价值低估的股票,将会成为后期股改行情的主要脉络。

    二、从价值的角度寻找股改潜力股

    在价值的基础上寻找潜力大的股改股,是一个有效的策略。在股改前股价估值合理,在股改中又具有较高的对价补偿预期的个股,将是非常好的投资目标。股票市盈率低,相对价值越大。大股东持股比例越高,非流通股对流通A股的比例越大,股改获得更高对价的预期更大。我们根据以下步骤对两市中未进行股改试点A股进行了筛选:

    1、我们根据2005年8月22日收盘价和2005年预测每股收益(数据来源于Wind信息系统),计算股票动态市盈率,选择动态市盈率在17倍以下的个股；

    2、第一大非流通股股东持股比例在50%以上,非流通股对流通A股的比例在1.5倍以上；

    3、剔除2005年一季度和中期主营业务收入和净利润出现下降；剔除2005年中期业绩和第三季度业绩的预减、预亏公告。