疯狂投机成理性投资者难以承受之重

　　昨日宝钢权证虽然继续其投机本色，但升势已经明显趋缓，且盘中震荡明显加大。在本次行情中，基本已将手中筹码悉数抛出。笔者认为，基金作为理性投资者的代表，在大大超出其合理价值的价位上，所能选择的策略也就只能是高位兑现了。

　　当前，宝钢权证已经沦为一种相对纯粹的投机工具，试想当前市场有什么品种能集盘小、价低、涨跌幅放大、T+0这四种因素于一身。正因为如此，介入资金才可以不考虑该权证本身所具有的市场意义(如果考虑就不会介入)。因而其价格的变化在这种高度投机氛围下，将在一段时间内保持独立。介入资金在忽略其本身价值的同时，主要考虑的是如何做足差价，如何避免出现流动性风险。

　　没有只涨不跌的股票，权证同样如此。宝钢权证如果再进一步非理性上涨，一则可能违背管理层金融创新初衷；二来也可能会加速出台增加权证品种，引入做市商等稳定权证价格措施出台。从这一角度看，随着权证价格的进一步上涨，除了它本身所蕴涵的高风险外，还将多一道政策性风险。

　　既然是一种以博取差价为主的投机行为，那么连续上涨是一种模式；收集到一定筹码后连续打压再大幅拉升也是一种模式。而后者所面临的流动性风险、政策风险以及所面临的舆论压力都会大幅降低，因此如果没有必要的价格稳定机制出台，而任凭投机性资金炒作，今后权证价格投机的主要形式将以后者为主。中小散户对权证的价格影响显然居于弱势，操作节奏则更难以把握，所隐含的风险自是不言而喻。

　　笔者以为，为避免9年前权证的覆辙，交易所对有可能出现的疯狂投机行为应该有所准备，通过借鉴国际上通用的抑制投机手段，一边倒的投机行为应该能得到一定程度的遏制，但权证这个产品本身所具有的投机性特质，不会因此出现根本改变。

(责任编辑：姜隆)