本报记者 张勇 郭宏超 北京报道

　　资本市场博奕的后果是想不到的。

　　广州控股(行情 - 留言)大股东广东发展集团有限公司(下称发展集团)也许没有想到，为了实现股改承诺，仅仅四个交易日就耗尽本来预计在两个月内使用的10亿元资金。也正是发展集团的护盘承诺，为包括华宝信托、华宝兴业基金等在内的华宝系提供了一个“绝好的套现机会”。

　　华宝抛售

　　广州控股股改复牌后的第一天，其股价就在盘中击穿了4.12元的自然除权价，这也让发展集团有些措手不及。

　　“8月22日，财务部为了调动资金，忙碌了整整一个上午。下午公司又加派了人手去中信证券(行情 - 留言)天河北路营业部帮忙下单买股票，那天可能是最近一段时间公司最紧张忙碌的一天了。”发展集团内部人士告诉记者，“8月25日，虽然广州控股的股价大部分时间一直保持在4.35元上方，但随着抛单的迅速增多和增持资金的耗尽，下午1点53分，股价再次跌破4.35元。”

　　上海证券交易所8月22日的交易记录显示，发展集团的股票账户所在地中信证券广州天河北路证券营业部名列第一。而知情人士透露，排在第三至第五位的光大证券上海张杨路证券营业部、华夏证券上海分公司向城路证券营业部和中金公司上海陆家嘴(行情 - 留言)东路证券营业部，则是三个华宝信托机构账户。

　　“散户不太可能主导这样集中的抛售，迹象很明显，华宝信托及旗下的基金是这次抛售的领头者。”

　　华宝信托是广州控股的第一大流通股股东。知情人士透露，在广州控股的股改过程中，华宝信托及旗下的基金是发展集团主要的谈判对象，而华宝系之所以会在股改完成之后旋即开始套现，是因为股改方案中存在的机会。

　　增加承诺

　　7月29日广州控股公告了修改后的股改方案，对价支付由每10股送2.5股提高到每10股送2.8股，同时发展集团增加了两项承诺。一是在不减持承诺期满后12个月内，出售价格不低于6元/股；二是在股改方案批准实施后的2个月内，若股价低于每股4.35元，发展集团将投入累计不超过10亿元的资金增持。在增持股份计划完成后的6个月内，发展集团将不出售所增持的股份。

　　内部人士透露，增加的第二项承诺，是基于华宝系的积极要求。“在股改之初，发展集团与华宝信托等机构的谈判焦点放在送股比例上，但当华宝信托发现对方在送股比例上难以做出太大让步时，转为要求发展集团一定要做出增持的承诺。”

　　“这样的要求显然发展集团更容易接受，因为广州控股质地还算不错，大股东增持也不会吃亏。然而这样一来，却给了股票市场上经验丰富的华宝信托一次绝好的套现机会。”

　　据了解，华宝信托一直以来偏好股票投资，2004年的年报显示，在华宝信托12.88亿元固有资产中，投资于股票二级市场的账面余额高达63878万元，占自营资产的比例达到了50%，这也是监管部门所允许的证券投资最高比例。

　　根据广州控股2005年一季度报表，截至3月31日，华宝信托持有广州控股4355.14万股。同时，由华宝信托控股的华宝兴业基金公司旗下多只基金也进入前十大流通股名单中??华宝兴业多策略增长基金持有965.42万股、宝康消费品基金533.75万股、宝康灵活配置基金330万股。

　　华宝信托从2001年下半年开始买入广州控股，2004年上半年大幅增加仓位，据此测算，其持股成本大概在10-12元之间。

　　实际上，如果将广州控股复权，目前4.35元的股价接近华宝的持仓成本。另外，在广州控股股改之后，华宝系共持有广州控股约8000万股，即使全部抛售，按照4.35元计算，市值也只不到3.5个亿。

　　因此，当发展集团以10亿元在4.35元挂出巨量买单进行托盘时，华宝系就能轻松且迅速抛出股票。

　　没有“输家”

　　“不管怎么说，大股东实现了对投资者的承诺。”8月25日收盘后，广州控股证券事务代表贝学容对本报表示，“我们对公司还是很有信心的，至于以后的股价，我们也希望能够维持在理想的价位之上，不过那还是要看市场因素。”

　　发展集团在支付对价之后，依然持有高达66.99%的股份。在短短的四个交易日里，发展集团再度增持了11%的股份，目前其持股比例已经达到78%，比股改前还高。分析人士表示，由于广州控股质地较好，几乎年年分红，因此，发展集团花了这10个亿未必不是件好事。

　　华宝系的沽售也并不让人意外。知情人士透露，华宝信托整体仓位过重，资金链出现紧张，一直希望减轻股票持仓比例。而此次在广州控股上遇到如此良机，选择套现亦属自然。因为一般情况下，华宝信托要大规模减持广州控股，必然会引发其他机构跟风抛售，华宝本身也会损失惨重。如果发展集团以10亿资金托盘，华宝信托就可以通过规则安全减持。

　　从这些方面来说，广州控股的股改方案，实际上对各方既无太多损失也无明显利益，或许是因为这个原因，8月16日广州控股的临时股东大会上，华宝系竟然无一到场，致使其股改通过率成为最低。

　　天一证券研究所张冬云还指出：“其实不必担心广州控股的未来走势，因为经过这几天的多空拼杀，空方获利后自然不会再抛，以后的走势就看公司质地了。”

　　接近发展集团的人士表示，公司很快就会出公告说明这10亿元的使用情况。

(责任编辑：陈晓芬)