据Wind资讯统计资料，截至8月27日，两市共有1239家A股公司公布了半年报，其中有1071家盈利，有168家亏损。已披露中报的上市公司共实现净利润743.87亿元，同比增长仅为4.45%，大大低于去年32%的全年增幅。

　　尤其是市场最关注的钢铁、石油化工、煤炭、水泥和房地产等五大行业上市公司，均或多或少地受到宏观调控因素的影响，景气度逐步见顶或者加速回落。

　　煤炭行业：快速增长顶点将至

　　截至2005年8月27日，沪深两市1071家盈利的企业共实现净利润816.69亿元，其中排名前50位的上市公司净利润占比为51.47%，盈利集中度继续上升。

　　今年上半年每股收益最高的是贵州茅台，为1.22元。而武钢股份实现的净利润金额最大，为31.46亿元。

　　上述统计得到了国家宏观经济数据的印证。国家统计局的最新统计数据显示，今年1-6月份我国宏观经济走势平稳，增速较快，上半年国内生产总值同比增长9.5%。但同期规模以上工业企业实现利润6226亿元，同比增长19.1%，增幅较去年同期低20.6个百分点，增速明显回落。在39个工业大类中，新增利润最多的五大行业分别是石油开采、钢铁、煤炭、化工和有色金属，其中煤炭行业上市公司业绩增长非常明显。

　　从1999年至今，煤炭企业效益增长已经历时近6年。从2005年上半年数据看，煤炭类上市公司保持了业绩快速增长的势头。上半年已公布中报的12家煤炭类上市公司共实现净利润42.78亿，同比增长70.02%。其中G金牛增长最快，增幅达到177%；而每股收益最高的是神火股份，为1.0078元。

　　多数分析师认为，2005年煤炭业将迎来行业景气度的拐点，并进入到周期性调整阶段，预计到2007年才能随经济增长步入新一轮景气度回升之中。

　　从上半年情况看，煤炭类公司主营业务收入的增长，主要得益于煤炭价格的持续走高。如神火股份中报显示，主营业务收入同比增长32%，但销售量却是持平的。

　　中国煤炭资源网和中国煤炭市场网的统计资料显示，今年1-6月份，国有煤炭企业商品煤平均售价比2004年年末上涨了26.7%。

　　平安证券研究报告表示，上半年我国煤炭市场交易价格走势总体呈“先扬后抑”的态势，尤其是山西煤矿坑口价格，今年1-3月份出现快速上升，而4-5月份上升势头受到遏制，6-7月份煤价更是出现回落。

　　申银万国证券研究所分析报告认为，由于钢铁、建材和化工等行业的增速出现明显减缓的迹象，从而直接导致这些行业对能源的需求减少，继而又压制了电力行业对煤炭的需求，最终形成整个市场对煤炭的需求出现萎缩的趋势。从煤炭行业自身来看，2003年后新增产能增长较快，随着全国各大煤矿技改和扩建力度的加大，预计2005年新增煤炭生产能力约为1.2亿-1.5亿吨。需求增长放缓，而产能迅速扩大，将导致2005年下半年煤炭价格继续走平。

　　平安证券认为，7月14日，国务院颁布首个煤炭工业纲领性文件，将促进该行业向良性循环方向发展，行业经济周期波动将会趋向平缓。从长远来看，煤炭类上市公司值得投资者关注，尤其是在估值体系逐步与国际接轨，股权分置改革进一步提升流通股价值的现阶段，投资机会要大于该行业周期性波动带来的风险。

　　水泥行业：行业整合高潮将现

　　已经公布的中报显示，今年上半年19家水泥类A股上市公司有6家出现亏损，共计实现净利润3732万元，而去年同期为93156万元，同比下滑95.99%，水泥业是五大行业中业绩整体下滑最明显的行业。有分析人士认为，水泥行业只有通过整合，才有可能扭转颓势。

　　今年上半年，水泥行业龙头上市公司海螺水泥的净利润从去年同期的7.9亿元大幅下降至1亿元左右，扣除该公司贡献的净利润，其余18家上市公司净利润合计是亏损的。

　　国家发改委的资料显示，从去年二季度宏观调控政策陆续出台开始，水泥行业的经济效益一路下滑，至今年一季度全行业亏损额达到3.5亿元，虽然5月份出现扭亏为盈的迹象，但上半年该行业盈利企业实现的利润仅为17.5亿元，同比下降了76.5%。而亏损企业亏损额达到32亿元，同比增长116.6%，企业亏损面达43.5%，同比增加近13个百分点。

　　有业内人士认为，水泥行业效益整体滑坡的主要原因有三点。其一，房地产等固定资产投资需求下降；其二，生产成本，特别是煤、电等能源价格持续高涨，对水泥企业的效益影响比较大；其三，水泥业产能扩张继续释放。

　　兴业证券分析师潘建平认为，作为基建原材料，水泥需求与固定资产投资有着密切的联系。而房地产作为固定资产投资中最核心的部分，其消费量占水泥总消费量的25%左右。从目前我国对房地产市场的调控来看，由于今年的调控措施直指过热的根本，即房地产投机性需求，政策效应很快便显现出来。业内专家普遍预期，房地产投资增速下滑，将抑制该行业对水泥的需求。

　　从水泥行业的产能来看，今年预计有近80条新型干法水泥生产线陆续投产，年产能增加7000万吨左右，新型干法的产能增长约28%。预计到今年底水泥产能将达到12.87亿吨，高出需求近25%。

　　还有，水泥生产成本高企的局面短期内难以得到有效改观。水泥业是典型的高能耗产业，在其生产成本的构成中，煤、电成本超过60%。下半年煤价将出现高位震荡，供应仍十分紧张。而且，5月份发改委调高了电价，导致水泥生产成本上升。

　　新疆证券认为，近期有不少水泥企业特别是中小企业陷入了经营危机，给该行业的整合提供了契机。一方面，规模小、工艺落后、环境污染严重的企业将逐步被淘汰；另一方面，优势企业将选择适合自身发展的目标公司进行收购、兼并，实施低成本扩张。在这个过程中，具备收购、兼并能力，尤其是拥有“规模优势+区位优势”的水泥企业将是投资者重点关注的对象。

　　钢铁行业：“变脸”就在下半年

　　Wind资讯统计资料显示，在已经公布中报的28家钢铁类上市公司中，有16家今年中期净利润同比出现增长，其中前不久刚刚实现整体上市的武钢股份的增幅最大，本钢板材、济南钢铁紧随其后，但上半年刚刚完成巨额增发，近期又成功进行股改的宝钢股份目前还未公布中报，使整个统计工作有些缺憾。

　　业内人士大多认为，钢铁类上市公司的业绩对钢价走势的敏感度极高。东方证券研究报告认为，多家钢铁类上市公司今年上半年业绩大幅增长，主要原因就是钢材销售价格同比大幅上涨，以及钢材产销量大幅增长。今年第一季度，钢材价格快速上涨，二季度虽然出现快速回落的过程，但相对于去年二季度较低的价格，钢材平均销售价格整体增幅仍然明显。另外，去年国内短缺的冷热轧板材，今年上半年产量增幅较大，对钢铁类上市公司的业绩增长起到了推动作用。

　　然而，在钢铁类上市公司中报业绩普遍增长的背后，近期钢材价格持续在低位运行，众多机构开始看空下半年钢铁类上市公司的业绩。国泰君安研究报告指出，今年6月份，钢铁产量同比增长已达到近5年来的高峰，但从销售收入看，自去年见顶以来，钢铁类上市公司销售收入的增长速度一直在下滑，钢铁业各子行业的毛利率也开始出现分化。终端产品价格下降，以及铁矿石价格坚挺，使毛利率开始下降，其中钢材压延加工的毛利率环比降幅最为明显。

　　国泰君安还表示，由于宏观调控使经济增长出现减速，房地产业等下游行业的需求受到抑制，在产能急速扩张之后，钢铁行业的利润率将进一步下降，其行业评级被定为“减持”。

　　中信证券研究报告指出，钢铁行业协会权威人士最近一改去年以来钢铁业良性运行的观点，开始明显看淡该行业的未来发展前景，认为供过于求的格局已经形成；产业结构调整，将成为下一步钢铁行业发展的主要潮流；下游行业的需求增速放缓，导致对钢材的需求由前期的高增长变为适度增长，打造完整的产业链将成为竞争的核心；行业“暴利”时代结束，开始进入微利时代；看好行业景气度回调时产业链仍比较完整的公司。

　　房地产行业：政策主导后市走向

　　47家A股房地产上市公司中报显示，有7家亏损，47家公司实现净利润共计22.86亿元，同比增长75.87%，其中包括龙头企业万科A在内的9家公司增速超过100%。

　　业内人士认为，房地产上市公司普遍存在“卯吃寅粮”的现象。对于该行业下半年乃至以后年度的情况，则普遍表示不乐观，认为政策将左右房地产整个行业的未来。

　　世华财讯吴涛认为，房地产企业确认收入有其特殊性，并不在收到购房款时确认，而只有在项目完成竣工结算时才能确认销售收入，即售房收入要到交房时才能确认。因此，上半年房地产上市公司体现的收入，很大程度上反映了其2004年或2005年初的销售业绩。如深万科A今年中报显示的利润来源中，有很大一部分在去年就已经预售，只不过是在今年结算。

　　另外，国家对楼市的宏观调控政策集中在今年3月份以后出台，而今年一季度房地产市场依然火爆，全国商品房销售额同比大增三成以上。政策影响还没有完全传导给房地产企业，不可能对其半年报构成实质性影响。但下半年以后，宏观调控政策对楼市的影响将逐步显现，如中华企业在其中报中披露，由于房地产行业投资周期较长，一般需要2年到3年时间，因此前期国家出台的调控政策对房地产上市公司经营业绩的影响会有滞后效应。

　　国泰君安证券研究报告认为，未来房价走势将取决于今后的政策调控压力。报告显示，国房景气指数5月份下降到101.83点，为自2000年4月份以来的最低水平。而作为本轮“房价风暴”中心的上海市，最近两个月住宅价格和成交面积连续下降；6月份二手房指数也出现自“诞生”3年半以来第一次下跌。报告还认为，今年第二季度中央政府“重拳”出击，导致楼市观望气氛加重，商业银行慎贷和房地产企业销售滑坡均压低了开发商的信心。近期有消息显示，限制拿银行的钱做商品房投资和投机，将是今后国家调控的重点，而非购买1套住房的基本消费需求，所以预期下一步房地产调控政策还是从银行资金、商品房流转手续等方面打压投机客，对部分开发商也会带来一定负面影响。

　　8月15日，央行发布了首个“国家级房地产金融报告”，即《2004年中国房地产金融报告》。报告针对部分地区的高价房问题，首次正式提出了“房地产泡沫”的说法。央行预测，由于房地产市场供应和需求的变化，同时由于国家近期出台了一系列调控房价的政策，将在一定程度上遏制对商品房的投机行为，预计今明两年全国商品住宅价格增幅将会有所回落。

　　石化行业：受油价影响大

　　Wind资讯统计资料显示，今年上半年石化行业总体业绩依然较好。其中，扬子石化、上海石化等大型企业净利润排名居前，并有所增长。

　　市场普遍认为，石油化工行业的盈利水平主要看毛利率和产销量。其中，毛利率涉及走向较难预测的国际油价问题与国内成品油价格市场定价问题，导致未来石化行业的业绩面临较大的不确定性，下半年的情况并不乐观。

　　中银国际研究报告认为，国内各大炼油厂今年二季度都遇到了利润率大幅下降的问题，这是因为国际原油价格持续走高，而国内主要成品油价格(仍由国家发改委控制)上调滞后。另外，二季度国内乙烯裂解的利润率出现下降，主要是因为上海赛科和扬巴一体化项目开始大规模投产，导致5月份大部分石化产品价格出现下滑，并在反弹时落后油价表现。

　　近期，广东等地出现成品油“油荒”，使得成品油市场化定价问题再次成为人们关注的焦点，毕竟成品油价格对宏观经济有着重要的影响。联合证券研究报告认为，当前成品油价格被扭曲，从而抑制了成品油销售商增加市场供应的积极性，随着未来消费旺季的到来，成品油供求矛盾将进一步加重，考虑到宏观经济的承受能力，成品油价格可能会以“小幅快调”的方式调价。

　　天相投资研究报告认为，对石化股受益于成品油市场化定价的程度不抱过多期望，对有业绩支撑的扬子石化也仅维持“谨慎推荐”的投资评级，对石化整个行业建议“战略性减持”。

　　国际油价的走势仍然是市场焦点，如果油价持续走高，也就是说石化业的成本压力将逐步增大。但如果油价就此转势出现狂跌，恐怕石化业所购原材料也将面临巨额跌价计提的风险。油价高位震荡，对石化企业来说可能是最好的选择。因此，国际油价走向的不确定，使得未来石化业上市公司的业绩同样难以预料。

　　此前，中金公司的报告对中石化持中性态度，对上海石化、齐鲁石化和扬子石化等个股持“审慎推荐”的投资评级，而对吉林化工和仪征化纤给予“回避”的评级。 作者：刘俊

(责任编辑：康慧)