何本虎

　　随着半年报的有序公布，今年二季度进入证券市场的保险资金的动向受到了市场的广泛关注，保险资金入市的选股思路如何？对投资者的投资有什么启示？

　　总体规模并不大

　　从截至8月26日的统计数据来看，在半年报接近尾声的情况下，保险资金现身于十大流通股股东的公司数量并不多。其中，中金岭南、福田汽车、云天化、鲁泰A、泸天化、浦发银行等16家公司的十大流通股股东中有保险资金的身影。

　　初步统计，在这16家公司中，保险公司总持股量接近10000万股，按照8月26日收盘价计算，持股总市值达80000万元。显然，总体的入市规模相对于保险资金的资金实力来说并不大。

　　风格以稳健为主

　　从保险资金所选择个股的业绩水平和行业特征看，总体的风格基本上以稳健为主。譬如绩优、成长为先导的价值型投资理念仍是保险资金投资的主要风格特征。

　　首先，业绩处于稳定增长状态。半年报显示，除中国人寿重仓持有的福田汽车上半年净利润出现41.87％的下滑外，其余个股净利润均出现了不同程度的增长。譬如，G金牛净利润同比增幅高达177.6％，中金岭南、山东海化、大商股份等公司的业绩也显示出良好的成长性。

　　在16家公司中，每股收益指标低于0.20元的，只有福田汽车的0.08元和光明乳业的0.15元，其他公司的业绩水平都处于上市公司中的前列。其中，云天化、兰花科创等公司的每股收益超过了0.50元，属于典型的绩优股。

　　其次，保险资金重视公司的现金分红回报。初步统计，保险资金重仓持有的16只个股去年均有现金分红，且派现水平较高。如G金牛去年每股股利(税前)0.5元，云天化、鲁泰A、泸天化等个股每股股利也都在0.3元以上。

　　从这一点上看，重视现金流的投资思路更多属于稳健型，这也基本符合保险资金的风格。我们认为这种特征可能还会延续。

　　第三，行业配置上关注景气度高的行业。在保险资金关注的个股中，业绩处于快速增长状态的化肥、煤炭等行业龙头股占有较大比例。

　　实际上，这种特点也符合机构投资者的基本思路。半年报显示，化肥和尿素类公司受到机构投资者的追捧，化肥类公司前十大流通股股东中继续出现多家机构投资者的身影。譬如泸天化的前十大流通股东中有9家机构，云天化则前10大流通股东都是机构投资者。同时四川美丰、柳化股份、六国化工、鲁西化工、新安股份同时成为社保基金最新半年报持股。

　　从某种程度上讲，由于化工、化肥行业市场容量较大，行业正处于快速增长态势，符合不同风格的机构投资者的选股思路，也是可以理解的。

　　第四，行业龙头给予更多的关注。除了前面分析的行业特征外，公司在行业中的地位也很明显。譬如大商股份是2004年以来少有的高速成长的商业股，天士力在行业中的地位也很突出。鲁泰A、锡业股份等公司也属于行业竞争能力很强的个股。

　　当然，也有富于个性的保险资金，譬如中国人寿的光明乳业、福田汽车在行业中的地位很一般。同时，浦发银行作为平安保险的重仓股，在行业中也不是最突出的。

　　同时，另类风格和思路也存在着不同的风险和机会。非周期性行业个股也为保险资金重仓持有。光明乳业和福田汽车由于增长潜力有限，市场表现较为尴尬，而浦发银行则在市场中充分体现出蓝筹股的特点。

　　第五，风格类配置也被广泛使用。较为典型的是股改题材股G金牛，由于参加股改的上市公司都要推出对价方案，这必然使得上市公司的投资价值得到提升，G板已经吸引了保险资金的高度关注。

　　自身风格建立尚需时日

　　如果将保险资金关注的个股进行概括，或者说与基金思路进行比较，基本上找不到什么自身的特性。

　　在16只个股中，绝大部分个股都属于基金和社保资金关注的个股。譬如云天化、泸天化、山东海化、锡业股份、天士力和锡业股份等也是基金的重仓股。某种程度上讲，保险资金是对基金的复制。

　　我们认为，保险资金由于入市的时间不长，对股票投资的经验不足，拷贝基金的思路也是可以的。同时，保险资金长期与基金进行合作，譬如直接购买开放式基金，也熟悉基金已经形成的风格，参考其思路也很容易。

　　从长期的角度看，保险资金要形成自己独特的收益模式，逐步形成自己独特的投资思路，也许路还很长。一方面需要保险资金自身的理念转换，另一方面也需要市场的逐步完善，特别是一些符合保险资金运作的投资品种的诞生。???士????银行里买基金，申购费1.5％，赎回费0.5％，普通投资者不论所持有的基金是亏是赚，都要先扣掉交易手续费2％。而在交易所开放式基金交易系统进行基金交易，成本则低得多，比如在二级市场上申购LOF，一个交易来回可能只需要支付0.5％的佣金。

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(责任编辑：康慧)