摘要：1、上半年，公司共实现啤酒产销量133.66万千升，同比增长4.84%，加上受托经营管理的企业共生产销售啤酒145.22万千升，同比增长4.60%；成本和费用的上涨使得公司的营业利润和利润总额分别同比下降了12.32%和9.85%，得益于实际所得税税率的降低和少数股东损益的减少，公司才保持了净利润的小幅增长。

2、第2季度与上年同期相比，啤酒产销量（第2季度为95.90万千升）、主营收入、主营利润和净利润分别同比增长2.40%、11.00%、5.56%和5.68%，成本上涨和期间费用增长造成营业利润和利润总额下降，综合所得税税率降低和少数股东损益减少使得净利润同比小幅增长。

3、公司的主营增长主要来自于外埠市??5年上半年，公司外埠企业共完成啤酒产量98.65万千升，同比增长8.9%；实现利润10542万元，同比增长14.3%。其中尤以燕京漓泉、燕京惠泉、燕京包头、燕京赤峰、燕京襄樊等几个重点公司表现突出。

4、04年下半年粮食涨价的翘尾效应在05年下半年将不再出现，公司的原材料成本上涨压力(公司每生产一吨啤酒需消耗大米55公斤)将有所减轻，同时公司中高档产品比重有望继续提升，预计公司05年下半年产品毛利率将较上半年有所上升。

5、对于北京市场占有率达85%的公司来说，成为奥运赞助商对公司是一项长期利好，一方面可以长期提升公司的品牌价值，另一方面08年在北京举行的奥运比赛也会直接拉动对公司产品的消费需求。

6、根据中报运行情况，我们略微下调了公司05、06年的盈利预期，预计公司05、06年的EPS分别为0.30元和0.35元，动态市盈率分别为22.60倍和19.37倍。作为啤酒行业中的龙头公司，我们依然看好其在未来市场中的稳健成长性和防御性，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。（郭锐）

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