多年来，沪深股市形成了这样的惯例：每年都是上半年的行情比较大，而下半年则基本上是以盘跌为主，一直到年底再重新另起一波涨势。而这波涨势，通常是算作来年春季行情的序幕。这也就是说，股市基本上没有秋季行情。去年9月份出现了9·14行情，但由于极其短暂，也无法改变秋季无行情的历史。9·14行情甚至没有能够延续到10月份，股市早就跌得七零八落了。显然，去年仍然没有秋季行情。那么，今年的情况会怎么样呢？

　　条件已经具备

　　前面已经提到，一般上半年的行情力度比较大，换言之也就是说股市容易在春季形成上攻态势。但是，一个比较有意思的现象是，今年春季股市却没有什么表现。去年年底沪综指报收于1266点，而到了今年2月25日就出现了上半年的高点1328点。无论是从大盘上涨的时间跨度，还是空间高度来说，都远远说不上是一轮比较完整的上涨行情，最多也就只能称之为是级别不大的反弹而已。

　　出现这种局面的原因很多，其中比较关键的一条是由于当时对股改等影响全局的重大事件并无定论，使得广大投资者对后市严重缺乏预期，因此只能放弃操作春季行情。事实上，这样的抉择也是正确的。今年上半年的股市，在经历了年初短暂的反弹之后，就一路下跌，并且终于在6月6日创出了八年多来的新低。

　　但是，从市场本身运行的角度来说，做多能量在某种条件下可以被超常地压制，但总还是会千方百计地寻找机会来表现自己的。这也就是股市俗语跌多了要涨，涨多了要跌的市场依据之所在。客观而言，股市调整的时间越长，后来引发上涨的动力也就越大。股市从6月中旬开始出现反弹，到现在已经连拉了三条月阳线，并且尤以8月份的实体为长，且最大幅度已经超过20％。这就表明，今年股市的行情主要是在下半年。而从目前股市的点位1184点来说，仅仅是刚高过去年年底的水平。按照一般每年都会有的涨幅以及振幅来说，这个位置仍然是比较低的。因此无论是在技术分析上，还是在数量统计的角度上，目前行情继续延续下去的可能还是比较大的。这也就是说，今年的股市存在出现秋季行情的可能性。毕竟，到现在为止，真正有实力的机构投资者还没有找到机会很好地表现自己。

　　全面股改是发动机

　　当然，仅仅是符合市场愿望，或者有市场需求，并不足以引发秋季行情。过去，市场之所以在秋季形成不了像样的上涨走势，也不是投资者不想赚钱。基本原因恐怕有这样两方面：一是市场所需要的操作题材在上半年基本上都得到了挖掘，下半年难以再有新的股市亮点出现；二是受到相关结算制度的影响，下半年资金回笼比较多，从而形成了特有的年终情结。这种年终情结，又会提前到秋季就逐渐有所反映。十多年来，股市鲜有秋季行情，大致原因就在这里。

　　但是，今年的情况则发生了很大的变化。首先当然是股改了，股改目的是解决股权分置问题，但客观上它成为了当前市场上最为重要，也最有爆发力的一个题材。在经过了前两批的试点以后，股改将在今年秋季全面推开，在未来几个月中将会有相当数量不同类型的上市公司加入到股改的行列中去。在这种情况下，就特别需要市场的平稳运行来作为股改的保证，而稳中有涨则是平稳运行的基本前提。所以，股改的进行，既给市场带来了题材，事实上也以其特殊的形式推动了股市行情的展开。另外，为了股改的顺利进行，管理层推出了很多相关的政策措施，其中最为关键的，就是安排、组织合规的增量资金入市。从目前的情况来看，已经有部分这样的资金入市，但是规模还不大，这主要是因为这些政策措施的落实需要一定时间。而人们有理由认为，在今年秋季，这部分合规资金的入市条件将比较成熟。事实上，现在汇金等向券商的注资及提供流动资金支持已经开始具体操作，银行系统的首家基金已经组建完成，进入了投资阶段。这些，都将对今年秋季的资金供应状况产生很大的影响。

　　显然，股改是形成秋季行情的发动机，甚至秋季行情的展开，就是围绕股改而进行的。

　　个股分化是重要特征

　　不过，话也要说回来，今年如果真的能够形成秋季行情的话，其特点也将不同于过去的春季行情或者其它什么行情。原因很简单，那就是前面已经提到的，其动力在于过去从来就没有过，甚至干脆就不会想的股改。但也因为是股改主导的行情，就必然具有股改的烙印。大家都很清楚，股改本身并不会提高上市公司的价值，它在形式上只是不同股东之间权益的一次重新分配。因此，市场的机会，就在这种重新分配中。最近股市出现的准G股行情，乃至股权增值概念行情等，莫不是建立在这个基础上的。

　　应该说，不是任何一个上市公司都可能在股权分置改革中成为亮点的，有的公司可能会因为各种原因而被边缘化。这样的前景，就决定了在可能出现的秋季行情中，个股将出现比较大的分化。有的因为有比较好的对价方案，股改后的公司发展前景得到了大家的认同，股价相对会有比较好的表现，但也不排除也会有一些股票，因为大股东无法支付令人满意的对价，公司前景也不乐观，其股价在市场上受到冷落。因此，可以想像，在秋季行情中，最主要的市场看点在于怎样选择强势品种，通过对其股改等各种机会的及时把握，获取超越大盘上涨幅度的收益。

　　有人提出，股改中的个股分化，将导致市场出现一次较大调仓行情，这种可能是完全存在的。同时，也因为个股有涨有跌，整个大盘在秋季行情中就未必会有很突出的表现，股指突破年初创出的上半年高点的可能性应该还是存在的。

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　　作者：申银万国 桂浩明

(责任编辑：康慧)