渣打全球研究资深经济学家王志浩认为，小心管理汇率及利率将有助于避开通缩陷阱

　　冯桔 每日经济新闻

　　8月份宏观经济数据明天即将公布，彭博社调查结果预计，8月份中国贸易顺差可能继续扩大，不过由于油价上涨的因素，8月份进口额上升18.2%，是3个月来首次上升。而国泰君安研究所预计，CPI（居民消费物价指数）与PPI（工业品出厂价格）将继续小幅下挫。国际经济学界存在一种观点，CPI与PPI数据几个月来涨幅持续下跌预示着，中国经济可能处于经济周期下行轨道，2007-2008年度经济将减速，需要开始警惕通缩危险。

　　高盛亚洲首席经济学家梁红曾表示，很难从宏观数据的微小变化来判断中国究竟面临通缩或者通胀风险。

　　不过渣打银行全球研究资深经济学家王志浩（StephenGreen）昨日发布的一份研究报告，对比上世纪80年代日元升值后遭遇的通缩陷阱，警示中国已经出现七大隐忧：贸易顺差带来的人民币升值压力、政府公债增加影响资信等级、银行盈利能力薄弱、实际利率过低缺乏削减余地、经济增长过于依赖投资、注重储蓄的老龄化人口等。

　　王志浩表示，中国经济某些方面的表现与日本当年情况类似。

　　比如，上世纪80年代日本也因巨额贸易顺差受到美国和欧洲贸易保护主义的反击，被迫缩减出口；中国人口老龄化和注重储蓄的特点也和日本相同等。日本的通缩带来历史上最严重的经济萧条，日本央行将利率降至几乎为零也无法刺激内需，货币政策失去了作用。

　　但是，王志浩对中国经济未来发展依然表示乐观，他认为中国经济的独特之处有可能应对经济减速带来的一系列问题。例如，中国采用的渐进方式逐步调整汇率，预期不明朗，所以国际投机者很难做出决定；同时中国的银行正在进行改革，到2007－2008年应该已经达到8%的资本充足率，可以采取比现在宽松的贷款政策。

　　综合看来，王志浩认为，中国如果能制定一个温和的通胀目标，同时小心管理汇率及利率，将有助于确保避开通缩的陷阱。汇率管理方面，通过人民币对美元逐步、适度升值，如每年2%-3%，并不会损害出口。这反而能够促使产业升级，并增加短期资金流出难度。利率的管理上，银行在降低利率时机的选择上需要慎重。

(责任编辑：铭心)