“战略投资者与财务投资者并没有什么区别”，高盛亚洲董事总经理胡祖六上周说。胡说这话是对过去两周很多质疑人士最好的回答。

　　根据两周前工行与包括高盛集团、德国安联集团和美国运通公司在内的财团签署的谅解备忘录，高盛、安联和运通三家战略投资者组成的财团将以36亿美元左右的价格购入工行10%的股份，工行股权获得15.4%的溢价。

　　很多人据此认为，从某种程度上讲，高盛是财务投资者而不是战略投资者，财务投资的首要目的就是为了短期获得投资回报，然后择机退出，因此不值得信任。但在胡祖六看来，战略投资者必须是财务投资者，必须首先考虑投资回报。如果战略投资者不考虑财务上的回报，这种投资就和以往国有企业的投资没有了区别。

　　36亿美元入股

　　工行与战略投资者谈判工作和股份公司筹备工作正在同步进行。

　　一位知情人士透露，工行股份公司最早将在10月中旬挂牌成立，工行股份公司很可能将采取由汇金公司和财政部两家股东发起的形式，并不会引进其他发起人股东。股份公司成立后，工行将正式引进高盛集团、德国安联集团和美国运通公司这三家境外战略投资者股东。

　　一位接近工行的人士透露，根据8月30日上午工行与包括高盛集团、德国安联集团和美国运通公司在内的财团签署了的谅解备忘录，三家战略投资者的出资额将是36亿美元左右，将购买工行10%的股份。

　　今年6月底工行财务重组完成之后，所有者权益为2480亿元，核心资本达到2525亿元，9月8日，银行间外汇市场美元对人民币汇率的收盘价为8.0945。按照这个价格，工行的核心资本为312亿美元。

　　“如果工行以30亿美元卖出10%的股份，就意味着工行股份的售价甚至低于工行相应的净资产值，那样工行就是在贱卖国有资产，根本不可能。”一位知情人士分析道。三家境外投资者以36亿美元购买工行10%的股份，工行股权的溢价将是15.4%，介于中行的股权溢价10%和建行的股权溢价17%之间。

　　勿需“门当户对”

　　工行的三家战略投资者中，没有一家是商业银行，与很多人预料中的国有银行与战略投资者应当“门当户对”颇有距离。一位参与工行引资谈判的人士告诉记者，并不一定只是国外银行才能参股国内银行；并不一定只是国外大银行才能参股国有银行，与“门当户对”相比，战略上不冲突、业务上能够提供帮助更加重要。

　　“竞争回避”是银监会对于国有银行引进战略投资者的要求之一。从已经公布的三家国有银行的战略投资者来看，美洲银行和苏格兰皇家银行并不在中国境内开展零售业务，与中行和建行的业务竞争很小；淡马锡是一家投资公司，与国有银行更没有战略冲突。

　　对于工行而言，战略投资者在战略上不冲突和业务上能够提供帮助方面就更加突出。由于三家投资者都不是商业银行，因此在战略上与工行没有冲突，并且由于每家机构在某些领域都颇有专长，都能够为工行提供重要的帮助。

　　作为世界最大的投行之一，高盛拥有很多大银行客户，因此高盛对于国际银行业的公司治理、风险管理和内部控制等方面的最新经验和技术非常熟悉。因此，高盛作为战略投资者参股工行，将为工行在公司治理、风险管理和内部控制等方面提供帮助。同时，如果不出意料的话，高盛将成为工行海外上市的主承销商之一，因此高盛对于工行如何能够达到海外上市的要求会有一些具体的建议和帮助。

　　而作为世界最大的综合性保险集团之一，德国安联集团旗下的德累斯顿银行在住房按揭和消费者信贷等方面具有丰富的经验，安联集团在资产管理领域也具有丰富的经验和雄厚的实力，这无疑是安联成为工行战略投资者的关键因素之一，安联将为工行在发展住房按揭、消费者信贷和资产管理业务方面提供帮助。

　　美国运通公司是全球最大的信用卡公司之一，在为高端客户提供信用卡服务方面具有丰富的经验。早在去年3月31日，运通就和工行签署了合作协议，去年年底，工行在国内发行首张带有美国运通标志的信用卡——牡丹运通卡。此次运通参股工行，将为工行信用卡业务，尤其是高端信用卡业务的发展提供帮助。

　　“一谈到战略投资者，很多人就会想到战略投资者将对国有银行提供全方位的帮助和战略合作。其实，完全的战略合作是不可能的，双方往往只能在某些领域展开合作，如信用卡、按揭贷款等，国内银行往往已经在这些领域开展业务，但是缺乏良好运作的成熟经验，需要从外资机构那里获得。引进战略投资者主要是希望能够获得这方面的援助。”一位外资金融机构的高层人士向记者指出。

(责任编辑：田瑛)