本周三，在美国纳斯达克上市的中国网络股百度股价暴跌２８．４％，收于８１．３２美元。在美国上市一个多月以来，百度股价从最高时的１５３．９８美元下跌到昨日的８１．３２美元，累计暴跌４７．１８％，百度ＣＥＯ李彦宏的个人财富也大幅缩水，难道互联网的泡沫破灭时代又将来临？

　　泡沫产生与２０００年如出一辙

　　当百度股价超过１５０美元时，有人说“百度疯了”，因为它的市盈率已经达到２０００倍以上。许多美国投资者追高买进百度的理由是它的概念，因为它是“中国的Ｇｏｏｇｌｅ”。百度的商业模式几乎与Ｇｏｏｇｌｅ一模一样，通过搜索引擎的竞价排名向企业收费。２００４年百度刚刚实现盈利，每股收益才几美分。但是美国投资者看好中国１３亿人口的广阔市场，看好中文搜索引擎的巨大增长空间，百度才能以２７美元的发行价上市之后暴涨到１５０美元以上。

　　但是中国有一句老话叫“过犹不及”，或者换一种说法叫“饭要一口一口地吃”。资本市场的投资者是惟利是图的，当股票价格大大高于其内在价值即公司业绩时，股价调整的风险就越来越大了。而美国股市是一个可以做空的市场，据某媒体披露，当百度股价突破１００美元之后，一些美国投资者就在准备卖空百度。据悉，华尔街主要的证券经纪商都向投资者提供股票出借服务，只要投资者交纳一定的费用。

　　过高的市盈率以及离奇的股价，必然招致投资者的卖空。当年新浪、网易等首批中国网络股去纳斯达克上市时，一度也风光无限。新浪突破８０美元，网易突破１００美元，但是最后都要拿业绩说话，２０００年－２００１年度新浪、网易等门户网站均未实现盈利，股价也一落千丈，跌至３美元以下，网易险遭纳斯达克摘牌的命运。

　　资本市场永恒的话题是“业绩”。股价因业绩增长而上涨，因业绩衰退而下跌。在中国概念股中携程网（ｃｔｒｐ）的业绩稳定增长，股价也从３５美元逐步上升到６０美元以上。概念只能风光一时，业绩才是硬道理。

　　潘燕／图 Ｊ０８８

　　风险投资商涉嫌操纵股价

　　美国的股市是全流通的，所以风险投资商在成功推荐一个公司上市之后，往往选择退出以求盈利。而风险投资商的背后往往是国际大投行的运作。此次百度上市的承销商就是高盛、瑞士信贷第一波士顿等著名投资银行。

　　百度股票发行规模较小也是造成股价大幅上扬的重要原因。百度此次ＩＰＯ的发行数量仅为４０４万股，占其总股本的比重只有１２％，如此之小的发行规模无疑会产生稀缺效应，让投资者形成“供不应求”的感觉，从而认同百度的高股价，这是百度上市当天能够从发行价２７美元暴涨至１２２．５４美元收盘的原因。这也许正是风险投资商追求的效果。

　　对中国股市的借鉴

　　严格地说，中国Ａ股市场没有真正的网络股。例如海虹控股(行情 - 留言)（０００５０３），公司的主营业务是资产管理，本身并不是网络股，只是其子公司在做网络业务。所谓的网络股龙头只不过是“儿子公司”的一个项目，离真正的网络股还差得很远。最为关键的是，中国的网络股大多业绩不佳，只是停留在概念上，所以中国股市从来没有真正的网络股行情，１９９９年－２０００年的网络股行情最后证明是一场虚拟的泡沫。中国股市很快就要全流通ＩＰＯ发行了，衡量股价高低的也只能是公司业绩与市盈率。中国股市将真正迎来一个“业绩”时代，概念的炒作将越来越没有市场。美国投资者已经成熟了，中国投资者也将成熟起来。

　　商报记者 凌嘉 Ｊ０２２

　　暴跌之后 对话百度

　　主承销商发难公司坦然应对

　　百度副总裁梁冬

　　记：百度股价暴跌，公司如何看待？

　　梁：不管是涨还是跌，公司还是这家公司，还在赚钱，没有多大的变化。

　　记：高盛研究报告中认为公司现有业绩不支持超过４５美元的股价，对此公司如何认为？

　　梁：我们关注的是公司基本业务层面的东西，关心的是如何给消费者提供更新的体验和更好的产品，不会只关注股价；百度上市当天股价冲到了１２０多美元，我们也没觉得有多么高兴，有一句话叫做“不以物喜，不以己悲”，我觉得“股价自己会照顾自己的”。

　　记：高盛作为贵公司的主承销商，这个时候发表对公司不利的研究报告，事先是否与公司有过沟通？

　　梁：我认为这根本是两个层面的独立的事件。高盛是一个财经业者，有一个很庞大的机构，他有着很多独立的部门，他们彼此可能都不认识。所以不能说他是我的承销商就不能发布对我的研究报告，而且百度也没有想去操纵什么。

　　记：股价暴跌是不是公司经营有什么问题？

　　梁：公司的经营很正常。当年的网易股价也暴跌过，有谁能说网易是一个没有价值的公司呢？所以我说“股价自己会照顾自己的”。

　　商报记者 王晓? Ｓ０７９

　　暴跌２８％ 拖累科技股下挫

　　商报讯（记者 张景宇）互联网经济正在经历自２０００年以来的第二次最严峻的考验，引发这场危机的很可能是一家来自中国的互联网公司??百度，而国际著名投资银行Ｇｏｌｄｍａｎ Ｓａｃｈｓ(高盛)也可能由此成为在这场“皇帝的新装”剧中那个无意中说出真话的小孩。

　　本周，在美国那斯达克市场上，“百度泡沫”正在以惊人的速度消退。这只上市不到三周的中国网络公司股价一周内几度浮沉。周初因Ｍｏｒｇａｎ Ｓｔａｎｌｅｙ?摩根士丹利?看好中国网络股的报告，百度股价在１３日一举冲上１１０美元大关，此价格较上市时２７美元的发行价格大涨４倍。然而，成也萧何，败也萧何，随后作为该公司的主承销商的高盛公司却在此时抛出质疑其高股价的研究报告，令百度股价随后一路下跌至８０美元。

　　高盛在对百度的评级中认为其业绩“低于市场表现”。高盛分析师Ａｎｔｈｏｎｙ Ｎｏｔｏ在研究报告中写道：“我们虽然看好百度的业务前景，但无法认同其股价。即使给予百度较高的评级，也无法支撑它现在１１０多美元的高股价，其股价趋势可能向下。”高盛暗示，百度的合理股价为２７美元，即使按最佳的分析模式判断，其股价最多只值４５美元。

　　受此报告的不利影响，百度股价当天大跌３２．２７美元，报收于８１．３２美元，跌幅高达２８．４１％。在百度的拖累下，美国股市科技股遭到投资者的集体沽售。当天，纳指以全日低点收市，下跌１％，道琼斯工业平均指数下跌０．５％。同属搜索引擎概念的Ｇｏｏｇｌｅ和雅虎分别下跌了２．８％、１．５％。网络股亚马逊和ｅＢａｙ的股价也随之下滑，亚马逊跌１．９％，报４３．１美元；ｅＢａｙ跌１．６％，报３７．６６美元。

(责任编辑：张宇)