当国资委正在聚焦于对价方案是否过高之时，股改进程已悄然放缓，市场已连日阴跌。然而，这一切只是股改设计后遗症的表象之一。

　　国有股股改进程放缓

　　　 昨日一家大型券商投资银行部负责人向《第一财经日报》表示：“由于各地国资委态度发生转变，导致我们手中好几个保荐项目的股改进程全部难以进展，其中一家西部省份的国资委已经明确说，对于股改材料暂不受理，那全面股改进程都放缓了，据我们所知，其他同行也都普遍碰到这种情况。”市场人士指出，这一转变致使市场对提高对价水平的预期弱化，连锁反应难免使市场出现三日阴跌。

　　　 上周三，国资委召集各地方国资委负责人召开一个关于股权分置改革阶段性总结的内部会议。据权威人士说，会上表扬了数家支付对价水平较低的试点国企以及为他们设计方案的保荐机构，如农产品（000061 .SZ）、国投电力（600886 .SH）等。

　　其中，渤海证券为深圳农产品设计的股改方案不送股不缩股，只是承诺4.25元保底价格，而股改方案通过之后，股价已经超过保底价格，昨日报收4.46元。这就是被推崇的第一样本。

　　流通股股东自酿苦酒

　　　 一位负责过第一批、第二批股改试点上市公司项目的资深保荐人说：“相关部门态度转变跟第二批试点不分好坏、不辨对价水平高低全部顺利通过有很大关系，既然10送1都能毫无障碍通过，那么为什么还要保持在10送3水平？最直接的结果就是目前上海证券交易所和深圳证券交易所接收到的股改项目意向性材料大幅减少，尤其是深交所，因此虽处全面股改时期却步伐放缓。”

　　　 第两批试点企业不分对价水平高低、不分好坏无一例外顺利通过，究其原因，就是流通股股东妄自菲薄，不珍惜超级否决权，颐合财经首席分析师张卫星认为。

　　　 张卫星一直在本报呼吁流通股股东应该珍惜手中否决权，放弃“用脚投票”的短视思维而改为用手投票，通过投票表达自己真实想法，而不是放弃用手投票，选择只有接受任何结果的命运。

　　张卫星昨日向《第一财经日报》表示：“归根到底，这是股改制度设计存在漏洞的问题，没有规定流通股股东投票率，因此无法调动流通股股东积极性；没有规定连续停牌制度，因此导致机构联合上市公司操纵投票结果；没有突破三年股改周期的囹圄，因此无法表现真正的国资流通股价格。”

　　连续叫价机制亟待推出

　　　 对于目前对价中的困局，燕京华侨大学华生教授认为，现在急需完善连续叫价机制，否则送股比例有继续下降趋势。“证监会尚福林主席不是把非流通股股东与流通股股东之间商量对价水平比喻为菜市场买白菜吗，那么你想，一个人出两毛钱价格卖，一个人出一毛钱价格卖，全都卖了，根本没有讨价还价，那个卖便宜了的人是不是觉得亏了？正是因为根本没有人还价，如此下去，中小民企也会觉得自己亏了，自己支付对价水平太高了。这种对价水平将越来越低的趋势已经显现了。”华生教授警告说，“流通股股东再不积极还价，那么非流通股股东支付的对价只会越来越少，那么损失只有流通股股东自己来承担。”

　　　 最后，华生教授进一步分析说：“根本原因就是没有建立连续叫价机制。比如，证监会股改细则征求意见稿本来说，股改方案如被股东大会否决，那么三个月后必须重新提出方案，但是终稿出台居然改成了‘可以’二字，这样一来没有强制性了，上市公司还是拖着。可是股改游戏规则本来就应该是保护流通股股东啊。”

(责任编辑：康慧)