继新钢钒(行情 - 留言)首推认沽权证后,武钢股份(行情 - 留言)昨日首度推出“认购＋认沽”的蝶式组合权证。而此前，G宝钢已率先推出认购权证，钢铁板块因此成为权证创新主力军。

　　专题撰文/本报记者 李成

　　武钢首推蝶式权证

　　武钢股份昨日公布的股改方案显示，公司唯一非流通股股东武钢集团向流通股股东每10股送2.3股加上1.5份认沽权证。其中每份认沽权证可用3元的价格，向武钢集团出售1股股份。同时，全体股东每持有10股股份将获得1.5份认股权证，每份认股权证可用2.9元的价格认购公司1股新发的股份。

　　值得注意的是，在目前推出权证方案的四家股改公司中，钢铁板块就占了三家，钢铁股因此成为权证创新的主力军。对此，市场分析人士认为，目前市场上钢铁股的股价多数跌破净资产且市盈率都比较低，对价难以高比例送股。同时，国资委有关人士强调，央企的对价不应只是高送股，而应该体现创新。所以钢铁板块中的央企理所当然成为创新的主力。

　　投资分析

　　宝钢权证：容易操纵风险最大

　　由于没有做空机制，宝钢权证容易暴炒，这是一个极大的缺陷。同时，从规模看，宝钢权证发行数量为3.877亿份，按0.4920元的价格计算，总流通市值为1.90亿元。市值较小也让庄家容易操纵。

　　尽管宝钢集团作出的股改后四个月内触发式买入股票的承诺其实是对权证风险对冲的一种方式，但权证持有人却不能卖空股票来回避风险。不过，分析人士认为，假设宝钢股份(行情 - 留言)股价涨10%，宝钢权证单靠内在价值的升值就能涨90%左右，所以，宝钢权证将带来高风险和高收益，宝钢权证更适合高风险嗜好者。

　　新钢钒：带来套利新模式

　　新钢钒流通股东获赠2份18个月的欧式认沽权证,行权价格4.62元。

　　市场专家表示,在行权日,不管新钢钒股价是多少，持有认沽权证的投资者都可按照4.62元的价格卖出相应股票。如果股价是2元,则认沽权证的价值就是2.62元,如果股价高于4.62元,则认沽权证一文不值。

　　由于新钢钒权证是中国证券史上第一次出现合规的做空机制,很可能得到投机资金的认可,并对其进行成规模的炒作。另外,新钢钒计划发行的46亿元可转债如果顺利发行,同时持有可转债和认沽权证将是一种全新的套利模式。如果新钢钒权证定价合理,投资者可以考虑进行套利操作。

　　武钢权证:暴涨暴跌都赚钱

　　对于武钢权证，专家指出,对投资者来说,组合权证的投资策略要比单向权证更为灵活多样,投资者可以根据自己的偏好,构建出适合的投资方案。

　　例如,看好武钢股价的投资者可以保留认购权证,抛出认沽权证,以期在武钢股价上涨时获得最大收益;同样,看空武钢股价的投资者可以保留认沽权证,抛出认购权证,从而在股价下跌时获利。

　　更为重要的是,组合权证可以使投资者规避方向性风险,从而实现“暴涨暴跌都赚钱”的效应。例如,投资者可以同时购入一份认购权证和一份认沽权证,此时,无论股价是大幅上涨,还是大幅下跌,投资者都可以获利,只有在股价维持平稳不动时,投资者才难以赚钱。

　　长电权证：更适合长期持有

　　长江电力(行情 - 留言)可流通的权证为4.0722亿股，非流通股股东获得的权证是不上市的，按2.4974元的价格计算，总流通市值为10.17亿元。从发行人的趋向性来看，长电权证行权的可能性更大。长电权证是面向全体股东的配售权证，而且三峡总公司还有一个保底承诺，如果未来股价低于7.3元，投资者不行权的话，长江电力不仅不能获得新的资金，三峡总公司还要付给流通股股东最多7.33亿元的现金。所以，长电权证更适合长期持有。

(责任编辑：陈晓芬)