在笔者的印象里，刘纪鹏一直都是一个有正义感，能为广大投资者说真话的经济学家。但最近一个时期，不知是因为有关方面施加了压力的缘故，还是别的什么原因，刘纪鹏的某些讲话或观点似乎开始脱离其一贯的风格了，有些脱离广大投资者的利益了。仅以笔者近期所看到的有关言论计，这样的讲话或观点至少有三。其一，是今年8月中旬，刘纪鹏关于新老划断的观点，当时，刘表示，新老划断放在年底比较合适。其二，是9月中旬，在谈到深万科的股改时，刘纪鹏表示：深万科送股不实际，农产品模式可以借鉴。并提出通过可流通底价的模式来解决深万科等相关公司的股改问题。为此，刘还反问：既然非流通股在可流通时没有套住投资者，为什么要送股呢？其三，也就是近日，刘纪鹏提出的“股改不应该是补偿历史而是对价未来”的观点。刘纪鹏认为，股改对价是非流通股股东对未来可能对流通股股东造成伤害所给予的补偿，上市公司股改不应该“对价水平并轨”，而应该结合自身情况，制定出创新方案。

　　面对刘纪鹏的这些观点或言论，笔者之所以认为这或许是因为有关方面施加了压力的缘故，实在是因为刘的这些观点与管理层某些人士或者是某些决策的观点保持了高度的一致。如“把新老划断放在年底比较合适”的观点，与李青原所提出的“占总市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可启动新老划断、恢复新股发行”观点是有着惊人的相似之处的，其新老划断的时间表甚至较之于李青原的表示还有一定的“提前量”。又如，关于深万科送股不实际、借鉴农产品模式，制定出创新方案的观点，这与国资委的《通知》精神又是何其的相似？《通知》的第四条规定，上市公司国有控股股东在制订股权分置改革方案时，要充分借鉴股权分置改革试点工作经验，根据上市公司和国有股股东的实际情况，积极探索股权分置改革的多种实现形式。为此，国资委有关负责人在答记者问时更是明确表示：除送股以外，我们鼓励采取多种有效方式，如派现、缩股、回购或增持股份、发放认股(认沽)权证、承诺以预设价格购买或出售股份、承诺以后年度分红比例等多种方式推进股权分置改革。在这里投资者不难发现，刘纪鹏近期的这些讲话，实在是让其扮演了证监会乃至国资委代言人的角色。

　　关于新老划断放在年底是否合适的问题，相信投资者心中自有一本帐，笔者此前也曾就此发表过自己的见解，故在此就不多加赘述。不适合送股的深万科是否能够用一个可流通底价的承诺来解决股改问题，相信投资者的心中自有一杆称，笔者也不想就这一问题在本篇文章里展开讨论。在这里笔者主要想谈谈的是刘纪鹏的第三个观点，即“股改不应该是补偿历史而是对价未来”。照直说，笔者是不赞成刘纪鹏的这个观点的。

　　股改要对价未来，这一点当然是应该予以肯定的。股改的目的也是为了证券市场及上市公司未来能有一个健康的发展。而企业未来的发展状况如何，也是在确定股改对价时所需要考虑的一个问题。但是，我们在肯定这一点的时候，在肯定股改要对价未来的时候，我们不能将其作为股改所要考虑的惟一因素。否则，股改就极有可能偏离航向。因为企业未来的发展是存在较大的不确定因素的。今天的好企业并非就是明天的好企业。企业的成长性今天看好，并不表明其未来也有很好的成长性。因此，如果只是把“对价未来”作为股改惟一考虑的因素的话，那么这样的对价支付在“公司未来发展前景看好的”幌子下很有可能就是对公众投资者的一次大忽悠，如此一来，虽然非流通股股东的利益得到了最大的保护，但对于公众投资者来说，无疑是一次利益上的受损。

　　笔者以为，股改必须要补偿过去，补偿历史。这是股改取得最后成功的重要保证。今天我们之所以要进行股改，其中最重要的一条原因，就是在过去股权分置的情况下，流通股股东的利益受到了极大的伤害。今天的股改就是为了历史不再重演。就是为了要让流通股股东的利益受到保护。而要做到这一点，我们就不能不尊重历史事实，给流通股股东以应有的补偿。这不仅是还投资者一个公平的投资环境的需要，同时也是拯救历史上这些作出了贡献的流通股股东的需要。如果我们割裂历史，对流通股股东历史上的这些贡献熟视无睹，而只是对价未来，那么等待历史上作出过巨大贡献的流通股股东们的命运就只有一条，那就是死亡。而如此一来，我们这个市场对于场外的资金而言还有什么吸引力可言。而对于场内的投资者而言，我们这个股市又有什么可值得留恋的呢？而管理层成天高喊着的“保护投资者特别是公众投资者合法权益”的口号，且不完全只是一种空谈？

　　不仅如此，如果不补偿过去、补偿历史，那么，我们的股改根本就没有前途可言，股市的未来也将前途未卜。按照目前的这种股改方式，非流通股股东只是以很少的一点对价甚至只是以承诺就把流通股股东“打发”了。如此一来，不仅流通股股东的持股成本与非流通股股东之间仍然存在着巨大的差距，二者之间的不公平依然存在；而且，正是由于这种股改的不彻底，从而使得股市中的一切问题依然存在。依然还是“一股独大”，依然还是大股东说了算，原有的流通股股东受欺凌的弱势地位仍然不变。而且包括大股东在内的原非流通股股东还有了套现的机会。如此一来，股市的问题不仅没有减少，相反还在增加。股改后甚至比股改前的状况更加糟糕。也正因如此，这股市的未来又在哪里呢？所谓的“对价未来”又从何谈起呢？

　　在这里，笔者需要指出的是，当前的股改既没有补偿过去，也没有对价未来。因为当前的股改根本就没有考虑到流通股股东的持股成本情况及历史上所作出的贡献问题，其对价比例是明显偏低了的，因此，目前的股改明显是没有补偿过去、补偿历史的。而从对价未来的角度看，刘纪鹏表示，股改对价是非流通股股东对未来可能对流通股股东造成伤害所给予的补偿。但由于非流通股的上市流通采取的是“锁一爬二”的方式，因此，现在股改中获得对价的投资者显然不同于未来非流通股上市流通时还持有相关股票的公众投资者。也就是说，如今享受对价的是这一部份流通股股东；而未来非流通股上市流通时，利益可能受到损害的又是另一部门的公众投资者，因此，刘纪鹏所认为的非流通股股东对未来可能对流通股股东造成伤害所给予的补偿是不是又补偿错了对象呢？因为从对价未来的角度看，未来非流通股上市流通时，那些在二级市场上持有相关股票的投资者他们更应该得到补偿。而既然如此，那么，当前的股改是不是既没有补偿过去又没有对价未来呢？或许，眼前的股改只是给了当前股市里的投资者一次投机的机会。

(责任编辑：康慧)