近期以来，基金重仓的蓝筹股一直处于疲态，而昨日在上证指数上涨23点，深圳指数上涨37点的情况下，基金重仓蓝筹股涨幅依然弱于大盘，延续过往的颓势。基金重仓蓝筹股中，仅有鞍钢新轧(行情,论坛)与海螺水泥(行情,论坛)的涨幅超过5％，其它基金蓝筹股表现依旧疲弱。

    蓝筹疲弱源于价值紊乱

    基金蓝筹股一直疲弱，在市场人士看来，有其内在原因。最重要的原因当属在股改对价行情中，市场原有的估值体系完全被打乱。基金重仓蓝筹股是严格按“价值投资”标准选出来的投资标的，但是，在延续至今的“股改行情”中，“股改对价”取代“价值投资”成为市场的关键词，“价值投资”不再是市场主角。在这种情况下，市场上的各路资金更多地追逐在股改中寻宝，暂时忽略了“价值投资”，这实际上就是投资人士经常提到的“价值紊乱”。在另一个层面，从“价值投资”的角度来看，因为宏观经济的不配合，基金蓝筹股的业绩似乎也让人难以乐观，在基本面上缺乏走强的重要因素。有关数据显示，2005年以来，在宏观调控、投资增速回落以及基础原材料价格持续上涨因素的影响下，企业盈利增速下滑非常明显。根据华夏证券研究所的有关分析，由于成本增加的影响，上市公司已经出现了“增收不增利”的情况。考察2005年半年报1387家可比上市公司的主营业务收入和净利润同比增幅二个指标，可以发现，2005年上市公司主营业务收入和净利润仅分别同比增长20.98％和3.9％，相比之下，净利润增幅比2004年同期降低了43.9％，利润增长幅度继续落后于收入增长，因此，2005年业绩能否保持增长引起了市场上投资者的普遍忧虑。经济向淡的预期极大地削弱了蓝筹股的向上动力。

    实际上，近期市场上有很多新增资金。但投资人士反应，基金蓝筹股已被基金牢牢控盘，过分集中导致流动性不好，此外，基金蓝筹股的估值已经合理，在短期内很难获得超额收益。有关人士指出，在这种情况下，新进场资金一般都不会去为基金抬轿子，而是主要集中到投机色彩比较浓的重组股和股改“寻宝”游戏当中，希望从中获得短期超额收益。这个投资主题在这一阶段成为了新进资金的主攻方向。

    蓝筹行情等待对价结束

    值得注意的是，基金蓝筹股现在疲弱，国庆节后乃至年底之前还会延续这种弱势吗？这是很多投资人士关心的问题。有关投资人士指出，一旦对价行情结束，市场上重心还会放到基金蓝筹股上面来，价值投资才是股市投资的常态，而根据“价值投资”的方法，只有基金的重仓蓝筹股才符合理性投资的标准。实际上，近期的投资报告很多都提醒投资者不可继续参与非蓝筹股炒作，要重新关注价值型品种。

    大家担心的宏观经济层也正在开始转暖。招商基金投资人士认为，在此过程中，上市公司的盈利能力和盈利质量将显著提升。招商基金投资人士指出，始于2004年初的宏观经济基本着陆，市场开始担心通货紧缩，股票市场对此已经反映过度。招商基金投资人士认为，中国经济的内生增长需求强劲，但是由于资源瓶颈并不支持过快的经济增长，所以2004年适时的调整将保证更健康的经济发展，这种调整着眼于加大瓶颈行业的投资和倡导节能型社会及可持续发展战略，在很大程度上将促进经济增长瓶颈的释放。招商基金投资人士认为，目前经济运行在两个景气上升周期的中间调整阶段，以汇率、利率为代表的各类经济要素的市场化改革深入，将推动经济进入新一轮健康增长阶段，上市公司盈利能力和盈利质量将因此得到显著提升。

    天勤证券等机构的有关人士指出，近期蓝筹股持续走弱，源于市场普遍估计蓝筹股支付的股改对价将降低，由此抑制了对股改的参与热情。同时，近期部分股改公司纷纷调整对价方案，向市场显示其对股改的积极态度。但对价方案的频繁变动，一定程度上增加了股改的谈判成本，并使得投资者难以对相关公司的对价方案作出合理的评判，引起市场短期估值的混乱，这尤其影响了主流机构对市场的参与意愿，进而影响到蓝筹股短期的表现。其同时指出，虽然目前投资者普遍认为蓝筹股的对价可能降低，影响了蓝筹股短期的表现。但在目前蓝筹股的估值已基本合理的情况下，不管对价多少，都将使得其中长期的投资价值更加突出。

    资金面给蓝筹添底气

    有关数据显示，近期富国天惠、兴业趋势、诺安股票和招商优质成长、申万巴黎新动力、华宝兴业动力组合基金将扎堆发行，交银施罗德基金已完成首发募集，工银瑞信基金业已开始建仓，预计在四季度总共有170亿新基金密集入市。业内人士表示，资金面的数据给基金蓝筹股的崛起增添了一些底气。但是，业内人士也同时指出，第四季度恐怕也并非是蓝筹股一枝独秀的天下，从目前估值混乱过渡到价值投资为核心的阶段还需要时间。市场有可能是蓝筹股展开梯次上涨的行情，也有可能是蓝筹股搭台、垃圾股唱戏，但蓝筹股为市场主导的趋势在未来必然不可改变。