鉴于美国可能动用东北部燃油战略储备来保证今年冬季取暖用油的供应，１０月３日，纽约市场燃油价格大跌，并引领原油期货价格走低，收于每桶６６美元以下，较之此前的７０美元，油价跌幅高达６％。

　　由于原油、铜等部分国际大宗商品目前仍存在供求缺口或其供求平衡极为脆弱，因此短期内，这些大宗商品价格将极可能呈高位大幅震荡走势，锌、金、银等商品价格也将呈高位宽幅震荡走势。　

　　套期保值需量力而行

　　当前，国际原油、铜等大宗商品运行处于一个最为敏感的时期，就是供求平衡关系极为脆弱。比如，铜仍存在供应缺口，可能到第四季度才开始走向供大于求；国际原油闲置产能仍处于较低水平，闲置产能尚不到５％，与正常水平的１０％以上还有很大差距。而且，国际原油、铜的供给还受到自然灾害、罢工等因素的频繁制约，从而为投机资金的炒作提供了题材。

　　因此，当前国际原油、铜等大宗商品的期货市场就成为国际投机资金的绝妙运作场所，他们利用庞大的资金实力控制市场，通过观察交易对手的进场、离场情况来大肆做多做空，迫使普通投机者、套期保值投资者迫于资金实力止损离场而大获其利。９月份纽约市场原油期货价格大幅下挫后突然急升、伦敦金属交易所在铜库存持续上升背景下铜价剧烈震荡都是以上图景的现实再现。

　　国际投机资金绝不会放过这一千载难逢的良机，而价格的剧烈震荡则是他们实现最大利益的重要前提。因此，短期内，国际原油、铜等大宗商品价格运行将极可能呈高位剧烈震荡态势。

　　当然，这也不是绝对的，极端的情况也有可能发生。如果投机大鳄发现在理想转折点仍有大量头寸没有止损离场，那么博弈将会惨烈地进行下去，从而出现价格的单边剧烈下挫或上扬。

　　在此情况下，我们建议在操作策略上，套期保值者需认真考虑自身资金实力再决定套期保值的参与程度，甚至可以不进行套期保值。“中航油事件”有很多教训，其中之一就是不要进行超过自身资金实力的套期保值。　　

　　再度大幅上扬可能性小

　　长期而言，从供需基本面及市场可承受力等方面分析，当前高企的国际原油、铜等大宗商品价格已不具可持续性，再度大幅上扬的可能性较小。

　　首先，世界经济放缓已成定局，国际需求增速将会下降。今年第二季度，美国经济以年率计算增长了３．３％，明显低于第一季度的３．８％；最近公布的美国９月房地产指数自６７降至６５，连续第３个月下跌，也是２００３年７月至今的最低水平；密歇根大学９月消费者信心指数初值降至７６．９；美国８ 月零售销售下降２．１％。以上数据显示，美国今年经济增长将会大大放缓，全年很难达到４％。而欧元区经济增长更不乐观，世界银行预测其年增长率仅为１．２％。欧盟统计局８月３１日公布的数字显示，欧元区第二季度经济增长率仅为０．３％。经济增速的放缓已经迅速反映到对大宗商品的需求上来。

　　其次，过高的大宗商品价格已经抑制了需求增长，再度大幅上扬将会极大损害全球经济。当前，由于发达国家节能措施有效、经济结构发生很大变化等原因，高企的国际原油价格表面上还未对发达国家经济造成损害，但原油价格上涨对经济的损害具有累积效应，一旦达到临界点其破坏效应将会集中释放出来。因此，西方国家政府已对国际油价产生很大警惕，国际能源署２６个成员国一致动用战略原油储备的行动正是这一担忧的集中体现。同时，当前高企的价格已经对需求产生较大影响，美国消费者汽油消费需求不振使美国近期汽油库存反常上升成为美国能源部报告中最令人惊异的部分。

　　国家信息中心经济预测部 徐平生

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(责任编辑：铭心)