B股补偿无可能A股补偿难如意

　　含B股的上海永久（600818）和万科（000002）今天率先公布了股改方案，这也启动了含B股公司的股改程序。在方案中，两家公司都绝口不提及B股，这意味着B股股东不能获得补偿和表决权。

　　上海永久方案显示，每持有10股的A股流通股将获得5股股票的对价。公司股东中路集团和轻工控股承诺，其持有的非流通股股份自方案实施之日起，12个月内不上市交易或者转让；上述承诺期满后，通过交易所挂牌交易出售原非流通股股份数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5％，在24个月内不超过10％。中路集团还做出减持和增持的相关承诺。

　　房地产行业龙头万科A的方案为，大股东华润股份向所有流通A股股东按每10股流通A股免费派送7份欧式认沽权证。存续期间9个月，行权价格3．59元。华润股份还承诺，其所持有的非流通股份自获得上市流通权之日起，在法定限售期内，减持股份价格不低于认沽权证行权价的120％。

　　两家公司方案中都没有给B股补偿的说明。“B股不给予对价”的传言成为现实。

　　“从上海永久和万科的股改方案看，已经可以排除B股、H股股东获得对价的可能性。”科技证券高级研究员李世彤对记者说。

　　李世彤认为，股改完成后，非流通股股本进入A股市场流动，只对A股市场股东造成冲击，不会影响到B股、H股股东，此外对价由非流通股股东而非上市公司支付，所以也会给B股、H股股东增加成本，所以从理论上无必须支付B股股东对价的理由。

　　不过，B股市场对此反应强烈，今天上证B股下挫近5％，收于64．4点；深圳成份B指下挫66点，收于1656点。

　　除了含有B股外，万科与上海永久股改惹人注目的原因，还在于其两个正好相反的特殊股权结构。

　　万科目前大股东持有非流通股约10％左右，其余27家法人股东持股比例约为4．5％，两者相加非流通股占总股本比例为14．57％；另外还有占比约16％的流通B股，流通A股占比约在70％左右。

　　“这样的股本结构，决定了它不可能有个好看的方案，更何况大股东华润集团的股本是通过产权交易，而非IPO得来。”中信证券分析师王德勇说，不过万科的方案本身没有吸引力，因为“认沽权证的行权价过低”。

　　据统计，按照万科的方案，所有认沽权证行权，华润集团共需支付约59．24～73．60亿元的资金。

　　上海永久的股本和万科几乎相反，国有股和一般法人股达总股本的68％，流通A股只有5．63％。

　　一位资深分析师说，按照这种股本结构，永久方案应该在10送10以上，10送5的对价明显偏低，何况大股东占用了公司1．8亿资金，这个股改方案只相当于向流通股股东支付了750万，“除了B股股东无补偿外，A股股东得到的补偿明显也不尽如人意。”　

(责任编辑：张雪琴)

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