１５７２．５６点，这是在７月２１日人民币升值之前深证Ｂ股指数创下的历史新低，这一次下跌“砸”出了Ｂ股的价值坑。正是由于７月２１日人民币升值才成就了Ｂ股的一波行情，这一价值坑在１２个交易日内被迅速回补。现在美国财团出访中国，Ｇ２０也马上就要召开，人民币汇率问题已经成为当前的一个热点。但两市Ｂ股指数都出现了不同程度的下挫，尤其是深圳，正在向１５７２．５６点的历史新低靠近。市场分析人士指出，Ｂ股本轮下跌能否造就新的价值坑，很大程度上取决于汇改政策的走向。Ｂ股投资者对此应加以密切关注。

　　 重回７．２１行情起点

　　１０月１０日，国庆长假过后沪深股市的第一个交易日，两市Ｂ股均出现大幅下挫，上证Ｂ指下跌４．８０％，深证Ｂ指下跌３．８３％。此后，沪深两市Ｂ股继续下挫，其中尤以深证Ｂ指为甚，距离重回７．２１行情起点已为时不远。

　　７月２１日是人民币开始升值的日子。在此前，关于人民币升值的讨论甚嚣尘上，沪市Ｂ股市场自今年４月下旬以来指数破位下行，从８０点一路不断振荡调整到５０．３２点，可谓跌幅较大，深市Ｂ股市场也呈现振荡下滑的走势，尤其是７月１５日和１８日更是放量下跌，创下了１５７２．５６点的历史新低。

　　中国人民银行７月２１日宣布，实施有管理的浮动汇率制度，不再盯住单一美元，形成有弹性的人民币汇率机制，参考一篮子货币进行调节，人民币升值２％。以美元和港币标价的Ｂ股股票，开始出现反弹。上证Ｂ指重新回到７０点上方，而深证Ｂ指也创下了１９８３．０３的阶段性新高。由此诞生了７．２１行情。

　　在两市Ｂ股创出阶段新高之后，由于２００５年中期业绩陆续披露，公司业绩均不甚理想，Ｂ股市场再次踏上跌途。如上电Ｂ去年中期净利润为８５８１万元，２００５年上半年则亏损１３６６４．１３万元。其他如华新Ｂ、上柴Ｂ、东信Ｂ、ＳＴ东海等一批公司业绩均出现下滑，且亏损幅度有所加大，造成持股心态向淡。

　　据统计两市１０６只Ｂ股，最多有６５只跌破每股净资产而加入破净行列。加之当时股改是否给予Ｂ股对价补偿还没有明确的定论，从而降低了Ｂ股的估值优势，影响了Ｂ股投资者的持股心态。

　　加之最近有关人民币再次遭到以美国为首的国家施加升值的压力，两市Ｂ股均又出现大幅下挫的局面。

　　汇率影响冲击Ｂ股

　　美日对人民币升值施压给Ｂ股造成的冲击绝对不能小视。在７．２１行情之前，正是由于美国施压人民币升值才引起市场的担忧，造成Ｂ股大幅下跌。美国财长斯诺为期一周的中国行，以及１５日开幕的Ｇ２０会议，人民币汇率无疑是一个敏感的话题。Ｂ股市场此时作出强烈反应也在情理之中。

　　汇率变动对经济的影响主要通过对进出口商品和服务的定价表现出来。从成本角度分析，如果汇率变化，企业销售价格不变，那么产品的利润空间势必会减小，甚至竞争力弱的企业就从盈利变为亏损。对于整体业绩分化严重的Ｂ股市场来说，汇率变动确实与其切身利益密切相关。

　　一直强迫人民币升值的美国，其主要企图是扭转自己对中国的贸易逆差。的确，从方向上看，人民币升值将有利于美国出口商向中国这样一个消费市场快速增长的国家销售商品和缩小美中两国的贸易赤字，然而，由于美国贸易赤子巨大，因此指望相对于美国经济大概仅占七分之一左右的中国经济在汇率方面的变动来发挥的作用将微乎其微。美国智囊机构卡托研究院贸易政策研究中心研究员丹尼尔?艾肯森经过调查后发现，尽管过去３年美元兑换世界其他货币的币值跌了３０％，但美国的贸易逆差同期却增长了２５％到３０％。因此，艾肯森认为，美元兑人民币币值下跌，对美中贸易逆差恐怕也是于事无补。他预计美中贸易逆差今年将飙升至２２５０亿美元。

　　中美贸易顺差如此巨大很大程度上是由于国内企业出口抢先，而进口滞后造成的。一旦进口的威力释放出来，到那时中美顺差的缩小是显而易见的。但现实的情况是，对于汇率的担忧，已经严重的影响到了Ｂ股市场的发展。但这种影响消除之后，则将给Ｂ股带来新的投资机会。

　　下跌迎来绝好买点

　　对于Ｂ股的下跌，市场人士有着清醒的认识。他们认为，现在再提Ｂ股是否应当获得对价已经没有意义，而基于当前已经形成的既定事实下，来寻求Ｂ股大跌的应对之策才是上选。Ｂ股的下跌也许会再造一次７．２１行情也未可知。

　　一位知名市场分析人士指出，要辩证看待股改背景下Ｂ股大跌，Ｂ股系统性下跌不会太久。Ｂ股当前下跌可以剖析为两类，一类是系统性的下跌，即股改导致投资者对于Ｂ股定价形成一种新的认识，新的认识和老的认识之间的差距，导致系统性下跌。第二类为结构性下跌。表现为上海Ｂ股下跌更为厉害，深圳则相对缓和；万科(行情 - 留言)Ｂ股下跌厉害，而永久Ｂ股相对缓和。因为在整体调整过程中，投资者会有一个个体的判断。他据此推测，短期而言，系统性下跌可能占据主导，但随之而来的将肯定是结构性调整占据主导。

　　金元证券的一位分析师列举了一组统计数字，在整体市盈率上，以９月３０日收盘价测算，全部Ｂ股以整体法计算的市盈率为１４．９８倍，而含有Ｂ股的Ａ股在同一时点的市盈率为２４．４２倍。即使以Ａ股在股改中平均支付对价１０：４来计算，Ｂ股也仍较Ａ股的市盈率低。从估值角度比较，Ｂ股投资价值依然明显。深圳Ｂ股中优势型企业占的比重较高，包括张裕(行情 - 留言)Ｂ、深赤湾(行情 - 留言)Ｂ、粤照明Ｂ、中集Ｂ、招商局Ｂ和万科Ｂ等，都在深圳市场，而上海Ｂ股市场中的优势型企业比重较少。由此他得出结论，深圳Ｂ股投资价值要显著高于上海市场。

　　这位分析师表示，Ｂ股的整体下跌将形成绝好的买点，就如７．２１行情之前Ｂ股下跌一样，将会形成一个新的价值坑，为投资者提供很好的投资机会。

　　万国测评董事长张长虹也认为，Ａ、Ｂ股合并是必然的趋势，股改完成后可能就会进行Ａ、Ｂ股合并工作。方式可能是以Ａ股为标的，Ｂ股直接涨上去，没有对价的说法。

(责任编辑：吴飞)

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