推迟两天公布股改方案的电广传媒(行情 - 留言)(000917.SZ)在股改问题上碰上了“夹心饼”式难题：上市公司非流通股股东10送2.4对价都由大股东湖南广播电视产业中心一家出，其持股比例将由35.92%降到21.98%，流通股股东认为对价送低了，同时更为担心大股东持股比例太少不利于上市公司。

　　电广传媒上周一(10日)公布提示性公告，宣布将进入股权分置改革程序中，成为上周7家股改的深交所主板公司之一。两天后，电广传媒公布了公司的股改方案：全体非流通股股东将向流通股股东送股，每10股流通股股东将获送2.4股。由于其他7家非流通股股东并没有明确同意支付股改对价，相应对价由大股东代垫。

　　电广传媒大股东在支付对价后，持股股份将由9357.9万股减少到5664.3万股。电广传媒公司称大股东送出率为34.38%，这要远高于目前的送出率平均水平。但是流通股股东并不买账。持有电广传媒流通股的深圳投资者江先生认为，电广传媒的对价水平不仅要低于同期公布方案的深交所其他6家公司平均水平，也要低于10送3的市场平均预期。

　　但是也有许多投资者担心大股东支付对价后，持股比例太低会影响公司经营业绩。几位长沙的投资者告诉《第一财经日报》，去年年中，电广传媒第一大股东持股比例还有50.31%，大股东以7.15元/股实施“以股抵债”后减少了7542.1万股，持股比例减少到了35.92%，而此次支付对价后，大股东持股比例更是减少到21.98%，如果还要增加对价，大股东持股比例将更低。由于电广传媒这种文化产业上市公司的独特性，上市公司对大股东背后的实际控制人湖南广播电视集团有极为严重的依赖性：其一，超过60%的主营业务收入来自于与大股东旗下电视台的广告分成；其二，占公司资产比重极大的广电网络(行情 - 留言)资产，其收费标准政策性极强，业务拓展也需要大股东的支持。周竞东承认确实有部分机构投资者、流通股股东向公司表示了类似担心，公司一方面要进行股改，另外也要掌握度，要有利于公司长远利益。如果上市公司大股东持股比例过低，对流通股股东也没好处。

　　有投行界人士建议，要解决电广传媒股改中碰上的这一“夹心饼”难题，唯一的途径是大股东在实施对价后，拿现金出来增持流通股。周竞东称，目前先提出这个基本对价，大股东增持有可能会在适当时候、以适当方式进行。电广传媒董秘办刘俊介绍，最初做方案时曾经与大股东做过沟通是不是要提出增持计划，大股东的态度是可以考虑但是不承诺。

(责任编辑：张雪琴)

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