摘要：1、从海关总署近期公布了的数据来看，2005年前三季度我国贸易顺差和外汇储备持续扩大，前三季度累计实现贸易顺差高达683.3亿美元，外汇储备达到7690亿美元，数据尽现人民币的升值压力。

2、自7月21日人民币汇率制度改革启动以来，汇率制度改革在以下三方面稳步向前推进：一是汇率形成机制改革；二是外汇市场培育；三是放松资本管制。但核心政策，美元对人民币浮动区间仍保持0.3%不变。

3、中美谈判布满玄机，平静背后暗藏波澜。汇率制度改革不会放缓，只会加快，我们不能排除中国政府进行适当的汇率调整以达成纺织品协议的可能性。

4、我们坚信，平静的背后预示着汇率制度的改革进程有加快迹象，从管理层的相关表态以及学术界和媒体的关注度来看，4季度成为政策的多发期，我们有理由相信在4季度末，最迟明年1季度将有新的外汇政策出台，美元对人民币的浮动区间将是下一个调整目标。

5、从3个月的汇改观察期来看，人民币逐步调整并最终逼近浮动区间上限的时间为3个月，在这个基础上，如果假设央行的调控目标为1年升值幅度控制在3%，可以反推出人民币浮动区间的合理上下限为0.75%。

6、根据央行一贯坚持的“主动、可控和渐进”的原则，并考虑到浮动区间放宽后汇率调整时间会加快，我们对反推结果适当向下作了一个修正。

7、 我们判断，央行可能会逐步分次放宽美元浮动区间，首次放宽幅度应该不会太大，浮动区间放宽到0.5%附近的可能性较大。 （周勇）

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(责任编辑：陈晓芬)

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