锦州石化(行情,论坛)、辽河油田(行情,论坛)、吉林化工(行情,论坛)集体临时停牌，引起市场对中石油整合下属公司的猜测。

    为未来登陆A股做准备

    中石油控股的三家A股公司均在深交所上市，数量相对较少，A股股本都相对不大，分别为1.5亿、2亿和2亿股，其中吉林化工(行情,论坛)有9.6亿H股。三家公司的A股流通市值总和为30亿元人民币左右，假如实施整合，所需资金总量并不是很大。三家公司的股权结构清晰，中石油都是唯一的国有法人股，对整合有利。

    在股改的大背景下，假如选择将这三家公司整合，可能是中石油为未来登陆A股市场所做的必要准备。中石油一直有在A股上市的计划，但为稳定股市，选择了在H股市场增发的方案。公司2005年8月发行34亿H股，筹资211亿港元；加上油价高涨，公司中期盈利达到616亿元人民币，因此短期内公司再融资的需求可能并不迫切。

    海外战略继续有庞大资本需求

    中石油收购哈萨克石油公司已经取得加拿大法院的批准，中石油将取得一个年产量750万吨的中等规模油田，并增加1.6亿桶石油可采储量和一家炼油能力400万吨/年的中型炼油厂。2004年哈石油公司的利润为5亿美元，2005年1季度达到1.6亿美元，与收购价格41.8亿美元相比，P/E为7倍左右，低于中石油自身10倍的PE，是比较划算的。更为长远的价值是，中石油有进一步获得储量丰富的哈萨克斯坦里海周边油田份额的机会。正在建设的新疆中哈石油管道进展顺利，有望于今年年底竣工输油，届时在哈开采的石油将通过铺建的管线直接输往中国新疆，为中石油正在建设的独山子100万吨/年大型乙烯石化装置提供原油，这种油田＋管道的模式增加了项目的可行性和盈利的可靠性。

    中石油目前每年资本支出在1000亿元左右，用于勘探开发，天然气管道建设和新建大型化工装置。作为中国石油发展战略的重要方向，中石油计划将海外的石油产量扩大到与国内产量相当的水平，再造一个中石油，这将是公司长远发展的看点，也决定了公司有持续的资本需求。

    为中石化系整合提供参照

    中石化在上市时也曾承诺解决控股公司的同业竞争问题，在全面股改的大环境下，整合下属上市公司显得更为迫切。目前尚未整合的中石化系的A股公司有10家，数量比中石油更多，而且A股流通总市值更大，超过100亿元，整合的难度更大，时间也许更长。整体重组方案的优点是可以较快地达到整合目的，但其复杂性也是必须面对的问题。

    中石化已经在2004年12月对北京燕化以吸收合并的方式进行了私有化整合，收购价格比停牌前市价溢价10.9％，收购PE为5.2倍，这种方式对齐鲁石化(行情,论坛)和扬子石化(行情,论坛)等大型石化公司整合有一定参考意义。规模较小的武汉石油(行情,论坛)、泰山石油(行情,论坛)、石炼化(行情,论坛)可能采取类似中国凤凰(行情,论坛)的资产置换方式整合，但也不排除回购等其他的方式。中石油系整合的方式和定价将对中石化系公司整合预期产生一定影响，重组可能带来的溢价使石化类公司成为昨日市场关注的热点。

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