日前第五批股改全面铺开,亏损公司首次进入股改程序,含H股公司股改也正式启动。在这种情况下,大盘不涨反跌,上证指数创出1121.97点的近期新低,成交量再次缩小。最新股改方案影响市场几何？相关绩差重组股和含H股板块会有什么反应？

    重组股扛起领涨大旗

    从全面股改第五批公司名单来看,本次ST农化(行情,论坛)股改方案可谓是提供了绩差重组股股改的一个样本,在其带动下周一三九发展(行情,论坛)、青鸟天桥(行情,论坛)等重组概念股强势涨停,成为近期盘面较为坚决的领涨力量,从一个侧面激活了市场人气,聚集了短线资金,使得盘面热点呈现异彩纷呈态势。

    目前,绩差公司股改的难点主要在于,由于业绩较差,很难对其全流通情况下的估值进行测算,从而也就难以确定合理的对价水平。ST农化(行情,论坛)股改说明书显示,公司股权分置改革拟与重大资产重组相结合,通过注入优质资产,以实现公司盈利能力、改善公司财务状况、恢复公司持续经营能力作为对价安排的重要内容,同时还向流通股股东安排10送1.5的对价。这无疑为绩差重组类公司股改开辟了道路,打开了重组板块的机会之门。

    如青鸟天桥(行情,论坛)公告称,董事会临时会议审议通过了以7.2亿元的价格转让所持有的上海北大青鸟企业发展有限公司100%股权,并在实施该转让前以28933万元的价格受让上海企发持有的麦科特光电股份(行情,论坛)有限公司29.9%的股权及相关债权的重大资产重组事项。目前已经获得教育部的相关批准文件并已将有关文件上报国资委。在这种情况下,虽然青鸟天桥(行情,论坛)中期亏损0.26元,其股价还是被200多万股大单封死涨停,显示出重组板块的强大魅力。

    H股板块短期走弱

    据悉,深交所近期与港交所进行了充分沟通,港交所方面对含H股公司股改方案表示认可,H股不会参加投票表决,但分配等问题应征求H股股东的意见。这说明H股板块的A股股东将从对价中明显获益,不过由于含H股公司涉及大量国有资产,市场H股板块的对价支付水平总体预期不高,这使得中国石化(行情,论坛)等含H股公司纷纷破位下行,成为近期大盘下跌的根源所在。

    港交所认同五部委联合发出的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》所确定的原则,这对于H股板块是较为有利,但在沪深两市31家含H股的A股公司中,绝大多数公司属于国企,在国资委的多次股改表态中,都提出了不能让国有资产流失,以及坚决禁止贱卖国有资产的行为。这使得市场的对价预期难以提高。另外,值得关注的是,在已经进行股改的央企当中,多家公司采取了权证支付对价的方式。从实际情况看,恶炒后的宝钢权证正步入价值回归之路,9、10月份以来该权证不仅在价值上变成一张“废纸”,而且其恶劣走势使得流通股股东对类似方案的追捧兴趣大为降低。不过该板块由于业绩稳定、估值合理,短期的下跌也给看好其后股改行情的投资者提供了参与良机。

    资金面决定后期行情

    随着各类公司股改方案的亮相,股改行情步入深水区,后期市场最大的焦点问题是资金的供需矛盾,目前市场的“缺血”状态将很大程度上压制后期行情的运行。虽然目前股权分置改革目前还只在10％左右的上市公司中展开,但投资者已经为即将到来的扩容担忧。且不说股改完成60％之后,新老划断IPO和再融资的扩容压力,仅仅是越来越多的G股复牌后的抛压,也是持有大市值G股的投资者不能承受之重,G长电、G宝钢、G中化等个股的持续下跌说明了这个问题。G宝钢和G中化大股东承诺的增持计划,在市场持续的抛售下犹如投石入海,增持计划对股价的下跌没起到任何阻挡作用。而在宝钢大股东在即将投入20亿元巨资护盘的背景下,G宝钢的股价却破位下行,显示出增量资金是如此缺乏。

    我们认为,经过3个多月的上涨,市场的对价预期得到了充分挖掘。随着股改的深入,对价因素将不再是推动市场上涨的主要动力。在第三季度的上涨行情中,很多股票甚至透支了对价因素,这就决定了第四季度通过“寻宝”很难获得超额收益。虽然不排除第四季度市场继续追逐对价的可能,但试点概念股的边际收益将明显下降。第四季度股改效应将继续递减,大盘成交量逐步萎缩,资金面将成为困扰后期大盘运行的关键所在。

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