当伦敦金属交易所(LME)3个月期铜价格在每吨3900~4000美元徘徊,纽约金属交易所（COMEX）期铜价格在每磅180~ 190 美分（约每吨3969~4190 美元）波动的时候，基金似乎选择了落袋为安的策略。

    美国商品期货交易管理委员会（CFTC）公布的数据显示，截至上周二（10月25日），在COMEX期铜市场中，基金多头持仓较前一个星期大幅减少6843手，而基金净多单也只剩下1231手。如此数量的净多单是2003年铜价上涨以来最少的。

    基金净多单的减少是否代表其对铜价后市看法的转变呢？“目前还难判断。从国外大机构的评论来看，基金并没有看空后市的迹象。而从持仓来看，基金也并没有建立一定规模的空单。”浙江新华期货信息部分析师陈里指出，“基金大量减持手中的多单，一方面说明基金在兑现手中的获利筹码，另一方面也反映出基金对于短期铜价持谨慎的态度。”

    当LME铜价在4000美元附近波动时，由于市场参与者相对谨慎，成交不够活跃，市场流动性风险在加强。本周LME年会将要召开，在这个特殊的时期，市场参与者尤其小心，害怕去年发生的情况再度重演。“基金在敏感时期到来之前，先调整持仓结构避免陷入去年的尴尬境地，无疑是比较明智的。”上海大陆期货分析师高严荣指出。

    2004 年10 月，在LME 召开年会期间，大量基金平仓离场，导致缺乏流动性的期铜市场出现了暴跌的情况。2004年10月13日,LME期铜价格下跌超过300美元/吨,幅度超过9%。虽然目前期铜市场还看不到出现大幅下跌的迹象，但是对“历史会重演”的担心仍然存在。

    历史是否会重现，目前是无法预料的，但是与去年的情况相比，由于基金多单的离场，单边大幅下跌的可能性已经不大。“去年10月大跌之前，基金的净多单超过3万手，而目前仅1231手，基金大幅平仓的动能不足。”高严荣指出。

    但是，另外一个问题则摆在投资者面前，那就是基金将净多单减到1000多手后，下一步将如何呢？是等到敏感时期过去，再度大幅增持多单，还是继续减少多单，甚至增持空单？

    有分析人士指出，目前低库存和高升水的基本面还不支持基金就此转变其看多后市的策略，在度过敏感时期后，基金再度增持多单的可能性仍然较大。今年5月基金就上演过类似的“节目”，5月17日，基金净多单减持至3321手的水平，但是在之后的三个星期，基金增持了1.8万手多单，铜价也从每吨3000美元快速上涨至3200美元以上。

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