摘要：1、1-9月，海博股份(行情,论坛)实现每股收益0.22元，预计全年业绩0.37元，以停牌前5.2元价格计算，不考虑送股因素动态PE为14倍，略低于目前市场给予其他同类企业的估值。

2、以股改后自然除权价格计算，公司动态PE不到11倍。目前香港证券市场和美国证券市场可比上市公司的估值水平分别在12-15倍和15-20倍之间。综合考虑海博股份的主要业务、市场份额、综合竞争优势等多种因素,海博股份10送3.5的对价方案比较合理，流通股东利益能得到较大程度的保证。

3、公司两大主营业务出租车客运业务和物流业都需要大量的营运车辆,对燃油价格的依赖性较强,燃油价格持续上涨已给公司经营带来一定影响。2005年4月份,按上海市的统一规定,公司补贴驾驶员标准为每辆车200元/月，8月份,公司新增补贴每辆150元/月,两次合计增加今年支出1700多万元，影响每股收益0.05元。

4、近期钢材价格大幅下跌对公司不锈钢业务毛利率提升会产生积极影响，而公司储备土地的增值收益也将逐步反映在公司未来业绩当中。在油价不发生大幅变动的情况下，预计公司2006年每股收益0.40元，目前价位在估值合理区间内，我们给予公司“中性”投资评级。

5、风险提示：近期，在建设节约型社会的政策导向下，国家有关部委负责人已多次表态将尽快在合适时机开征燃油税，业内目前普遍预期的燃油税率在30%左右，而这将大大提高运输企业的经营成本。我们判断，征收后企业通过政府补贴形式弥补成本增加的可能较小，最可能的手段是提高收费标准，但在目前的听证制度下，提价时间和提价幅度会有很大的不确定性，同时提价对需求的影响也不容忽视。（李兴）

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