海顺个股：山东药玻(行情,论坛) （600529 ）： 11 02

山东药玻（600529 ）：国内药用玻璃龙头 业绩优良

国内药用玻璃龙头 具有垄断优势

公司是国内药用玻璃包装企业龙头，销售收入、利润总额等多项经济指标均居于中国药用玻璃行业之首位，目前已经成为国内最大的医药玻璃专业制造商，其主导产品模制药用玻璃瓶年产量达70多亿支，国内市场占有率达70%以上。公司产品的主要用户为哈药集团(行情,论坛)、东北药(行情,论坛)、华北制药(行情,论坛)、新华制药(行情,论坛)等国内大型抗生素制剂生产企业，客户非常稳定，具有垄断优势。

新项目陆续投产 创造新的利润增长点

公司年产5亿只丁基胶塞生产线项目、轻量薄壁高档药用玻璃瓶、高档生物制剂管制瓶、模制瓶等多个项目2005年陆续投产产生效益，保证了公司未来业绩继续稳定增长。其中公司丁基胶塞项目已经开始产生效益，该业务1~9 月实现销售额5000 多万元、毛利率达到20%左右。在天然胶塞将被丁基胶塞全面替代的行业背景下，丁基胶塞下半年的贡献将明显好于上半年。公司作为国内少数几家具备规模优势和技术设备优势的领先企业，有望分享更大的市场份额，这对山东药玻无疑是积极地利好。同时公司高档生物制剂管制瓶、模制瓶项目正在紧张建设中，目前已经完成项目进度的50％左右，建成达产后，预计年可新增销售收入4640万元，利润643万元，成为公司又一个新的利润增长点。

公司2002年投产的高档棕色药用玻璃瓶业务在第三季度也继续保持了高速增长，棕色瓶占主营收入的比重由04 年的8.6%，上升至11.8%。棕色瓶前三季度的销售额已超过了去年全年，其中，70~80%来自出口收入。随着公司丁基胶塞和轻量薄壁高档药用玻璃瓶等项目的陆续投产，山东药玻将继续巩固在医药包装行业的龙头地位，公司业绩将保持持续稳定的增长。

积极开拓海外市场 经营成本开始下降

公司2004 年由于煤炭、纯碱等原材料价格及运输费用的上涨导致公司的生产经营成本上升。为应对不利的市场环境,在巩固主要产品国内市场占有率的基础上,积极拓展海外市场的开发力度,海外业务2004年以来出现高速增长。在增加销售收入来源的同时,公司强化内部管理,努力节能降耗,综合毛利率维持在39.7%的较高水平。

股价有望攀升

公司是国内药用玻璃包装企业龙头，具有一定的垄断优势。2005年前三季度业绩达到0.28元，目前股价仅5.8元左右，仍有较大空间，近期强市整理，值得重点关注。公司2005年前三季度业绩达到0.28元，预计全年业绩0.38元左右，而目前公司股价仅5.8元左右，作为防御型的医药股，后市仍有较大上涨空间。二级市场上该股近期强市整理，值得重点关注。

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