上周，债市创下了今年以来单周最大跌幅和单天最大跌幅，其诱因是央行领导的风险警示，由此引起投资者获利回吐。从基本面和资金面来判断，并没有明显变坏的迹象，因此本次下跌，根源是前期估值过高，目前也只是一个回归合理估值水平的走势。其次，今年以来债市上涨幅度较大，许多机构已经完成甚至远远超过年初定的盈利目标，因此卖出以锁定盈利也是一个正常的选择。从短期来看，可能还有一定的下跌空间，将回归到合理的估值水平。上周国债指数收于108.60点，下跌0.84%，指数已回落到9月下旬的水平。企债指数收于117.92点，下跌0.94%。国债和企业债的成交额基本持平。

　　上周可转债市场随大盘回落，特别是一些债性保护不好的可转债跌幅较大。目前大部分转债的收益率已经有较大幅度的上升，收益率高于2.5%的有14只，除去云化转债和即将因股改而退市的转债，平均到期收益率为2.33%。股市继续下跌对可转债市场的负面影响已减小。

　　上周涨幅最大的是歌华转债，主要是其三季度业绩高于预期，并且投资者对数字电视抱有一定的乐观情绪。跌幅最大的是包钢转债。包钢转债在今年8月份走势较好，最高曾到过116.10元，转股也较顺利，目前1/3以上的转债已转股，但终究还是抗不住钢铁行业整体业绩下滑的趋势，又从终点回到了起点。

　　股改对可转债市场的影响也在降低。首先是股改容易做的都已经做了，剩下的大部分都是比较难做的。其次是大部分可转债收益率较高，债性较强，抵御股改风险的能力增加。此外，一些公司若推出送股方案，可能会触发回售，因此合理推断其会优先考虑缩股等方案，对可转债影响较小。

　　上周转债指数下跌-0.23%，收于122.10点，跌幅小于股市和债市，平价指数下跌-5.27%，收于115.04点，跌幅基本与股市持平。可转债成交额方面，与上周变化不大，市场重点关注的仍然是招行转债、歌华转债、首钢转债、万科转2等个券上。

　　(华夏基金管理有限公司 固定收益部)

(责任编辑：姜隆)

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