在市场投机力量的推动下，10月31日，宝钢权证掀起一波疯涨行情。当日该权证以0.771元略作高开，随后一路拉升，盘中最高价1.244元，最大涨幅达62％；尾市报收1.12元，全天涨幅达46.41%，成交16294852手，成交金额165755.35万元，换手率高达420.34%。因此，面对宝钢权证这一天的走势，不少投资者被惊得目瞪口呆。

　　宝钢权证的疯狂走势也惊动了上证所。当天，上证所监察系统就及时锁定了宝钢权证异常交易账户，并向涉嫌账户所在证券营业部发出监察关注函，要求相关营业部配合上证所的调查工作。据悉，上证所将在周密调查分析的基础上，决定是否提请主管机关对其进行立案和稽查。

　　上证所能迅速地对宝钢权证交易的异常情况进行调查，这反映了上交所监管工作的及时性。至于这调查的结果如何，相信不少投资者与笔者一样，是并不看好的，最终不过是“只打雷不下雨”或“雷声大雨点小”罢了。毕竟，这种调查是在不影响宝钢权证正常交易的情况下进行的。实际上，根据《上海证券上证所权证管理暂行办法》的规定，如果在权证及其标的证券交易盘中出现严重异常情况，上证所将有权可以采取盘中紧急停牌，以警示市场。因此，从上证所的监管措施来看，所选择的并不是最严厉的盘中紧急停牌措施，而是退而求其次了。因此，投资者也不难从中看出上证所此次调查所采取的态度。也正因如此，我们看到，就在上证所调查函发出的次日（即11月1日），该权证仍然走出了低开后的上冲走势，全天成交17361936手，一天换手率达到447.82％，创出了该权证上市以来日换手率新高。而到今天上午（11月3日），宝钢权证再次走出放量拉升的走势，盘中最大涨幅达到30%。可见，市场并未将上证所调查函一事放在心上。

　　可以说，宝钢权证最近几天的走势很是让上证所丢面子。在上证所发出调查函的情况下，宝钢权证依然高昂着不屈的头颅，这无疑是对上证所监管权威性的一种挑衅。而实际上，上证所之所以面临着这样一种尴尬的境地，其实也是搬起石头砸自己的脚。上证所不仅对宝钢权证的投机炒作没有太多的妙计可施，而且真要查处市场对宝钢权证的炒作还有不少的“难处”。这也正是上证所并未对宝钢权证进行盘中紧急停牌，而只是发调查函的原因所在。毕竟发调查函可进可退，最终不了了之也大有可能；而如果是盘中紧急停牌，上证所就不能不给一个说法出来了。如果一旦因此而给市场上的权证产品以打击，恐怕最心痛的人还是上证所自己。

　　那么，上证所在查处宝钢权证炒作问题上有何“难处”呢？笔者以为，至少有此“四难”。第一，查处宝钢权证炒作问题将给“成功论”带来较大的负面影响。宝钢权证上市之时，上证所有关负责人明确表示，权证品种的上市只能成功不能失败。而实际上，自宝钢权证上市以来，市场对该品种的否定之声一直都是不绝于耳。因此，在这种情况下，如果上证所查处起市场对宝钢权证的炒作，这显然容易“授人以柄”，等于是承认了许多人对权证产品的否定。第二，宝钢权证本身就是一个投机品种，其投资价值并无定论，而这也正是不少人士对权证品种推出持否定意见的原因所在。而既然是一个投机品种，那你当然就应该容忍市场的投机力量来投机。更何况管理层推出的“T 0”交易也是为投机炒作行为服务的呢？因此，在这种情况下，又凭什么要限制人们来投机，只要是在现行交易规则许可的范围内，市场进行投机炒作，那也是天经地义的。总不能说，你管理层可以推出投机产品但却不允许市场进行投机炒作吧。如果真如此，这权证产品还有必要推出吗？第三，对投机炒作的认定并无标准。什么叫投机，什么叫投机过度，这种标准市场上从来就没有过。而对于市场对宝钢权证的炒作来说，就更加难以认定了。毕竟论价位，目前权证的价格还只不到1.20元（10月30日的收盘价1.12元），比宝钢权证上市首日的成交价格都低呢，而较其最高价2.09元，更是低了近50%，难道宝钢权证2元是没有投机过度，相反，跌到1元多时还投机过度了？论换手率，虽然宝钢权证日换手率达到了400%，让国内的投资者有些惊讶，但实际上，即便是在相对成熟的香港股市，权证日换手率达到600%、700%也是常有的。而从涨停来看，宝钢权证的涨幅也是在规则允许的范围之内。 第四，查处市场对宝钢权证的炒作也容易授人以口实。一直以来，市场上有一种说法叫做管理层亲投资基金而疏其他投资者。如果上证所真要查处宝钢权证的投机炒作的话，这就正印证了这种说法，投资基金是亲儿子，其他投资者都是后娘养的。想当前，宝钢权证上市之时，市场的投机气氛不能说不浓，而且那权证的价格还一度超过了2元，可因为当时投资基金大量持有宝钢权证的份额，因此，为了方便投资基金出货，管理层就容忍了当时的投机炒作。如今，投资基金把宝钢权证的筹码都出完了，管理层对市场在相对低位对宝钢权证的炒作反倒要查处了，这不明显是与市场上的非投资基金投资者过不去吗？也正因如此，上证所要查处市场对宝钢权证的炒作，就不能不说一个“难”字了。

(责任编辑：张宇)