我是一位先锋股份（６００２４６）的投资者，对该公司基本面情况十分关注。根据对该公司公开披露的信息分析，我认为该公司的业绩十分可疑，很有可能隐藏了大量利润。

　　先锋股份开发的亚运新新家园一期和控股子公司万置房地产开发的新城国际，都处于北京黄金地段，在地段就是利润的房地产行业，都是盈利能力极强的项目，先锋股份的业绩本应是十分可观的。可是，在现在公认暴利的房地产行业，先锋股份连续几年的净利润都只有区区的３０００多万，平均净利润率不到５％，和以利润率低闻名的制造业水平相当，与其近十个亿的销售额比起来，可以用惨不忍睹来形容。今年三季报又报出１３００万元的亏损。

　　说起中国房地产行业的暴利，有全国房地产看北京，而北京的房地产看ＣＢＤ的说法。新城·国际（Ｃｅｎｔｒａｌ Ｐａｒｋ）位于北京市朝阳区朝外大街，介于东二环和东三环路之间，地处北京ＣＢＤ商务中心区核心。“新城·国际”项目占地面积１０．８公顷、总建筑面积约３２万平米左右，是ＣＢＤ区域内罕有的大型顶级纯居住社区。亚运新新家园，位于北京辛店路１６２号，拥有独一无二的景观资源。处于北京规划的城市绿化带中，紧邻奥林匹克森林公园，和紫玉山庄一路之隔，前身为一片有５０年历史的４８万平方米原生林地。拥有３０－５０年４０００余株天然成木林，上万米天然水系，与１８种群的野生飞鸟为邻。坐享亚运村便利交通和成熟配套，在钢筋水泥筑就的国际大都市中，这种置身于“都市森林”的家园，其价值不言而喻。

　　２００１年年底，据公开披露的公司信息，先锋股份从万通实业收购万置房地产公司６０％的股权。２００２年９月，先锋股份从万通实业持股５０％的京伯房地产公司收购亚运新新家园一期全部资产和负债，当年就给先锋股份带来近５亿的销售收入。

　　２００３年和２００４年，先锋主要依靠这两个项目每年都有近１０亿的销售收入，２００５年上半年就有近７．５亿的销售收入。从２００２年到２００５年上半年，三年半的时间里，仅新城国际一期、二期和亚运新新家园一期就产生了累计３１．５亿的销售收入。按照国土资源部发布的消息，房地产行业利润惊人，远高于其他行业的平均利润水平，例如北京市房地产开发利润平均占房价的１７．１％，其中最高的在二、三环之间，达到了２０．４％。中高档房地产平均利润率更高，一般达到３０％－４０％。仅按北京二、三环之间２０．４％的平均利润率计算，先锋股份三年来也应该有６．４亿的净利润，这还是保守的估计。

　　而先锋股份从２００２年度到２００５年上半年，累计的净利润额只有大约１．５２亿，也就是说，有近５亿的净利润不知去向。

　　通过与同为ＣＢＤ核心区的其他项目比较，也可以看出先锋股份的利润不实。地段相近，同为高档公寓的建外ＳＯＨＯ四期，平均价格还没有新城国际的高。潘石屹自己承认：建外ＳＯＨＯ的净利润率为１７％，而新城国际二期的毛利润率只有２７％，营业利润率只有大约１８％，净利润率不到５％。同为万通出身、经营能力相当的红石和先锋两家公司，利润不可能有如此大的差异。

　　先锋为什么会亏损？先锋的巨额利润到哪里去了？

　　最可能的解释就是：先锋的实际控制人转移、侵占了上市公司的巨额利润，在把上市公司的财产据为己有，同时偷逃了巨额税款。因为５亿净利润的应纳税款至少应在１．６亿元左右，这５亿利润进了实际控制人的腰包，在侵害了小股东利益的同时，也侵害了国家利益。

　　先锋股份每年的采购集中在少数几个供应商，前五名供应商的采购额占总采购额的比例非常高，又没有披露前五名供应商的详细情况及与股东之间的关联关系，不能不使人怀疑是在通过关联采购转移利润。每个年度都有大量的预提费用，不能不使人生疑。

　　由于房地产开发、销售和交房之间存在时间差，房地产开发又是连续滚动开发，这就使开发商有机会操纵主营业务成本隐藏利润。在土地成本已经确定，建筑成本增长远低于房价上涨幅度的情况下，毛利率应该与房价同步。但先锋的主营业务毛利率与销售价格几乎不相关，说明成本归集有很大的随意性。通过人为增加管理、财务和营业三项费用，转移、隐藏利润。

　　利润隐藏、转移的结果，使本应属于上市公司、归全体股东享有的利润被少数人非法占有，侵吞了公司财产。上市公司利润被转移、隐藏之后，公司盈利状况被歪曲，股价被扭曲，使投资者遭受极大损失。目前，股改正在全国进行。先锋股份的真实业绩如何，应给股民一个说法才行。

　　（一位股民）

(责任编辑：康慧)

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