内容摘要:1、对价水平若换算为非流通股股东送股方案，相当于每10 股流通股获送3.0 股，这种对价只能算市场平均水平。我们分析这仅是初步方案，最终方案还会提高对价水平。2、仅向流通股东转增，而不是类似清华同方(行情,论坛)向全体股东转增，非流通股再将获转增部分送给流通股东作为支付对价。公司这种转增方式对业绩摊薄较??005年度公司每股收益为0.55元，则对价完成后每股收益为0.48元，仅摊薄12.7%。3、按自动除权后2.22元计算，对应的2005年度动态市盈率仅为4.62倍，有一定的吸引力。但我们认为公司产品结构中是以低档的建筑类钢材为主，竞争力一般，抗周期性能力差；公司有大量的关联交易；股改后再融资欲望强烈；公司计划投资冷轧生产线，未来两年资本性支出在38亿元以上。因此，仍给予“中性”的投资评级。(杨广伟)

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