近日,国家发改委和建设部联合发布了"关于建立煤热价格联动机制的指导意见",该意见确定了热价联动周期,即以不少于一年为一个联动周期,还确定了联动的条件,若周期内煤价变化达到或超过一成后,相应调整热价；如未达到一成,则累计计算。虽然指导意见没有明确何时的煤价作为基准,何时正式实施,但在原则上要求热源生产企业按照各自省份的要求消化一至三成的煤价上涨因素,而当煤价下降时,也要相应核减热价下调幅度。

    毛利率水平呈逐季下滑态势

    热电联产被公认为提高能源效率和保护环境的重要手段,也是我国《节约能源法》明确鼓励发展的技术,还被列入了《节能中长期规划》中的"十大"重点节能示范工程。

    但遗憾的是,符合国家产业政策的热电企业却亏损面逐渐加大,最主要的原因是热电企业由于煤炭采购是完全市场价格,而产品------供热和供电的销售价格受政府控制。长期以来,为了保护采暖用户,国家执行的是"以热定电,以电补热"外加政府补贴的政策。而早先出台的煤电联动政策只适用于省级电网以上的大电厂,而中小型热电厂(包括纯供热企业)到目前为止还尚未享受到此优惠政策。地方政府补贴不能从根本上解决问题,热电企业还面临着普遍的用户拖欠热费的现象。

    三季报显示,1至9月份,8家热电上市公司有4家亏损,其余4家也出现了不同幅度的业绩下滑,而自2003年以来,热电上市公司的毛利率水平就呈现逐季下滑的态势。

    热源企业经营环境有望改善

    在2003年底的时候,我国热电企业就已接近2000家,全国6000千瓦及以上热电机组2121台,发电总容量达到4370万千瓦,占同容量火电机组的15.69%,占全国总装机容量的11.16%,热电联产的发电量占全国发电总量的9%,承担了全国工业供热量的80.5%,民用采暖供热量的26％。热电联产已经成为工业供热和城市居民采暖的支柱行业。

    尽管这次公布的仅是指导意见,调价的细则还没有出台,但可以肯定的是即将实施的煤热联动有助于改善这些热源企业的经营环境。从去年10月份到现在,煤炭价格已经上涨超过15%,具备了调整热价的条件。考虑到目前热源企业的困境,我们预计在今年冬季采暖高峰第一次调价的可能性比较大,调价过程以各省逐步展开为主。而由于居民采暖用热价格上调要依法召开听证会,整个调价过程持续的时间会比较长。而目前煤炭价格已经开始稳中有降,我们预计和煤电联动的效果近似,在热价调整的当季,企业毛利率水平就可能出现向上拐点,盈利状况会有所改善,而要看到业绩大幅度改善可能要到2006年之后了。热电虽然不算新能源,但也属于能源综合高效利用,有国家政策的扶持,加上热电行业良好预期,相信市场会对热电板块予以足够多关注的。

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