特约撰稿 黄湘源

　　有一句老话说：“请神容易送神难”。也许只有到了现在这个时刻，交易所才会想起这句老话。

　　当初在权证重出江湖时，交易所有关人士称，市场对权证已有一定经验和心理准备。然而，如果说宝钢权证开盘时的疯狂不足为奇的话，那么，当它再度疯狂所表现出来的渺视一切的狂妄就未免太超乎寻常了。即使上证所用临时强制停牌方式提出警告并宣称介入调查，宝钢权证也照样我行我素，一周内涨了70%，其日成交量甚至超过了沪市总交易额的1/4。

　　权证的强悍不仅是对交易所权威的轻蔑，从某种意义上也可以说是挑战。尽管它的桀骜不驯必然招致更为严厉的监管，但给野马套笼头毕竟不是容易的事。再说，既请出市场先生的时候说尽了好话，现在又出尔反尔，岂不有点叶公好龙的尴尬？

　　此次权证复出，交易所准备了良久，但暴露的问题还是不少。谁都知道，权证形式虽多，但其要领不仅在于提升利益的杠杆作用，还在于作为备兑工具的风险平衡作用。本来说好两种权证互为配套、双管齐下的宝钢权证，临上阵时却单枪匹马，可以说一开始就背离了它的生存价值。

　　上证所在宝钢权证上市时有点信心不足，做的工作竟然多是防备失败的准备。有高层甚至赤裸裸地公开表示：“为了确保宝钢权证顺利交易，上证所将动用一切能够动用的力量。”但有准备的招术竟没能用上，却出现本该想到而没有思想准备的“交易异常”，于是，又不得不回过头来再研究如何清理风险、完善规则、规范机构行为等进一步完善权证市场监管体系的问题。

　　权证问题的实质是制度问题，目前的权证不过是少支付对价的“替身”。对此，上证所权证工作小组一位人士也总算说了一句实话，“目前的权证产品更多是配合股改的进行而设计的，从监管来看，确实应该尽早把权证定位为独立的金融产品，从设计、市场规范和惩罚机制等多方面进行体系性的规划。”

　　可惜的是，作为权证重出江湖的推行者，他们的醒悟未免太晚了一点。现在权证不仅造成股改实际对价水平越来越低这一事实，还导致市场估值理念混乱。不难想象，即使未来新的权证有可能再现宝钢权证的疯狂，投资者也未必能够弥补在股改对价上所蒙受的损失。更何况，当新的权证面市之时，权证也许已不再是没有笼头的野马了呢！

　　“请神容易送神难”的意思，并不是小看监管的行政手段。问题是，一方面，权证问题不仅不能用“送神”的方法去解决，反而只能通过权证市场不断扩容这种“请神，请神，再请神”的方法来解决；另一方面，当一个新的市场规范应运而生的时候，市场也早就不是原来那个市场了，已经蒙受的损失无法弥补，新的不适应仍层出不穷。这就是为什么人们在请出市场先生这位尊神的时候，千万不要忘记应有的尊重和敬畏的道理所在。无论是权证还是别的什么，市场先生都是人们通常所说的潘多拉魔盒里的魔鬼，他们在给市场带来新的变化的同时，也从没忘记带来新的风险。对此，人们怎么能老是“想不到”呢？

(责任编辑：张雪琴)

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