本周，宝钢权证继续它的疯狂，一周成交量为169.23亿元，占两市周成交量的25%左右；换手率为24倍；最高价为2元，最低价为1.31元，震幅为42.78%。宝钢权证的行权价为4.5元，相对于本周宝钢正股的收盘价3.93元，宝钢权证实际上已经没有了行权价值，沦为纯粹的投机品种。

　　是谁这么热衷于宝钢权证的炒作？为什么投机的风险吓不走投机客？而下周上市的武钢权证命运又将如何？

　　巨额成交量之谜

　　湘财证券的分析师朱华成认为，宝钢权证看似成交量惊人，但由于宝钢权证的发行量只有3.88亿元，是T+0交易，因此只需一两个亿的活跃资金就能做到目前的这种交易量。“成交量大，实际炒作金额并不大。”

　　华夏证券深圳某营业部经理也持同样观点，他推测，整个从事宝钢权证的资金量大概在5个亿左右，而其中的活跃资金不过2个亿左右。“从我们营业部看，客户进行宝钢权证交易，平均的交易次数都在10次以上，最高的甚至达到了20次以上。这样算来，一天20多亿的成交量，只需要2个亿的资金就能做到。”

　　“进行宝钢权证交易以大户和散户为主，场内机构参与的并不多。”朱华成说。统计显示，截至三季度末，共有11只基金持有权证。这个数字比例大约是期间通过股改获得宝钢权证的基金总数的1/9。“不过，不排除有券商的营业部为做大交易量，组织资金进行宝钢权证交易的可能。”

　　朱华成的这种看法被记者采访的多家券商证实。某券商营业部经理告诉记者，就他所知，就有多家证券营业部在用自有资金进行宝钢权证的交易，“营业部进行宝钢权证交易的目的并不一定是为了赢利，主要是为了通过T+0交易方式放大交易量，从而提高营业部的交易排名，以博取市场形象。另外，证券交易量的大小也是各券商总部对其营业部的主要考核指标之一，在市场不活跃的情况下，权证交易就是证券营业部提高交易量的最便捷的手段了。”

　　有没有券商给从事宝钢权证交易的客户违规融资呢？世纪证券第二营业部的曹昆经理认为，有肯定有，但融资量不会太大。由于券商与资金托管银行的清算发生在每日交易收盘后，券商只要能在清算前补齐头寸，给客户透支就有可能。但现在监管比较严，营业部一般不会采用这种方式。“进行宝钢权证交易的客户，如有资金需求，多是向其他客户融资。假如有营业部给客户短期透支，目的只能是为了获得权证交易的巨大佣金回报。”

　　曹昆介绍，证交所规定证券营业部收取权证交易佣金不得超过权证交易金额的2.5‰。目前市场通行的权证交易佣金为交易金额的1.5‰。“如果某证券营业部给客户透支500万进行宝钢权证交易，客户一天只需交易10次，一天下来，该证券营业部仅这一项就可以收取15万的佣金。”

　　疑似坐庄时代

　　“宝钢权证的炒作就是疯子与傻子的游戏，没有什么理性可言，比得就是谁胆子大，心理素质好，眼快手快了。”一位大户坦言他就是属于其中的“疯子”。他告诉记者，从他自己及周边的人来看，目前做宝钢权证的还是赢多亏少。“宝钢权证由于存续期有378天，距退市时间比较长，风险现在还没有完全显现，但每日价格的上蹿下跳对自己的心理承受能力是个极大的折磨，“要想降低风险，只能是快进快出，多交易几次，不求多赢利，只求少损失，但这种操作更需要心理素质过硬。”这位大户表示，他会在适当的时候考虑收手。

　　国信证券的分析师葛新元认为，目前宝钢权证的理论价格只有几毛钱，相对于其目前的市场价格，宝钢权证实际上等于废纸一张。但由于其盘子太小，只需要少量的资金就可以实现控盘，因此资金乐此不疲参与炒作，宝钢权证完全沦为纯投机品种。

　　朱华成认为，由于权证本身就具备财务杠杆作用，权证的投机性可以说是先天的。从其他市场看，权证的暴涨暴跌也是常事，比如，在香港上市的中石化权证，本月10日上涨了96.3%，比宝钢权证有过之而无不及。

　　“问题的关键在于，宝钢权证的价格现在完全变得和正股价格无关，而国外的权证价格与正股价格存在一定的关联性，比如中石化的并购以及成品油关税取消等消息刺激了中石化股价上涨，自然其权证价格也上涨。”朱华成说，宝钢权证价格的涨跌现在与公司基本面彻底无关了，完全决定于资金的实力，这和以前庄股极其相似，坐庄很多时候还要消息面配合，宝钢权证完全不需要。“这对散户实际是不公平的，对于消息面的研判，散户与大户只存在个人能力的差别，但散户的资金量就根本无法与大户较量，宝钢权证的炒作是‘大鱼吃小鱼、快鱼吃慢鱼’，最后吃亏的是散户。”

　　宝钢、武钢同命运？

　　有大户说，目前资金热炒宝钢权证，恰恰说明这个市场投资理念的匮乏，也证明了这个市场上可以投资的机会比较少，在股改进行到现在关键阶段，为什么会出现这种状况，这值得所有人的反思。

　　葛新元说，为了抑制宝钢权证的疯炒，最有效的办法是扩容。尽管新钢钒和武钢的权证近期有望上市，但是由于股改权证的任何增发都需要股东大会批准，实际上并没有增发的可能，因此这两个权证总量小，更容易受操控的特点只能会使得原来炒作宝钢权证的资金转移过来，继续以更高的热情进行炒作。葛认为，真正能起到平抑市场作用的权证只有券商的备兑权证。完善的做市商制度及其配套创设机智是防止权证市场异常波动的唯一有效手段。

　　朱华成也认为，宝钢权证由于周期比较长，投资者对其风险还没有完全意识，新权证的发行会使一部分资金转移，但资金分流不会太明显，加上宝钢权证的投机示范效应，可能吸引新资金加入到新权证的炒作。

　　对于下周即将上市流通的武钢认购权证及认沽权证，江南证券的一份研究报告建议：鉴于其正股价格未来一年走势较为低迷，对于认股权证而言，因股票价格很可能难以超过2.90元的行权价格，作为理性的投资人，可在其上市初期卖出以获取对价收益，投机性炒作另当别论；相反，可适当持有认沽权证，视正股价格的下行情况，择机卖出以获取较大收益。

(责任编辑：刘雪峰)