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　　尽管对价方案屡遭投资者质疑，但是似乎并没有妨碍电广传媒股改的进程。该公司日前发布公告称，公司非流通股第一大股东提高对价方案，由原来的每１０股流通股股东获送２．４股，改为２．８股。同时，将现场投票时间定为１１月２３日，仅较原定计划晚一天。

　　然而，电广传媒的“让步”并没有令投资者感到满意。记者从营业部了解到，在电广传媒网络投票期间，许多个人投资者都投了反对票。

　　“电广传媒的方案根本让人无法接受。”在金谷证券石景山营业部里，股民刘先生这样告诉记者。据了解，刘先生是电广传媒的老股东，从该公司１９９９年招股时便一直拿着电广传媒，２０００年１０月还参与了增发配售。

　　他给记者算了一笔账：１９９９年公司招股时，刘先生以９．１８元的发行价认购了１０００股。２０００年１０月份，以３０元的配股价又买了５００股，前后投入２４１８０元。在随后的几年，刘先生陆续从上市公司获得８４０元的分红。目前每股成本为１５．５６元。按照电广传媒的５．９８元最新收盘价计算，他６年来不仅一分没赚到，反而已经亏损了６０％。

　　本来，投资就有赔有赚，刘先生是个开朗的人，这些并不放在心上。但让他感到恼火的是，同样是上市公司的股东，自己６年来将本金亏损了大半，而将上市公司管理得并不那么出色的非流通大股东却赚得盆满钵满（刘先生说，电广传媒这几年平均每年只有１毛钱的利润）。

　　“电广传媒的净资产里有９０％以上是我们小股民的钱，现在又拿我们的钱来支付股改对价，这不是摆明了欺负人吗？”按照刘先生的算法，电广传媒上市、增发一共从流通股东手中筹得２２．５９亿元，按目前３．３５９亿的总股本计算，在公司现在７．１２元的净资产中，流通股东的贡献高达６．７２元，也就是说上市公司资产的９４．３８％都是流通股东出的钱。

　　“当初上市的时候，第一大股东只投入了１．３７亿元，到今年８月份的时候大股东搞以股抵债，用７５００多万股一下子抵掉５亿多，现在手里还剩９０００多万股。也就是说这６年来，我们流通股东赔了６０％，而大股东仅抵债一项就净赚３倍多，现在又拿着剩下的９０００万股要跟我们对价，还说自己吃了天大的亏，你说这气人不气人？”说起这些，刘先生有些忿忿不平。

　　记者也算了一笔账：电广传媒目前的股价为５．９８元，对价除权后约为４．６元，电广传媒第一大股东以１０送２．８的比例支付对价后，手中仍持有约５０００万股，股改后持有的股票市值约２．３亿元左右。６年时间，电广传媒的普通投资者损失了６０％的本金，而大股东却赚了近６倍。

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　　电广传媒：大股东对价不足，以股抵债欠公平

　　电广传媒在公布每10股送2.4股的后，又于10月29日调整股权分置改革方案：非流通股股东向流通股股东总计安排42,952,000 股股票，于方案实施股权登记日登记在册的流通股东，每持有10 股流通股将获得非流通股股东安排的2.8 股股份，股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股份即获得上市流通权。我认为尽管公司已经对原有不合理方案进行了修改，但不仅2.8股的对价安排仍旧不足 ，而且方案中还存在很多疑团。

　　虽然公司对原不合理方案进行了修改调整，但对流通股东的对价安排仍旧不足，以当前股改的平均对价为10股送3股为标准。即一般的公司10股送3股，大盘蓝筹股10股送2.5股，差一点的公司10股送3.5-4股，而“电广传媒”业绩连续下滑，近期也是接连预警，二级市场更是创出6年上市以来的新低，显然它应该在差一点的公司10股送3.5-4股的行列。

　　同时我还认为就连公司40.1％的高送出率股改"卖点"，也还值得商榷。因为公司在通过对大股东实施的高价"以股低债"后，使得非流通股持股比例大幅度降低。其真实的送出率究竟应当按照现有的非流通股持股比例计算，还是应当按照以股低债前的来计算，也值得重点商榷。具体看来：公司若在第一种方式下，由于非流通股持股1.07亿股，送出率确实为40.1％；但如果第二种方式来计算的话，非流通股持股1.8252亿股，送出率则下降到23.5％。但站在客观公正的立场上，23.5％的送出率更加契合公司的历史和现实状况。同时这种以股抵债方案也违反了《公司法》和《证券法》中关于"不得抽回上市公司股本，每股应当支付相同价额以及禁止操纵证券交易价格"等规定，股抵债应该在股改之后再行推进。

　　从电广传媒的历史来看，该公司有过两次融资经历，分别是1998年12月的首发与2000年10月增发，首发价格为9．18元，发行量为5000万股，募集资金45900万元，增发价格为30元，发行量为6000万，募集资金180000万元，总计为225900万元，按当前33592万股的总股本计算，流通股东贡献了每股6．72元，也就是目前7．12元的净资产就有94．38％是流通股东的贡献。而此时控股股东以此为作抵偿其占用上市公司资金的标的，也就是控股股东在几乎没有付出真金白银的背景下，白白地拿到了数亿元的资金，而公司得到的仅仅是账面上每股利润的增加。更为重要的是，大股东以7.15元高于每股净资产的价格来“以股抵债”明显缺乏公平性，如果大股东认为其每一股股价真的值7.15元的话，试问大股东是不是也可以以7.15元的价格回购流通股东手中的股份呢？如果大股东不认为此回购价格不合理，那么以7.15元高于每股净资产的价格来“以股抵债”难道就合理吗？

　　话说白了，电广传媒大股东是在以实施“以股抵债”为幌子，表面看起来是一个很好的创新，实际上就是用从二级市场圈来钱股民的钱抵控股股东的债，而大股东自己却实现了空手套白狼，这显然是对广大的流通股东利益的极度伤害。而在此次股改对价中不但没给流通股东相应的补偿，还拿出这种所谓“高送出率”的来以示慷慨，这不是在加深对流通股东感情的伤害吗？我建议流通股东可以通过合理的途径要回自己合理的对价。

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(责任编辑：康慧)