摘要：今日锦江酒店(行情,论坛)修改股权分置改革方案，修改后的完整方案要点包括：

1.非流通股向流通股支付对价从每10股支付2.8股增加到3.1股。

2.大股东上海锦江国际酒店有限公司承诺：股权分置改革方案完成后两个月内，将择机投入不少于3000万元人民币资金增持锦江酒店A股股份，在增持期间以及增持计划完成后的六个月内不出售增持的股份。

3.12家对股改方案未表达意见以及2家不同意对价支付方案的募集法人股股东应执行对价由酒店集团代为垫付。参与支付对价的法人股自获得流通权12个月内不上市交易或转让。

点评：

1.本次修改后的股改送股比例从10送2.8提高至3.1，略超出市场之前的预期，。再加上之前公布的方案中，锦江酒店集团将收购11 家募集法人股东10.13％的股权，使得股改后股权比例仍将保持在47.95％的相对高位；12 家募集法人股东所应支付的对价由大股东酒店集团先行垫付；以及股改完成2 个月内将投入不低于3000 万元增持流通A 股等举措，均显示了大股东锦江酒店集团对锦江酒店的重视，以及对本次股改的较大诚意。

2.按照修改后方案，自然除权股价降至6.17元，根据我们预测的2005年EPS计算，市盈率19.3倍。对比香港酒店行业平均市盈率，公司的公允市盈率在23倍左右，合理估值7.13元，距离目前股价的上升空间达到15％，11月24日复牌后上涨几率较大，维持“谨慎推荐”评级。

3.今年1-10月份，公司所属酒店房价增长4.5％，其中高星级酒店平均房价上涨18％，但高星级酒店的出租率下跌了6个百分点，今年出租率的下降主要由于2004年集中了很多非典期间延后的大型会展赛事，但是随着上海高星级酒店的陆续建成，2007年以后出租率压力将逐步体现。酒店管理作为公司的战略发展方向，未来在利润总额中的比重将逐步提高。预测2005年和2006年每股收益分别为0.31元和0.36元。（田世欣）

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