证券法(修订案)中第一次通过法律方式明确了内幕交易行为若给投资者造成损失的，行为人应当依法承担民事赔偿责任。由此，民事责任与行政责任、刑事责任一起，共同构建了我国涉及内幕交易、操纵市场法律责任的完整体系。内幕交易民事赔偿责任制度的建立，有利于强化被侵权导致权益受损的投资者民事司法救济的途径，有利于中小投资者恢复对证券市场的信心和证券市场三公原则的落实。在现实中，证券市场内幕交易民事赔偿的损失计算是一个难题。笔者认为，为了起到惩戒作用，与行使归入权的立法宗旨相一致，防止内部人利用漏洞、规避法律，建议采取最高买价减最低卖价法，按照这种计算方法，计算的应当归入的利益往往超过当事人实际交易的利益。

    需要指出的是，利用公开信息资料对证券市场作出预测和分析不应当作为内幕消息，但事先透露则另当别论。而未经合法渠道公开但能影响股价的传言，是否能构成内幕信息，必须具体分析:如果虚构事实企图操纵市场，这是谣言，属于操纵市场的问题；如果内幕人员泄露重大信息，则对其及其消息接收者来说，应当认为是内幕信息；传闻未经证实却不知是否为真的或转述内幕信息的，应当确定其是否违反不得披露的法定义务，如无，或如果偶尔听到他人交谈，则该信息不能认定为内幕信息，有关人员也不应当承担内幕交易的责任。

    内幕交易民事责任的权利主体应当符合如下条件:同一时点或时段进行善意的反向交易而导致利益受损的投资者，美国证券法中根据“同时交易理论”，将权利主体定格为“同时交易者”，并形成了“同时交易规则”，对同时交易的起点和终点作了规定。在特殊情况下，上市公司可以以内幕交易行为人侵犯了作为公司财产的内部信息为由要求民事赔偿，另外，在上市公司利用内幕信息从事本公司股票回购行为而侵犯投资者时也应当考虑列入内幕交易行为人范围。

    那么，证券市场内幕交易民事赔偿的损失应如何计算呢？

    内幕交易民事赔偿案件的损失计算方法宜设计成交易获利与实际损失孰大法。

    因内幕交易引起被告交易获利的计算方法是内部交易行为人非法交易所得的最高限额。认定最高限额有一定的难度，需要行政监管部门或司法部门的调查结果或鉴定意见，比较可行的办法是，将最高限额定格为行政监管部门或司法部门对内幕交易行为人没收非法所得以及处以罚款、罚金之和。

    在海外发达证券市场的国家或地区，因内幕交易引起原告实际损失的计算方法主要有三种。其一，实际价值计算法，即原告的买入价与内幕交易时股票的实际价值的差额，但这一方法的难点是如何确定证券的实际价值。其二，合理期间计算法，即原告的买入价与内幕交易行为暴露后一段合理时间内的证券平均价格之差额，这一方法的难点是如何确定合理期间。其三，实际诱因计算法，即内幕交易者只对其行为所引发的证券价格波动导致投资者损失部分负责，而对其他因素造成的价格波动及投资者损失不承担责任，该方法的难点在于如何确定各种不同因素对证券价格及投资者损失的影响。

    由于证券的实际价值难以确定，哪些损失是内幕交易造成的，哪些损失是其他因素造成的，准确区分比较困难，因此，可以考虑按特定时间段内的平均买入价或平均卖出价，或以平均股票价格指数作为计算依据，而与原告的买入价所产生的差额，作为原告的实际损失。

    发生短线交易行为而让公司行使归入权时，也需要根据一定的规则计算归入利益。如果内部人在法定期限内各买进和卖出一笔股票，利益计算较为简单，计算买卖差额即可。如果在该期间有数笔交易，在美国，则有以下几种计算方法。其一，股票同一鉴定法，又称股票编号法，即将法定期限内买进的数笔股票与此期间卖出的股票，作编号配对计算。其二，先入先出法，即先买入与先卖出股票价格相互计算差价后得出利益差额。其三，平均成本法，即以买进各笔总金额与卖出各笔总金额之差计算利益。其四，最高卖价减最低买价法，即将法定期限内所有买入各笔股票和卖出各笔股票分别单列，将所有的交易中最低的买进价与最高的卖出价配对，然后将次低的买进价与次高的卖出价依次配对，直到买入和卖出的全部股票相配，配对之后计算每一对交易的盈亏，亏损不计，盈利归入公司。

    同一鉴定法需对买进与卖出的股票严格配对在操作上不可行；平均成本法只有在收益大于支出时才产生归入权，这在某种意义上鼓励短线交易；如果注重公司的补偿性，则可采取先入先出法；如果注重证券交易的惩罚性，则可采取最高卖价减最低买价法。为了起到惩戒作用，与行使归入权的立法宗旨相一致，防止内部人利用漏洞、规避法律，建议采取最高买价减最低卖价法，按照这种计算方法，计算出应当归入的利益往往超过当事人实际交易的利益。我国台湾《证券交易法》中就采取此法。