都说丑媳妇怕见公婆，看来这话还真是不假。就说这股市里的“丑媳妇”大冶特钢(行情 - 留言)的股改吧，本来其名单是属于第七批股改公司的，可其股改方案的出台却是一拖再拖，一直拖了二十多天，直到今天（11月24日）才露出水面，甚至比第十批股改公司方案的出台都慢了半拍。

　　正是由于大冶特钢股改方案的姗姗来迟，相信有不少的投资者已经猜测到它是一个“丑媳妇”了。不过在笔者看来，在当前的股改中，笔者确实是见过不少的“丑媳妇”，但“见过丑的，却没见过这么丑的”，大冶特钢股改方案这个“丑媳妇”可实在是“丑”到了家，“丑”到了无以复加的地步。

　　大冶特钢的股改方案被称为是一个“组合式股改方案”，共由“认沽权利 重组 清欠”这“三大件”组成。不过，笔者将这“三大件”拆来拆去的摆弄了好半天之后，还是没有发现任何对流通股股东有实用价值的东西来。照直说，这家打着“组合式”招牌的股改方案，又是一家典型的“大忽悠”方案，所谓的“组合式”，不过是股改公司用“认沽权利 重组 清欠”这“三大件”摆了一个迷魂阵罢了。当你破了这个迷魂阵之后就会发现，原来这个阵中是一无所有。

　　先说认沽权利。最容易让笔者想起的是农产品(行情 - 留言)与万科(行情 - 留言)A两家公司的股改方案。这也是两家对投资者一毛不拔的公司。农产品的股改方案只是大股东的一句承诺，即股改方案实施之日起的第12个月的最后5个交易日内，所有流通股股东有权以4.25元/股的价格将持有的农产品流通股票出售给深圳市国资委。鉴于农产品股票在股改停牌前除息后的股价为3.35元，因此，大股东的承诺倒也给了农产品股价带来了26.87%的溢价。万科A的股改方案只是10股流通股送8份认沽权证，行权价为3.73元，而万科股改停牌前的收盘价为3.59元。所以万科的股改方案带给流通股股东的溢价为3.90%。大冶特钢此次推出的认沽权利是：在本次股权分置改革方案实施之日起第12个月最后一个交易日当日结束后登记在册的全体股东，有权将其持有的全部无限售条件的流通股(合计不超过167,040,000股)，在之后30日内的任何一个交易日内，以每股3.70元的价格出售给新冶钢公司。而大冶特钢停牌前的收盘价为3.32元，也就是说大冶特钢的股改方案可以给流通股股东带来11.45%的升值。比较这三家公司的方案，虽然都是对流通股股东一毛不拔，但农产品方案给流通股带来的溢价显然是最高的。万科虽然溢价最低，但有一个客观因素是必须正视的，那就是最近几年来持有深万科股票的投资者并没有因为最近几年来股指的大幅下跌而出现亏损，相反还处于盈利状态。2001年股指最高为2245点，当时深万科的最高价为15.99元。此次股改停牌时深万科的股价为3.59元。而2001年8月份以来深万简相继实施了如下的利润分配方案：2000年度 10派1.8元（含税），2001年度 10派2元(含税) ，2002年度 10转增10股派2元(含税)，2003年度 10送1转增4股派0.5元(含税)，2004年度 10转增5股派1.5元(含税)。按复权价计算17.06元（现金分红按税后计算）。也就是说，股改时深万科股价3.59元，相当于2001年8月之前的17.06元，较当时的最高价15.99元还高。换句话说，当时按最高价买进深万科股票者，股改时仍然处于盈利状态。也正因如此，尽管万科方案给流通股带来的溢价较少，但投资者还是能够接受。而大冶特钢显然不能与这两家相比，论溢价比不过农产品；而从投资者的损失来看，则是亏损严重，明显不象万科的投资者那样处于盈利状态。因此，尽管同样是对流通股股东一毛不拔，大冶特钢的股改方案无疑是最丑陋的。

　　再说清欠。常言道，欠债还钱，这是天经地义的事情。大冶特钢的股改方案却也把它纳入到股改方案中来，甚至视为一种“对价”，这实在有些令人难以启龄了。根据大冶特钢的股改方案，新冶钢公司将积极敦促冶钢集团170无缝钢管有限公司和冶钢集团无缝钢管有限公司尽快偿还两者所欠大冶特钢合计18887.77万元的债务，并将为该等债务提供不可撤销的连带责任保证，确保大冶特钢在本次股权分置改革相关股东会议的股权登记日之前收到上述欠款。可见，在大冶特钢的清欠中，大股东新冶钢所起的只是敦促与担保作用，实际上都不过是大股东为企业的发展所应尽的义务而已。而把这种事情也拿来忽悠投资者，实在是过于牵强附会。

　　最后说到重组中来。众所周知，大冶特钢的大股东新冶钢是今年才入驻的，其大股东的身份甚至就是在不久前才正式敲定的。按说接下来对大冶特钢进行重组，当是理所当然的事情。如今恰好遇上了股改，于是，这就把重组顺手牵羊地拿来作了对价。其实，把重组拿来作对价也行，只要能促进公司效益提高，加上股改政策也允许，咱就无话可说。可问题是这注入的不低于3亿元的优质资产是否真正“优质”则很难说，其衡量标准“净资产收益率不低于10%”定得太低。而且这不低于3亿元的资产注入公司的时间定在“自股权分置改革方案实施之日起三年内”，其时间未免放得太宽。而更加忽悠投资者的是股改方案提出的追加对价安排。根据股改方案，如果大股东未能履行重组承诺，则在三年期满之日，向除湖北新冶钢有限公司和中信泰富（中国）投资有限公司之外的其他全体股东以货币资金形式安排追加对价，追加对价的金额为该股东每持有1股获得0.053元。按照目前的股本结构，上述追加对价安排的总额约为1,000万元。原来，折腾了大半天，一旦重组不成，流通股股东所得到的只是每股0.053元的追加对价而已。而且这累计1000万元的对价由谁来支付（是大股东新冶钢还是上市公司）也未明确。并且，股改方案虽然明确大冶特钢的其他非流通股东不安排对价，也不就其持有的非流通股获得对价，但从追加对价的安排来看，除新冶钢和中信泰富之外的其他非流通股股东实际上还是纳入到追加对价的对象中来了。也正因如此，难怪大冶特钢的股改方案迟迟都不敢出来见公婆，原来这个“丑媳妇”确确实实是丑得见不得人了。

(责任编辑：陈晓芬)