兴业证券泉州营业部

　　本周市场最热门的话题无疑是权证交易，武钢的认购和认沽权证上市后三日内连续涨停，把权证的暴利神话演绎得淋漓尽致。但是什么原因导致权证被恶炒呢？对于广大投资者来说，疯狂的权证留给我们的又将是什么呢？

　　我们认为：历年来炒新必胜的操作习惯思维、年底前缺少赚钱效应的A股市场、T＋0交易制度，以及做市商制度和连续创设机制的暂时缺位，导致了权证短期内供需的严重失衡，是权证被恶炒的主要原因。

　　从目前的情况看，已上市交易的权证受到了游资恶炒，导致的直接后果是权证的交易价格与价值严重脱节。事实上，对于机构投资者来说，这种恶性炒作权证在以下两个方面带来了更严重的影响，导致机构投资者在运用权证时不得不面临巨大风险：

　　第一，权证的本股相关性消失，即权证的价格变动不受本股价格变化的影响。第二，权证的杠杆性消失，即权证价格变化不能正确放大本股价格的变化，从宝钢权证的走势可见，宝钢权证价格的大幅波动主要归因于热钱推动，而与G宝钢的表现无关。

　　在此情况下，机构投资者既不能肯定认购或认沽权证与本股的正（负）相关性，也不敢肯定按模型理论计算得出的杠杆倍数是否依然有效，因此也就无法以此为依据实施投资组合中的权证与基础证券的资产配置。权证作为新金融工具本应给机构投资者带来的种种美好的特性全部变成了镜花水月；对于权证，机构惟一可做的就是参与投机者的零和博弈。

　　而对于广大的投资者来说，权证的暴利神话使其忘记了风险，T＋0的交易制度使其相信自己会在第一时间内止损，从而不需考虑权证的内在价值，在这场博傻游戏中每个人都相信自己是最后的胜利者。但我们认为：下周武钢权证的创设是管理层希望通过增加权证供给来抑制这种非理性的投机，但如果市场手段改变不了目前这种状况的话，其后权证投机者或将面临更严厉的政策调控风险。对广大的投资者而言，在目前风险与收益不成正比的情况上，远离权证不失为明智之举。对于实在无法抗拒这种短线诱惑的投机客，可单设一权证交易账户，在可承受的范围内投入少量资金，也算为自己设下了一道防火墙。

(责任编辑：张雪琴)