摘要：1．上周武钢股份及权证价格暴涨为中青旅(行情,论坛)带来浮盈3384万元。
中青旅是武钢股份的第四大流通股东，截止2005年11月股权分置表决日，中青旅持股数为3276万股，与三季度末持有数相等。 上周一武钢股份复牌，周三蝶式权证上市，价格均出现大幅上涨，一周内为公司的短期投资帐户带来盈利3384万元（其中权证贡献2768万元），折合每股收益0.126元。公司2005年前三季度实现净利润3620万元，每股收益0.1356元。虽然权证易于暴涨暴跌的属性将导致盈利绝对数的波动，但短期投资收益帐户由三季度的亏损700多万元转为盈利应无疑问。
2．旅游业务增长迅猛、优势凸现
公司前三季度主营业务收入和主营业务利润增长率达到38％，其中旅游业务收入14亿元，比去年同期增长34.7％，毛利率连续两年保持上升势头。在日本市场受到中日关系紧张的负面影响的情况下，公司入境旅游业务同比增长仍然达到45％以上，在美、欧、韩市场均取得了良好的进展，尤其是利润旅较高的会议奖励旅游业务保持良好发展趋势，成功操作迄今为止赴美国人数最多的展会团体。中青旅良好的品牌声誉和产品开发能力使其在逐渐规范化和消费心理日益成熟的旅游市场中优势逐步显现。
3．2006年利润亮点频现
1）中青旅大厦新增收益700－800万元
公司投资建造的中青旅大厦地处北京市东城区政府推出的东二环交通商务区，建筑面积65000平方米，目前内装修已经基本完工，除了50%自用外其他用于出租，已经入驻和即将入驻的商家包括中石油、中海油、北京移动、中国电信、人保、保利集团等各大企业总部。明年可为公司节约办公楼租金成本近1000万，以平均出租率50％计，预计增加租金收入3600－4300万元， 扣除折旧及财务费用的固定成本，以及日常营运成本，预计可为公司带来新增净利700－800万元。北京市写字楼市场运行比较平稳，其中东部地区需求最为旺盛，因此我们看好中青旅大厦的租赁情况，预计2007年随着出租率增长，仍可提供约2500万元的收入增量。
2）控股公司风采科技将带来约2000万元利润增量
今年10月24日中青旅以7,800 万元收购风采科技82%股权，风采科技主营业务是为电脑彩票发行提供技术支持等综合服务，业务范围主要在云贵川三?Ｕ馐枪镜囊幌畈呗孕酝蹲氏钅浚淙缓椭饕迪喙匦圆淮螅怨居芰Π镏饲场８霉?005年1－9月份净利润1800万元，2006年预计盈利在3000万元上下，扣除股权投资差额摊销后，将为公司带来左右2000万元的净利润增量。
3）山水酒店提供进军经济型酒店的上佳平台
中青旅于10月12日公告投资9600万元收购深圳市山水酒店投资管理有限公司51%的股份。山水酒店公司在深圳投资并管理3家连锁酒店。成功控股山水酒店为公司发展经济型酒店提供了较高的起点，增资扩股后山水酒店以每年新开业3家门店左右的速度迈出向其他地区扩张的步伐。公司预计2006年可实现营业收入6500万元，净利润2000万元。我们认为山水酒店是目前连锁酒店品牌中较富个性和较高规格的，市场定位具有吸引力，在快速扩张初期，山水酒店对公司利润贡献不大，但如对公司原有旅游销售渠道及山水酒店平台进行良好整合，将易于达到共赢效果。
4．盈利预测：扣除后2005、2006年EPS分别为0.223和0356元。
预计公司今年扣除非经常性损益后净利润0.223元，短期投资收益水平不确定使我们暂时无法对公司实际每股盈利作出准确预测。预计2006年扣除后每股收益为0.356元，有效增长率达到60％。
5．投资建议：短线买入，长线评级提高至谨慎推荐。
短期内武钢权证强劲上涨为公司提供买入机会，从中长线来看，公司旅游主营业务增长势头良好，投资性业务提供的稳定增长的收益来源，也将帮助公司消除由于股权转让、短期投资波动等非经常性收益带来的不确定性；另外公司在投资收购景区洽谈方面表现积极，挟优势旅游分销渠道之利，向上游酒店和景区发展，其前景值得期待。从我们和公司的沟通信息看，中青旅股权分置改革进展较快，股改方案预期比较理想。鉴于公司基本面显著改善以及股改含权预期，调高原“中性”评级至“谨慎推荐”。 (田世欣) 作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 | 
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